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鞍钢新轧(000898)效益来自自有资源
受到铁矿石价格上升的影响，钢铁行业的利润空间有所下降。但是鞍钢新轧却被业内一致看好，重要的一个原因在于鞍钢新轧拥有丰富的铁矿石资源，自给率达到了90%，铁矿石价格成本低于其他钢铁生厂商, 这使得公司的成本优势在行业中得到凸显，在产品销售策略方面,公司拥有更大的决策空间。鞍钢目前已探明铁矿石储量93亿吨，约占全国储量的四分
之一，加上日前地质堪查增加的16.46亿吨铁矿资源储量，按照鞍钢目前的年消耗铁矿石量来计算，可延续使用一百年，这为公司的业绩稳定增长提供了保障。
此外，2005年鞍钢新轧进入产品技术改造产能释放期，钢铁产量和高附加值产品比例逐步提高。2005年第一季度的每股收益达到0.204元，与上年同期相比增幅为114%，近期公司已发布公告，预计2005年上半年净利润较上年同期增长50%以上，每股收益将达到0.35元的水平。考虑到近期钢材价格下调的影响，2005年公司的每股收益至少有望与去年的水平(每股收益0.6 元)持平。按2004年的每股收益来计算，目前3.6元左右股价，鞍钢新轧的市盈率不到6倍，富含投资机会。
鞍钢新轧目前的总股本为296299万股，其中流通A股75399万股，流通H股89000万股，非流通股131900万股，非流通股的比例虽然仅为总股本的44.52%,但是在流通股中，H股的比例高于A股的比例，占到了流通股的53.51%，因此在对价方案中，非流通股东只需要拿出小部分股份用来对A股投资者进行补偿。另外，公司的非流通股东结构极为简单，鞍山钢铁集团是其唯一的非流通股股东。
由于鞍钢新轧目前的股票价格已经跌破了净资产(其每股净资产为3.624元)，因此如果在推行股改方案的时候，非流通股东不一定愿意多付出对价，因为付出的对价越多，自然除权后的股价越低，非流通股股东不但得不到增值，反而还要受损失。但是，为了获取流通权，非流通股股东总是要付出一些代价的。从鞍钢新轧这只股票的历史发展来看，发行时每股净资产仅为1.96元，现在每股净资产的大幅增长也离不开流通股市场上获得的融资。我们取一个较低的送股水平，即10股送1.5股，流通股的成本将由目前的3.60元，降至3.12元，投资成本降低13%。对应的市盈率也将进一步降低，按今年业绩不增长计算，股改后的市盈率是5.2倍。2004年鞍钢新轧的派息方案是10股派3元，2005年的派息水平即使保持不变的话，红利率也有望达到9.6%，对于长线投资者来说蕴含了很大的收益空间。
值得一提的是，鞍钢新轧目前的A股价格已经低于H股的价格3.65港元(3.87元)，在实行对价方案后，A股的投资成本进一步降低。由于H股的定价得到国际资本的认可，当鞍钢新轧的A股价格低于其H股价格时，从长期来看，这种失衡很大程度上会通过A股的上涨来改变。对于短线投资者而言，获利的机会也大有可能。
公司的前10大流通股股东全部是基金，这也代表了机构投资者对该股的发展前景的较好预期。
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股权结构 |
2005年1季度 |
2004年 |
2003年 |
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总股本（万股） |
296298.60 |
296294.22 |
296230.87 |
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非流通股（万股） |
131900 |
131900 |
131900 |
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流通A股（万股） |
75398.57 |
75394.22 |
75330.87 |
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流通H股（万股） |
89000.00 |
89000.00 |
89000.00 |
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历年分红 |
2004年度 |
2003年度 |
2002年度 |
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10派3（含税） |
10派2（含税） |
10派3（含税） |
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主要指标 |
2005年1季度 |
2004年 |
2003年 |
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毛利率（%） |
14.97 |
14.69 |
16.10 |
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净利润（万元） |
60390.40 |
177633.70 |
143257.90 |
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每股收益（元） |
0.2040 |
0.6000 |
0.4800 |
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每股净资产（元） |
3.6200 |
3.4200 |
3.0200 |
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每股经营现金流（元） |
-0.0735 |
0.5382 |
0.6745 |
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净资产收益率（%） |
5.62 |
｜17.53 |
｜16.01 |
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