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皖通高速(600012)垄断利润源源不断
对于高速公路的繁忙很多人都有过切身体会，以往车速如飞的高速公路和国道现在甚至偶尔还会塞车。很明显，经济的持续高速增长同时带动了物流的增长，由于国道的拥挤，新增的车流量的大部分都将反映在与国道相平行的高速公路上。正因为此我们有理由看好一些高速公路类的上市公司。
和上海机场类似，我们看到皖通高速的毛利率在今年一季度首次超过了60%，赚的是垄断利润。形象地说，高速公路类公司的业务就是修路，而后“坐收买路钱”。从财务角度来说，高速公路公司的固定成本比较高，因而当车流达到盈亏平衡的数量以后，未来就能够出现利润大幅度增长。这一点和皖通高速所辖的优质资产休戚相关，旗下拥有5段比较重要的高速公路路段，包括高界高速公路、205国道天长段新线、宜广高速公路、连霍公路安徽段以及合宁高速公路，都属于安徽省内重要的道路交通干线。对高速公路公司而言，有了优质的资产，就不愁没有收入。
因而不难理解，在皖通高速前十大流通股股东的名单中，为何出现了社保基金的身影，而且还是第三大流通股东，持股4.26%。我们可以看到相对于2003年，皖通高速2004年的成长是极为迅速的。净利润达到40440.34万元，较前一年翻番。因而分红也比过去爽气很多，头一遭达到10派1元。其中一个重要的原因是，205国道天长段调整了计费方式，对货车实行记重收费，而非过去的按照车型收费，相当于收费标准提高。而在收费水平上升大约10%到30%的情况下，车流量并未下降。这给公司的营收带来新的增长点，尽管这种增长不具有可持续性，但是可以预见短期内营收还将继续增加。总体来看，熊市之中这类股票是比较保守的投资。
从股权结构上来看，皖通高速的非流通股分别握在两个东家的手中，安徽省高速公路公司和华建交通经济开发中心，分别持有32.48%和22.72%股份，分列第一和第三大股东。而第二大股东为H股股东，持股29.29%。照这种情况，每10股送2.5股的股改方案还是比较合理的。非流通股股东送出总共6250万股后，两大非流通股东加起来还是握有51%的绝对控股权，不用担心控制权旁落。同时按照目前6.5元左右的股价，股改后成本将摊低到5.2元。而目前公司的大约H股价格在5.1港元(5.41元)左右，股改后A股的成本将低于H股的股价，这对提升A股股价大有好处。对非流通股东而言，按照股价5.28元计算，非流通股东能获得大约96%的增值，对流通股和非流通股股东来说，算是双赢。
从今年一季度情况看，公司实现每股收益0.0831元，净利润铜币增长超过40%，按净利润增长30%计算，全年可实现每股收益0.32元，股改后市盈率将降低到16倍左右。
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股权结构 |
2005年1季度 |
2004年 |
2003年 |
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总股本（万股） |
165861.00 |
165861.00 |
165861.00 |
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非流通股（万股） |
91560 |
91560 |
91560 |
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流通A股（万股） |
25000 |
25000 |
25000 |
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流通H股（万股） |
49301 |
49301 |
49301 |
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历年分红 |
2004年度 |
2003年度 |
2002年度 |
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10派1（含税） |
10派0.6（含税） |
10派0.3（含税） |
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主要指标 |
2005年1季度 |
2004年 |
2003年 |
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毛利率（%） |
64.55 |
57.69 |
54.76 |
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净利润（万元） |
13778.54 |
40440.34 |
28326.45 |
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每股收益（元） |
0.0831 |
0.24 |
0.17 |
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每股净资产（元） |
2.5808 |
2.5 |
2.31 |
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每股经营现金流（元） |
0.1411 |
0.5532 |
0.3334 |
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净资产收益率（%） |
3.22 |
9.76 |
7.38 |
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