重阳投资总裁王庆：宽货币紧信用 股市下行空间不大

　　重阳投资总裁王庆在题为《长期问题短期化 短期正在起变化》的演讲中表示，近期股票市场表现低迷的原因可能是市场各方投资者将长期问题短期化，忽视了股票市场短期正在发生一些积极变化。当前A股市场已处于底部区域，此时再看空A股已经太晚了。

　　王庆表示，近期影响股票市场最大的两个因素——贸易摩擦和去杠杆的负面影响已体现得比较充分，其影响力正在逐步“钝化”，而股票市场仍持续低迷主要是投资者将未来长期面临的一些问题过度反映在短期市场波动中。在他看来，在“紧信用、宽货币”的政策之下，股市的下行空间不大。

　　对于贸易摩擦，王庆分析，今年以来A股市场出现过四次明显的跳空，其中三次都跟贸易摩擦有关。仅就贸易摩擦本身而言，其影响是相当有限的。而市场的反应如此强烈，主要是各界对贸易摩擦的解读并不局限于贸易摩擦，而将之视为关乎中国未来发展战略，甚至国运的问题。“很多中国经济社会中存在的系列问题，都被和贸易摩擦扯上关系，其实这些问题是中国经济社会中一直存在的长期问题。面对这些长期问题，与其假定它不存在或是粉饰它，不如认真讨论、分析，这样更有利于解决这些问题。

　　对于另一个影响股市的因素去杠杆，也就是所谓的“紧信用”，王庆认为，“紧信用”是中国宏观经济环境中出现的一个非常重要的现象，由于加强金融监管而呈现的“宽货币+紧信用”特征，是宏观经济的新现象，以前从未有过。不过，“宽货币”、“紧货币”实际上是相对的概念。从过往历史来看，在“宽货币”情况下，股票市场要么大涨，要么横盘，没有大跌的现象，因此，“宽货币”环境下的股市下行风险有限。

　　“2009年以来美国股市十年牛市就是在‘宽货币’的环境下发生的。美国的‘紧信用’是美国金融机构谨慎的创造信用，美国企业也非常谨慎的扩张信用。”王庆举例说。

　　“由于‘紧信用’而在市场层面产生了对中国经济未来前景的担心，其实从年初的政策口径和不久前召开的国务院常务会议和政治局会议上可以看到，政策口径在发生非常明显的变化。”王庆认为，这些变化如果在一个情绪相对稳定的市场环境下，肯定会被市场解读为乐观的变化。

　　王庆总结，目前股票市场已经出现了一些积极的现象。对上市公司经营情况最了解的上市公司自身开始积极进行股票回购。今年6月和7月，上市公司的股票回购在数量和金额上都创了新高。“我们回顾美国股票市场2009年到现在的十年牛市，其中有一个很重要的驱动力量就是上市公司的股票回购，这是‘宽货币紧信用’环境下的一个重要特点。”

　　“同时，所谓的长期资金、北上资金一直在净买入A股，即使在各种不利因素叠加的情况下、在市场情绪低迷的环境下，北上资金还是在净买入A股，这也是一个积极的变化。”王庆说。

　　另外他还观察到，A股交易量和换手率都在创新低。“这代表了对上市公司最不了解的那部分投资者的行为。A股市场交易量的80%仍然是个人投资者、散户创造的，这个指标说明这部分投资者正在离开股市。”王庆解释。

　　王庆还谈到一个“有趣”的数据。他比较了历次国内股市大熊市的底部时期，试图寻找在熊市最低点时股票市场表现是否存在规律性。“我们把上市公司的股票表现从高到低分为十档，首先是表现最好的是10%，然后同比例顺次排下去，一直排到最后10%的股票。”从中可以发现，从过往历次熊市股票上涨和下跌的分散度情况来看，目前单季度个股的齐跌现象明显，已经与过往历次市场底部阶段情况类似。

责任编辑：陶然