三因素显示，黄金将继续下行

黄金，作为市场中十分重要的一个投资者品种，它的价格走势影响力非凡。分析师Arkadiusz Sieron近期对影响黄金价格走势最为重要的三个因素进行了分析，对于黄金投资者来说弄明白这三个因素对金价的影响十分重要。

实际利率与黄金

资源是稀缺的，持有任何资本均有其机会成本。对于黄金来说，实际利率越高，持有黄金的

机会成本越高，投资者越不愿意持有黄金，反之亦然。

数据显示，如上图所示，自2003年以来实际利率（美国10年期通胀指数证券收益率）与黄金价格之间的相关系数为-0.87。

美元与黄金

黄金以美元报价，当美元疲软时，金价上涨。美元走强时，金价下行。值得注意的是，黄金的价格走势更像是货币而不是商品。这就是欧元和日元的强势经常与黄金价格之间成正相关关系的原因。

另外，黄金更是美元的对冲。虽然自1971开始，美元不在与黄金直接挂钩，但数千年以来，黄金是金钱的观点早已深入人心，在全球资产仍以美元计价的当下，黄金无疑是所有黑天鹅事件对冲的最佳资产。

数据显示，自1973年以来美元指数与黄金价格之间的相关系数为-0.6.虽然很强，但比实际利率要低。

风险偏好与黄金

黄金具有对冲当前金融和货币体系的功能。其独特的与大多数资产走势不相关甚至负相关的特点使其具有完美的对冲作用，投资组合多样化离不开黄金。因此，当市场不确定性增加时，投资者往往将资产转移至黄金市场。当市场信心增加时，金价下行。

数据显示，自1997年以来信用利差（难以量化风险偏好水平，信用利差是相对来说较好的近似值）与黄金的长期相关系数为0.17.

经分析师Arkadiusz Sieron统计，实际利率、美元与避险属性可以解释自2003年以来黄金价格波动的86%。用着三个因素做出的模型显示，当前黄金价格过高，下行或刚刚开始。