千合资本:股市出现持续性下跌 需正视困难坚定信心

千合资本:股市出现持续性下跌 需正视困难坚定信心
2018年06月20日 07:17 新浪基金综合

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  千合资本:正视困难 坚定信心

  来源:中国基金业协会 作者:千合资本

  近期,受到中美贸易争端加剧以及社融增速下降的影响,股市出现了持续性下跌,投资者的悲观情绪蔓延。

  市场喜欢确定性,但贸易争端最终的走向及其对中国经济的影响,目前还没有一个清晰的答案。在避险情绪主导下,资本市场出现下跌有一定的合理性。如果放眼全球资本市场,中国股市的近期弱势表现并非单独现象,以出口为导向的主要国家指数,如德国DAX指数、日经225指数,韩国综合指数,今年以来均为负收益,表明全球投资者都在不断评估贸易争端带来的不确定性影响。 

  我们认为,当前市场的下跌,虽然有理性的避险成分,但也有非理性的恐慌情绪。首先,虽然中美贸易争端仍在发展中,但是要看到的另一个事实是,中国经济正在转向内需驱动型,依靠内需、消费升级的趋势愈发明显。2017年中国出口2.26万亿美元,500亿美元的贸易额只占出口额的2.2%。而以出口占GDP 的比例来衡量的贸易依赖度,已经从2007年的34.3%下降到2017年的18.5%,且仍在趋势性下降中。对于中国这种有着巨大回旋余地的经济体而言,贸易争端即使按照最严重的情景考量,影响也远远比过去小,对于经济的影响可以通过扩大内需来补偿。

  另一方面,中国的经济改革进入了深水区。以金融改革为例,资管新规出台,打破金融产品刚兑,正在重塑资产管理行业。投资者担忧总量层面压缩非标融资等行为,会导致中国经济的下行风险。债券市场上一些公司出现信用风险,加剧了投资者的担忧。

  我们认为当前状况和历史上的几次情况有很大不同。如2011年时,中国实体经济面临的问题是制造业部门大规模的产能投放,因此在信用收缩总需求下降以后,面临着持续的通缩和产能过剩压力。但2016年以来,通过供给侧结构性改革,产能过剩行业的资产负债表已经得到了明显修复,更多行业自发性地进行供给收缩和产能出清,行业内供给结构更为有序,可见性的产能投放几乎没有,很难再出现大范围,全行业性的产能过剩问题。同时观察最近债券市场的一些违约事件,大部分都是弱势企业自身经营不善导致。这种市场自发进行的优胜劣汰,最终使得资源向行业内的优势企业集中,实现资源优化配置。市场短期看到的是风险,但金融市场只有对风险进行更有效地定价,才能更好地优化资源配置。

  目前中国资本市场整体估值相对较低,以沪深300成分股为代表的中国优质蓝筹企业,最新的PE12.3倍,处于历史低估值区域,并不存在估值泡沫。我们预计2018年企业整体盈利仍将增长10%以上。反观美股,标普500静态市盈率25倍,是沪深300的1倍。从长期来看,资本市场的投资收益一方面来自于估值的提升,更重要的是依靠优质企业的盈利增长。随着中国经济逐渐进入成熟稳定期,各个行业正在呈现龙头企业优势逐渐扩大的现象,因此,中国的优质蓝筹企业正在迎来行业格局稳定、竞争优势强化的投资甜蜜点。在当前位置,集中了中国优质企业的A股市场整体下行风险是有限的,但优质企业长期的上行空间远远大于下行风险,值得长期投资者适时入场布局。

责任编辑:石秀珍 SF183

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