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兴业银行资金营运中心 何叶
人民币理财产品在短短两年的发展中呈现出多元化的特征，其发行品种与银行间市场利率走势密切相关。随着目前市场利率的不断攀升，人民币理财市场将迎来新的机遇，而不断花样翻新的人民币理财产品，也将为沉默已久的人民币理财市场重燃“战火”。
在人民币理财产品发行初期，市场利率持续高位运行，银行发行的传统理财产品的收益率普遍达到3%，发行规模也不断扩大，从2004年9月到12月，在短短的三个多月里，人民币理财业务就迅速形成了300亿元资金的市场规模。分析人民币理财产品供不应求的内在原因可以发现，人民币理财以银行的信用作保证，投资方向为银行间债券市场，品种主要是央行票据、金融债等；各家银行靠建立债券池来获取收益，再把部分收益转给投资者，投资风险较低；带给客户较高综合收益，满足实际利率为负时储蓄存款追求更高收益的要求。
但随着去年3月央行下调超额存款准备金利率，整个银行间市场的利率水平发生了巨大变动。基准利率指标系列受超额存款准备金利率下调影响加速下滑。各家商业银行传统的以债券为主要投资对象的理财产品，在设计和发行中遭遇了较大困难，可供选择的基础资产无法满足理财收益需求，短短半个月的时间，人民币理财市场悄然间从热火朝天变得沉寂无声，很多家银行都放弃了推出传统人民币理财产品的计划。
各家商业银行在低利率水平持续近一年的时间内，不断寻求人民币理财产品的突破口。为了使人民币理财产品在低利率市场环境下具有吸引力，商业银行推出了人民币结构性理财产品，以人民币本金投资，利用海外成熟的金融市场分享国际市场金融产品的收益。该理财产品可谓开启了新的人民币理财市场，对于商业银行来说，人民币结构性理财产品的出现也促进了衍生品操作水平的提高。在低利率时期，人民币结构产品成为人民币理财的主流产品，以其较高的预期收益，逐步受到有一定利率风险承受能力的客户的欢迎。同时人民币结构性产品不断推陈出新，银行根据客户的需要设定相应的风险和收益，其挂钩的品种组合之丰富使得人民币的投资渠道得到了前所未有的拓宽。
就在人民币结构性产品越演越烈，投资者逐渐淡忘了传统人民币理财产品时，市场利率却在发生着变化。今年广义货币供应量（M2）大幅增长，5月底广义货币供应量更是远远超过全年目标，创下年内月度新高，后续出台紧缩性政策的压力不减。加上最近，由于股市火爆分流市场资金，央行货币政策思路转变，债券发行利率整体上行。在此市场预期下，银行间市场利率水平不断攀升，短期利率水平再创新高，可供选择的基础资产品种增加，各商业银行利差也随之扩大，短期债券利率水平已达到资产配置要求。我们可以预测，能给客户带来稳定收益的传统理财产品随着利率的不断上升终将卷土重来，新一期的人民币理财产品大战一触即发。
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