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振华港机(600320)订单在手 业绩不愁
振华港机在今年上半年股市中的表现就像“过山车”。先是花了3个多月的时间，从9元上涨至14元多，再是在1个半月内前功尽弃，甚至跌破了8元。让投资者“大跌眼镜”。
究其暴跌缘由，在于人民币升值的风声一浪紧过一浪。振华港机是出口导向型企业，
2004年报显示，外销占整个主营业务收入的比重达到76.12%。而人民币一旦升值，就意味着其以美元计价的外销收入将产生一定的汇兑损益，同时人民币升值极有可能导致中国整体出口增速下降，那么就意味着海洋运输、港口机械将受到致命的打击。
虽然面临着较大的威胁，但振华港机与同行业其他公司相比，具有许多对手无法比拟的优势，公司的竞争力日益增强。振华港机是全球最大的港口机械制造商，是业内唯一自备7艘六万吨级大型机械设备运输专用船的生产企业；拥有世界规模最大的长兴岛制造基地，备有四个可承重2000吨的总装码头，用于起重机安装和验收；包括江阴、常州、张江和长兴岛四个分基地、数十家配套民营企业和5家机电配套件专业公司。目前，公司持有2005年订单约15亿美元。由于垄断带来定价能力，即使面临中厚板等原材料价格上涨，其毛利率仍然稳中有升。2004年，公司主营业务收入、利润总额、净利润分别为71.10亿元、4.66亿元、4.57亿元，分别同比增加53.60%、50.35%、64.54%；2005年一季度继续大幅增长，分别同比增加29.46%、106.28%、102.22%。今年一季度，其每股收益为0.15元(按此保守推算，全年每股收益在0.60元以上，送股后摊薄为0.45元)，每股净资产3.52元。
此外，受新一轮国际贸易快速增长、国际贸易集装箱化水平不断提高和集装箱港口建设加速三大因素推动，预计未来7年全球集装箱运输需求量年复合增长率将为10.2%，到2010年，市场需求量将达5.34亿标准箱。这意味着从目前开始总运力需要增长70%以上才能满足需求。作为世界最繁忙的泛太平洋航线和亚欧航线占全球总运输量的40%以上，据估计其主要港口2003-2007年对码头及其相关的起重机设备规划投资额将超过100亿美元。
那么，在全流通预期下，振华港机的流通股股东将可能获得怎样的对价？在此之后，振华港机是否具有投资价值？
不妨先来看一下振华港机的股本结构，其总股本154092万股，流通股76542万股，其中流通A股43542万股，流通B股33000万股，非流通77550万股，其中境内国有法人股48166.8万股，为第一大股东是中国港湾建设(集团)总公司,占总股本的31.26%；外资法人股29383.2万股，占总股本的19.07%，为第二大股东香港振华工程有限公司所有。而香港振华是中国港湾的子公司，换言之，振华港机是标准的一股独大。
7月6日，振华港机的收盘价为5.65元，非流通股的市值为438157.5万元(77550*5.65)，比2000年上市前溢价多达11倍。由此看来，非流通股掏出“腰包”来补偿流通股在情理之中。
至于对价是多少，按目前形势看，越是蓝筹、越是绩优就补偿越少，振华港机若是能实施10送2的对价，流通股股东应该心满意足了。
而这样的对价，对非流通股股东则仅要拿出8708.4万股(B股股东不取得对价)，即每股非流通股股东拿出0.112股，可谓是“九牛一毛”，则可换得市值为326424万元[(77550-8708.4)*5.69/1.2] 流通权，股价溢价也要达8倍，幅度之大也相当惊人了。
而对流通股股东而言，这个对价也不吃亏。因为从股价水平而言，目前全球港口机械行业各大企业市盈率处于20~45倍之间，而振华港机2005年预测市盈率为12倍左右，全流通后市盈率更低。从这个角度来看，其股价上升具有较大潜力。
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股权结构 |
最新 |
2004年 |
2003年 |
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总股本（万股） |
154092.00 |
102728.00 |
45650.00 |
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非流通股（万股） |
77550.00 |
51700.00 |
25850.00 |
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流通A股（万股） |
43542.00 |
29028.00 |
8800.00 |
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流通B股（万股） |
33000.00 |
22000.00 |
11000.00 |
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历年分红 |
2004 |
2003 |
2002 |
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10转5派1.2（含税） |
10送4转6派2（含税） |
10派2（含税） |
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主要指标 |
2005年1季度 |
2004年 |
2003年 |
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毛利率（%） |
12.73 |
12.28 |
11.03 |
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净利润（万元） |
15473.45 |
45690.79 |
27769.27 |
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每股收益（元） |
0.1004* |
0.4400 |
0.6100 |
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每股净资产（元） |
2.2697* |
3.3700 |
4.6600 |
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净资产收益率（％） |
4.27 |
13.18 |
13.05 |
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