沪银短期承压回落

　　美债利率再创新高，市场风险偏好上扬，增值税改落地促使白银承压。首先，美欧经济分化，美国6月加息预期进一步强化，美债利率上破3%大关对美元构成支撑。再者，地缘政治局势趋于缓和令风险偏好提升，白银ETF再现资金流出态势。而且，随着国内增值税改革即将落地，持货商惜售情绪有望缓解，现货基差将逐步回归。

　　美债收益率创阶段新高

　　美国经济数据依旧强劲，促使美国国债收益率上破3%历史高位，也使美国与欧盟国家间利差进一步扩大，对美元构成较强支撑。而且美联储会议纪要整体措辞偏鹰派，显示多位美联储官员认为经济前景支持更陡峭的加息路径，多数委员对通胀前景报有更大信心。同时暗示了美国税改对经济的促进作用正在逐步显现，美联储将在就业和通胀的压力下完成6月加息的预期。

　　反观欧洲央行议息纪要，整体措辞偏向鸽派，显示多数委员认为没有足够证据显示通胀上升可以持续，强势欧元被认为是通胀主要的不确定因素，可能对通胀产生负面影响。并且欧元区3月消费者调和物价指数终值较初值向下修正，生产者物价指数涨幅也逊于预期，显示通胀难以向欧洲央行目标靠拢。同时英国3月通胀率意外降至一年来新低2.5%，叠加英国第一季零售销售下滑0.5%，创一年来最大跌幅，也令英国央行5月加息信心动摇，助推美元走强。

　　风险偏好上升

　　地区热点局势趋于缓和，避险情绪下滑。美法英联军对叙利亚军事干预迅速结束，事后美俄虽有一些激烈言词交锋，但地区紧张趋势并未延续。同时朝鲜宣布停止核试验，并将与韩方在板门店进行会晤，表明朝核问题有望进一步缓解。并且美中、美俄贸易摩擦似乎高潮已过，美国前期坚定的制裁立场有所弱化，也刺激了市场风险偏好的回归。

　　VIX恐慌指数持续回落至20警戒线以下，安硕白银ETF持仓下降，由4月中旬高峰时的9959吨左右，下滑至9806吨左右，避险资金再次呈现净流出态势。目前全球产业链大分工时代已经开启，相对合理的生产分工，必须通过公平贸易，以进一步提高生产效率。全球贸易摩擦缓和，将把原本互补经济体结合得更加紧密，对经济持续扩张形成利好，从而提升风险偏好。

　　增值税改革即将落地

　　白银现货市场因5月1日增值税改革临近，持货商惜售心态加剧，当月票货源报价升水继续扩大，对沪银当月合约升水由月初的15元/千克扩大至目前的30元/千克。但高升水成交困难，下游用银企业对后市偏悲观，以刚需采购为主。并且随着下周税改的正式落地，持货商惜售心理将大幅缓解，出货情绪有望迎来短暂高潮，市场货源相对丰富，高升水基差将修复至正常。

　　随着天气转暖国内西北地区银精矿生产逐渐恢复，致使国内银精矿供给较为充裕。并且白银冶炼企业春节后检修已基本完成，白银主产区河南及湖南地区供给稳步回升，在一季度环保检查以及采暖季的相继结束，基本金属精炼费呈现上调趋势，冶炼产能在原料充足的预期下有望进一步释放。原料供给增加精炼费上扬，为后期白银产量稳步回升夯实基础。

责任编辑：张瑶