大股东或参与做空大盘股将是未来主力

　　汪恭彬

　　有市场人士认为，经历8月份真正全流通洗礼之后的A股市场将展露出资本市场的本色。

　　市场总是喜欢在下跌之后，开始寻找理由。

　　宏观调控、融资压力以及估值缺乏吸引力，被认为是近一个月来大盘深度下跌的原因。

　　其中，A股较高的估值被多数机构认为是罪魁祸首。申万首席策略分析师陈李认为，前期部分股票已经过度透支其未来业绩，“部分股票已经透支至2008年甚至更远的业绩，我们预计指数下调到1500点位时，才属合理。”

　　除了上述三大因素之外，陈李更提出一个大胆观点。他认为，在目前大盘连续深跌行情中，大股东已经参与进来，并成为做空主力。

　　“目前市场中有150～200家上市公司存在大股东注入资产的可能，为确保利益最大化，这些大股东已经成为做空主力，希望将股价做低。”他表示。

　　大股东参与做空　　

　　据陈李估算，上述150～200家可能存在大股东注入资产的上市公司，其市值占到两市总市值的25%左右。

　　在此种情况下，如果大股东做空，对股指将造成不可估量的影响。

　　一般而言，在大股东注入资产或者换股收购上市公司时，大股东总是试图以较低的价格获得上市公司的股权，进而获得更多的控制权。

　　一位不愿透露姓名的基金经理告诉记者，沪上某上市公司在近期公布整体上市方案之后，即明确对机构限定收购价格的上限，否则将无限期拖延收购时间。

　　此举的结果是，机构只能逢低出货，致使该公司股价在其整体上市方案出台后连续多日下跌甚至跌停。

　　业内人士透露，此种操作往往由大股东与机构先期达成某种默契，一些先知先觉的机构(包括基金公司)往往在较低股价位时获得筹码。

　　当市场获知此消息时，由于机构已经控盘，散户并不容易获得筹码，而当散户获得筹码时，往往已经达到大股东给出的收购价格上限。此时，部分机构开始出货，大股东以逸待劳，采取时间拖延战术，逼迫散户就范。

　　为了以较低的价格完成整体上市，大股东往往还以“玩弄”财务报表的方式达到目的。

　　陈李认为上海汽车(600104.SH)存在隐藏业绩的可能。

　　数据显示，上汽2006年上半年的管理费用同比增长36%，营业外支出增长近16倍，扣除投资收益之后的实际所得税率达到130%以上。申万分析师王智慧认为，此三项支出的跳跃式增长明显压低了其上半年的盈利，导致其净利润增幅低于行业平均水平，这成为其可能隐藏利润的重要迹象。

　　除了整体上市，一些已推行股权激励的公司，也往往出于利益方面的考虑故意隐藏中期业绩，而在年终时集中释放，以“制造”业绩增长的神话。

　　易方达基金公司一位资深基金经理认为，从某种程度上看来，一些上市公司中报的盈利水平与预期的差异，造成了目前市场的低迷。

　　大盘股将是未来主力？　　

　　业内人士称，大股东参与做空影响股价之举在市场已非秘闻。而在此种情况下，投资者如何与大股东博弈及选择介入时机则成为难题。

　　多家机构认为在未来的市场行情中，应对整体上市类公司予以关注。海通证券在8月份的投资策略报告中建议投资者仍应在考察上市公司现有盈利状况、估值水平和长期发展前景的基础上，将股东背景的强大和业务关联度高作为重要的参考因素。

　　博时基金也认为未来市场将逐渐由过往的价值发现型转向价值注入型。博时基金一位研究员说，未来整体上市类公司将成为机构青睐的主力。

　　在最近一个月大盘的连续深跌中，不少基金已开始换仓。

　　南方某基金公司的基金经理说，“已经完成换筹，我们预计未来大盘股可能会表现趋好，最近大秦铁路走好就是一个例子。”

　　该基金经理认为，近期市场热点较少，而大秦铁路等新发大盘股及银行股中的招行，有望成为未来主角。

　　至于行业方面，该人士称，“哪个行业可以脱颖而出，现在还看不清楚。”

　　广发策略优选基金经理何震也表示，“我们看好大市值股。”

　　申万在其8月份的策略报告中，建议在调整的8月，应“关注税制改革和大市值股”。

　　申万认为大市值股票将成为市场焦点。一方面，随着市场中大市值股的不断增加，老的大盘股存在被替代的可能(如中石化被中石油替代)，但亦有某些优质个股(比如G招行)无法被替代；另一方面，大市值股由于估值便宜，将对于市场稳定起着重要作用，大市值股中的个股尤值得关注。由于三季度融资融券开闸，新加坡交易所推出A50指数期货及上海市场可能放开某些股票的涨跌幅，这些都有望刺激该板块中的个股走强。

　　海富通基金经理郑拓则认为，从历史上看，从来没有一个时期，大市值股票会成为市场的中流砥柱，即便有，也是昙花一现。

　　“我认为在目前中小盘股调整到合理价位之后，其反弹走势将带动大盘上扬。”郑拓说。

　　陈李对此亦表示赞同，因为牛市思维强调股票的成长性；而看好大盘股，则是出于调整期的投资考虑，且仅限于其中个股。

　　1500点合理？　　

　　如果牛市基础确立，那么合理的反弹点位应是多少？

　　这似乎难以回答。因为市场自有其法则。正如在5月份定向增发股受宠一样，如今却开始遭冷眼。

　　有资深投资人士认为，大盘在1500点左右应可以止跌。

　　申万对之给出的理由是，由于大盘股目前的PE已经不高，而如果指数在1500左右时，大盘股的平均PE只有14倍左右，估值已处于较低水准。

　　但另一方面，由于中行、中石化等权重股占据了过高的比重，指数的失真成为常态。

　　有基金经理认为，从某种程度上说，8月大盘实际已真正全流通，根据相关统计，8月份将迎来约400亿元市值的存量解冻股份。

　　“市场从来是受供求关系的影响，在经过8月份全流通的洗礼后，股票才会打回原型。”这位基金经理说，“高估的股票将会面临抛售压力，反之亦然。”

　　事实正如所言。从盘面上看，由于受到抛售压力的影响，近日限售期满的股票频频急剧下跌，即便是大股东声称年内不减持的G明珠(600832.SH)进入8月份之后也下跌了20%。

　　8月7日，传化股份(002010.SZ)2565万限售股份解禁，当日股价暴跌7.94%，而前一交易日急跌5.31%。

　　在上述限售期满股票连续走低之时，前期一些上涨过多的股票，也出现急跌行情。较为有趣的是，在前期追涨中表现抢眼的基金，现在竟也成为做空的主力。业内人士怀疑，公募基金现在是否应为其过往的不理性买单。

　　有市场人士认为，经历8月份真正全流通洗礼之后的A股市场将展露出