和聚投资下半年展望:寻找市场价值洼地 看好三大主题

　　下半年展望 | 寻找市场的价值洼地

　　来源： 北京和聚投资

　　本文节选自北京和聚投资2018年半年度视频策略会

　　参会人员分别为：

　　主持人：

　　黄 弢（北京和聚投资 首席策略师）

　　嘉 宾：

　　于 军（北京和聚投资 基金经理 执行董事）

　　李泽刚（北京和聚投资 基金经理 总经理）

　　李志武（北京和聚投资 港股基金经理）

　　黄弢：我们谈得比较多的是整个宏观面的、政策面的、估值面的，那么具体到落实层面，我们对2018年的下半年，最看好的行业有哪些？具体的理由有哪些？可以跟我们的投资人、合作伙伴做一个分享。

　　于军：嗯，好的。对于整个市场而言，我觉得下半年应该比上半年的机会肯定要好了。在某个时候结束单边的下行，然后进入反弹和震荡，在这个过程当中就会产生一些分化。

　　说到具体的行业，第一，我觉得消费和医药可能会持续贯穿今年，甚至到明年，这是我现在的想法。因为这些大的负面因素可能会影响很长的时间。刚好这两个行业今年都会有一些刺激性的政策。对于消费也好，对于医药也好，从去年创新药、一致性检测，包括两票制，其实都是对这个行业根本性的变化。

　　第二块我觉得对于一些周期性的行业来说，站在现在看估值，跟前几年估值对比，会发现最大的变化在周期股。当时的煤炭、钢铁是亏损几十个亿，现在是盈利几十个亿，我们说上证平均是12倍PE，实际上这里边很大一部分是他们给带下来的。当这些东西都跌到几倍PE的时候，股息率就有意义了，所以说就在这个点位上来说，我也认可是处在一个底部的区域。这些公司的盈利现在都处在一个比较好的状态。

　　要有一波真正的行情，实际上需要两个条件，一个是盈利，一个是利率。盈利所谓的必要条件现在其实是具备了，很多企业其实盈利是挺好的，并且现在估值不高，但现在各种各样的政策，各种各样的因素影响了利率还是居高不下，并且短期看他可能没有大幅下行的可能。那么在经济向下的过程当中，利率还处在比较高的位置，整个市场短期来看不会有特别大的行情。那么对于周期股来说，我觉得一些估值比较低的，比如煤炭、钢铁，在下半年的时候可能也会有一些机会，尤其是几家民营的炼化公司，兼具价值和成长。

　　第三块是自主可控，这可能不光是一个概念性的问题，可能在今年下半年各方面都会倾其全力去支持中国真正有创新性的这些公司。

　　第四块比较看好的是新能源汽车，我觉得在未来还会有长足的发展。刚才我说真正的成长性公司会越来越少，但真正产生成长性的公司可能在消费、医药和新能源汽车这么几个领域里面。

　　黄弢：好的，消费和医药都是产生长期大牛股的这些地方。那么下面我们请志武总也谈一下，您最看好的行业和简单的理由，给大家分享一下。

　　李志武：好的，我可能把行业打散讲，有三个主题。

　　第一个我觉得投资主题是行业整合，这里面主要是包括国家通过行政命令方式的供给侧改革。此外，比较传统竞争性的行业经过长期的市场出清导致的市场集中度提升。这两个其实可以归为一个特征，就是集中度提升的机会。包括周期性的一些公司、行业，包括一些必需品的消费行业，可能都出现这种情况，就是行业开始大规模的向头部公司集中，这可能会带来一些非常好的投资机会，我们看到了头部公司的盈利都在迅速的回升，估值也比较低，可能会贯穿一段时间。

　　所以我们觉得这部分估值特别低，安全边际特别高的，还有一定成长性的公司可能会是比较好的投资标的，这是行业整合的机会。

　　第二个就是消费升级，尤其是在目前贸易战的大背景下，整个国内的消费应该是非常重大的机会，包括我们看到有医药，包括港股近期特别火的教育、物业管理，这些都是出现新的投资机会。我们觉得消费升级可能是贯穿未来很多年的一个机会，里面有一些非常好的品种，这是我们重点关注的。

　　第三个就是制度创新带来的机会，尤其对港股来说，下半年可能会开设生物科技板，包括引入同股不同权，一系列的制度创新，包括部分独角兽的上市，可能会带来新的机会，会出现新的估值方法和定价模式。所以我个人可能倾向于这三个角度来选一些主题机会。

责任编辑：石秀珍 SF183