朱雀投资：资本市场助力经济新动能

　　编者按：回顾2018年第一季度，最重要的事，莫过于2018年《政府工作报告》了，报告回顾了过去5年工作，并对2018年经济工作进行了总体部署。对此很多公私募基金纷纷对报告做了深度分析解读。

　　其中，朱雀投资表示，《政府工作报告》对资本市场改革发展工作指明了方向，同时，政府工作报告所列举的2018年重点工作任务，很多方面都需要资本市场的支持，资本市场将在经济发展中发挥更大作用。一方面可以支持新经济产业的发展，不断增强经济创新力和竞争力，另一方面，也可以将一些优质创新型企业留在国内资本市场，提高资本市场投资价值，促进资本市场发展。

　　原文如下：

　　朱雀投资：资本市场助力经济新动能

　　3月5日上午，国务院总理李克强作政府工作报告，对过去五年的工作进行了总结，对今年的工作进行了部署，在工作建议部分直接涉及资本市场的内容有：提高直接融资特别是股权融资比重；支持优质创新型企业上市融资；深化多层次资本市场改革，推动债券、期货市场发展。字数不多但高度概括，充满新意，对资本市场改革发展工作指明了方向。同时，政府工作报告所列举的2018年重点工作任务，很多方面都需要资本市场的支持，资本市场将在经济发展中发挥更大作用。对此，需要进一步深入理解。

　　一、多层次资本市场进入“深化”阶段

　　这是自2013以来政府工作报告连续第6年提及多层次资本市场，相关表述逐次递进。从2013年、2014年的“加快发展多层次资本市场”，到2015年的“加强多层次资本市场体系建设”，到2016年的“促进多层次资本市场健康发展”，再到2017年和今年的“深化多层次资本市场改革”。这表明多层次资本市场的大格局已经确立，工作的重点将放在完善机制、优化结构、可持续发展上。

　　主板市场在多层次资本市场体系中居于引领地位，示范效应强，将在发行上市、信息披露、公司治理、并购重组、市场创新、外部监管等方面完善制度，唱响“防范风险”和“持续发展”的主题曲。

　　中小板、创业板和新三板主要服务于创新型中小企业，将进一步完善市场分层机制，降低上市和挂牌企业的盈利门槛，更好满足中小型创新企业的融资和发展需求。坚持以信息披露为中心，强化公司治理方面的要求。真正实现优胜劣汰，让市场机制发挥作用。

　　债券市场是多层次资本市场体系的重要组成部分，将进一步加强顶层设计与统筹安排，促进交易所市场和银行间市场的协调发展，推动产品创新和交易制度创新，促进价格发现，消除价格扭曲，健全风险管理机制。重点推动公司信用类债券的发展，打破刚性兑付，强化市场纪律约束，充分发挥债券市场服务实体经济的功能。

　　期货市场是多层次资本市场体系的必要组成部分，将进一步加强产品创新，重点发展与国计民生密切相关的大宗商品期货，使我国期货市场规模和发展水平与我国作为全球第二经济大国和最大大宗商品消费国的地位相匹配，提升我国在国际大宗商品市场的定价话语权，避免受制于人。

　　第二、提高直接融资特别是股权融资比重

　　“提高直接融资比重”在以往政府工作报告中也多次提及，当前仍然强调这个提法，是因为虽然近年来股权融资和债券融资等直接融资发展迅速，但我国间接融资比重过低、银行体系风险过于集中的局面仍然没有明显改观。2017年，股权融资和债券融资等直接融资占社会融资总额的比重仅为6.8%，较2016年有所下降，提高直接融资比重的任务仍然任重道远。因此，政府工作报告再次提出“提高直接融资比重”，正当其时。

　　同时，相较于债券融资，股权融资能够降低企业杠杆率，提高企业财务稳健性，进而降低银行体系风险。过去五年，我国企业杠杆率由120%上升到160%，已经达到国际较高水平，降低企业杠杆率成为“去杠杆”的重中之重。本次政府报告特别强调提高股权融资比重，意在大力发展股权融资，降低企业杠杆率。

　　第三、“新经济”将通过资本市场不断壮大

　　政府工作报告明确提出“支持优质创新型企业上市融资”，也多次提到了与“新经济”相关的内容，这将会在顶层设计层面深刻影响资本市场。政府工作报告明确提出，发展壮大新动能，做大做强新兴产业集群，实施大数据发展行动，加强新一代人工智能研发应用，在医疗、养老、教育、文化、体育等多领域推进“互联网+”。发展智能产业，拓展智能生活。运用新技术、新业态、新模式，大力改造提升传统产业。

　　支持创新，从微观层面到宏观层面，有许多工作要做，比如要提供各种政策、服务等，而金融服务就是其中的一个方面。资本市场如何为这些企业、项目提供好服务，这是关乎到将来整个创新驱动、经济转型能否成功的一个关键因素。与政府工作报告提出“支持优质创新型企业上市融资”相呼应，证监会系统2018年工作会议也提出“以服务国家战略、建设现代化经济体系为导向，吸收国际资本市场成熟有效有益的制度与方法，改革发行上市制度，努力增加制度的包容性和适应性，加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度”。通过上述措施，一方面可以支持新经济产业的发展，不断增强经济创新力和竞争力，另一方面，也可以将一些优质创新型企业留在国内资本市场，提高资本市场投资价值，促进资本市场发展。

责任编辑：陶然