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*2005年1季度数据已经按最新股本结构做除权处理
国电电力(600795)扩张仍在进行中
炎炎夏日，全国多数地区都闹起了“电荒”，拉闸限电、避峰让电成了常用词。在股市中，电力股自然也成为了投资者关注的焦点。
通常，在熊市中，公用事业类股票的表现要好于周期类股票，电力股属于公用事业类股票，因此，我们更有理由看好电力股。
在电力股中，国电电力是值得大家关注的一只股票，该股前几年通过不断收购新的资产，实现了规模的快速扩张，业绩也大幅度改善。但从去年下半年开始，受电煤价格上调的影响，公司的经营业绩有所下降。今年一季度，这种影响更加明显，每股收益降至0.078元。公司近期公布了上半年的发电情况，1～6月公司全资及控股各运行发电企业今年上半年已累计完成发电量217.08亿千瓦时，上网电量完成203.56亿千瓦时，分别较去年同期增长了34.55%和34%。尽管公司的发电量在上升，但公司的运营成本也在上升，因此，今年上半年公司的业绩肯定会受到一定的影响。但这种影响会在下半年有所减小，主要原因是国家从今年5月开始实施煤电联动政策，上网电价将随着电煤价格的波动而波动。这就意味着从5月开始，国电电力的上网电价将向上调整，考虑到公司产能的增加，预计全年的经营情况不会低于去年。按2004年每股0.369元计算，6.4元的股价，市盈率在17倍左右。另外，公司投资的一些电厂项目仍在建设当中，目前还未能产生效益，因此，随着这些项目的建成投产，公司未来的业绩仍有上升空间。
虽然，国电电力没有进入股改试点名单，但我们依然可以对其股改方案寄予厚望。目前，国电电力的总股本是226943.63万股，流通A股为58888.46万股，非流通股比例高达74%，有足够的送股本钱。另外，公司的非流通股东只有3个，分别是中国国电集团、辽宁省电力有限公司和龙源电力集团，3家的持股比例均超过了总股本的5%。如果说国电电力能够实施10送3的股改对价方案(国投电力的股改方案是10送2.6股，但国投电力的业绩要好于国电电力)，按照目前6.4元的股价计算，股改后流通股的成本为4.92元，对应的市盈率为13.3倍(按今年业绩不增长计算)。
从公司的情况看，实施10送3股完全有可能。目前，公司的每股净资产为3.0134元，16.8亿股非流通股的账面价值为50.65亿元，10送3股后，非流通股东共计送出1.77亿股，剩余的股份还有15.03亿股，如果股价能维持在4.92元附近，这15.03亿股的价值将提高到74亿元，增值幅度接近50%。
公司的前10大流通股股东全部是基金，说明机构投资者对该股的发展前景比较看好。良好的发展前景和股改预期，是我们看好国电电力的重要原因。
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股权结构 |
2005年1季度 |
2004年 |
2003年 |
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总股本（万股） |
226943.63 |
226942.64 |
140229.27 |
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非流通股（万股） |
168055.2 |
168055.2 |
105034.5 |
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流通A股（万股） |
58888.46 |
58887.48 |
35194.80 |
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历年分红 |
2004 |
2003 |
2002 |
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10派0.8(含税) |
10转6派0.4（含税） |
两次分红10转7，10派0.6 （含税） |
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主要指标 |
2005年1季度 |
2004年 |
2003年 |
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毛利率（%） |
23.08 |
28.22 |
27.78 |
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净利润（万元） |
17781.55 |
83688.96 |
67497.18 |
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每股收益（元） |
0.0780 |
0.3690 |
0.4810 |
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每股净资产（元） |
3.0134 |
2.9360 |
3.8600 |
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每股经营现金流（元） |
0.2165 |
0.8097 |
1.0155 |
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净资产收益率（%） |
2.5997 |
12.5620 |
10.4020 |
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