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中兴通讯(000063)赢利能力继续提高
2004年全球通信市场开始逐步走出低迷，作为中国通信制造业的龙头老大，中兴通讯在巩固了本土市场的领导地位之后，近年在新兴的发展中国家市场上取得了巨大的成功，并开始把海外业务的发展从传统的亚洲地区扩展到法国、葡萄牙、希腊等欧洲国家。2005年中兴通讯的海外业务有望继续成为公司发展的亮点，据预计今年海外订单的数量将达到25亿美
元，与国内的订单数量持平。
今年第一季度，中兴通讯的每股收益额为0.24元，较上年同期的增长幅度为21%。不少分析师业也认为，今年中兴通讯的每股收益能够超过去年1.05元的水平。从毛利率的角度看，中兴通讯也还没有达到业绩的顶点，今年一季度，公司的毛利率达到40%，高于2004年和2003年36%的水平，说明公司的获利能力仍在提高。如果按照去年的每股收益额来计算，中兴通讯的股价为22.9元，市盈率为21.8倍，与国际电信设备企业的市盈率水平相当。
中兴通讯的总股本为95952万股，其中非流通股占49731万股，流通A股计30205万股，流通H股为16015万股。在总体的股本结构中，非流通股的占比达到了51.83%，但是中兴通讯的非流通股股东比较集中，其中中兴新公司“一股独大”，持有的非流通股占到了总股本的44.11%，其余的几家非流通股股东，持股比例都很小，如华宝信托持有总股本的2.25%,湖南南天持有的非流通股比例为1.4%。
由于中兴通讯的业绩较好，净资产较高，每股净资产达到9.8元，因此非流通股股东未必肯给出非常高的对价方案。如同为高价股的苏宁电器，其股改方案仅为10送2.5股。由于中兴通讯的业绩和净资产均高于苏宁电器，估计公司的股改对价方案不会超过苏宁电器10送2股。如果中兴通讯实行10送2股，在股改后，中兴通讯的流通股购买成本为19.08元，对应的市盈率为18.17倍(按今年业绩不增长来计算)。而即使在股改前，中兴通讯的A股价格已经低于其H股价格，目前H股价格在22.5港元(23.85元)附近，H股价格高于A股价格约5%。如果实施了股改方案后，H股的价格将比现在的A股的成本价高出20%，在外资可以通过QFII购买A股的情况下，20%的差价肯定会吸引海外资金的眼球。
实施10送2股的对价方按，对公司来说也有可能。目前，中兴通讯的每股净资产为9.80元，49731万股的非流通股账面价值为48.74亿元，10送2股后，非流通股股东送出6041万股，则剩下的43690万股非流通股的价值可以达到83.36亿元(按19.08元的股价计算)，增幅超过了90%。
中兴通讯也是QFII和众多基金公司的重仓股，公司的前10大流通股股东均为机构投资者，机构投资者同样对中兴通讯抱有良好的预期。
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股权结构 |
2005年1季度 |
2004年 |
2003年 |
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总股本（万股） |
95952.17 |
95952.17 |
66729.60 |
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非流通股（万股） |
49731.63 |
49731.63 |
41558.4 |
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流通A股（万股） |
30205.44 |
30205.44 |
25171.20 |
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流通H股（万股） |
16015.10 |
16015.10 |
0 |
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历年分红 |
2004年度 |
2003年度 |
2002年度 |
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10派2.5（含税） |
10送2派3（含税） |
10转2派2（含税） |
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主要指标 |
2005年1季度 |
2004年 |
2003年 |
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毛利率（%） |
40.20 |
36.69 |
36.92 |
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净利润（万元） |
23043.10 |
100887.00 |
75249.85 |
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每股收益（元） |
0.2400 |
1.0500 |
1.1280 |
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每股净资产（元） |
9.8000 |
9.5600 |
7.5600 |
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每股经营现金流（元） |
-2.4346 |
1.7139 |
1.7110 |
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净资产收益率（%） |
2.45 |
11.00 |
14.92 |
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