《理财周刊》：股改寻宝备选股

　　文 本刊记者/冯庆汇 汪标 尹娟 郭娴洁

　　根据上文所提供的思路，我们选出10只既具有较高投资价值，又可能会在股改过程中获得实惠的股票。近期，大盘持续低迷，这10只股票的股价也处于比较低的水平上，为长线投资者提供了很好的建仓机会。当然，我们在做分析的时候，又一个重要的前提条件，那就是这些会推出比较合理的股改方案。如果推出的方案低于市场预期，出现股价下跌也不是没 有可能。因此，我们在此也要提醒投资者一定要注意控制投资风险。

　　中国石化(600028)有充足的对价支付能力

　　股改挖宝，中国石化绝对是不能漏掉的。大盘股，绩优，乐于现金分红，又是低价股。更重要的是，这只股票唯一的大东家中国石油化工集团公司拥有67.92%的股权，总数达到671亿股，相比较于28亿股的流通A股，其流通股对非流通股的比例仅仅为1比25，两者地位悬殊。

　　流通股股东“势单力薄”，因而即使按照目前最高的股改对价10送5来计算，大股东也只需要送出14亿股的总量，对非流通股股东而言不过“九牛一毛”，仅仅占非流通股总数的2%左右，账面价值约30亿元(按照每股净资产2.15元计算)，低于宝钢支付的对价(宝钢的股改方案要送出大约40亿元的对价)。如果按照市场平均水平10送2.5计算，非流通股股东只需要送出7亿股，账面价值仅15亿元。对于像中国石化这样的超级大盘股，显然10送5以上的方案才有可能获得市场的认可。因为即使是10送5，非流通股东也能获得134.2亿元的增值，送出的30亿元不过是个零头。相信中国石化在股改方案上如果过于吝啬，一定会遭到口水的“狂轰滥炸”，而流通股股东也绝不会在分类表决时答应中国石化少支付对价的。

　　中国石化还有一部分H股，但H股价格并没有受全流通试点影响，其H股价格近期不断上涨。7月6日H股股价为3.125港元(3.31元)，A股股价为3.45元，两者已相当接近。3.45元的A股股价，如果按照10送5的底线方案计算，成本将下降到2.3元，即使按照10送2.5支付对价，成本也将摊低到2.76元，大大低于目前H股的价格。从这个角度说股价未来上涨的可能性是非常高的。

　　退一步，若是撇开全流通不谈，单从股票内在价值的角度说，中国石化也是A股市场中为数不多值得投资的股票。这一点从其流通股前十大股东就能嗅出一点气味，除去第一位的H股股东，其余9位中基金就占了8席，反映了基金对于公司基本面的认可。

　　也确实如此，从财务数据中可以看到中石化的营收从2003年到2004年有了巨大的飞跃。今年第一季度的季报也显示出持续的增长趋势，一季度的每股收益达到0.104元，比去年同期上升了21.18%。尤其是原油采掘在所有业务中所占比重比较高，因而今年高启的油价实际上对中石化将有正面推动作用。预计2005年相比于2004年，净收入可达到20%左右的增长率。

　　这意味着中国石化的分红策略还将持续。且看过去三年的分红历史，每年分红两次，年中一次，年末一次，而且往往是年末分红额高于年中。2004年度股息率大约在3%到4%左右。因而按照过往惯例，2005年度总的分红额可能会在每股派现0.15元左右，按股改后不到3元的成本价计算，红利率要高于5%。

股权结构	2005年1季度	2004年	2003年
总股本（万股）	8670243.90	8670243.90	8670243.90
非流通股（万股）	6712195.1	6712195.1	6712195.1
流通A股（万股）	280000	280000	280000
流通H股（万股）	1678048.8	1678048.8	1678048.8
历年分红	2004年度	2003年度	2002年度
	两次分红， 10派0.4（含税），10派0.8（含税）	两次分红， 10派0.3（含税），10派0.6（含税）	两次分红，10派0.2(含税)，10派0.6（含税）
主要指标	2005年1季度	2004年	2003年
毛利率（%）	19.43	22.25	22.55
净利润（万元）	900400.00	3227500	1901100
每股收益（元）	0．1040	0.3720	0.2190
每股净资产（元）	2．2540	2.1490	1.8790
每股经营现金流（元）	0.1713	0.8090	0.7433
净资产收益率（%）	4.61	17.32	11.67

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