朱云来：准备迎接行业的整合提高产品创新能力

　　由中国金融学会、金融时报社联合主办的“2007中国金融论坛”于12月25日在京举行。本次论坛主题为“科学发展观：中国金融业全面、协调与可持续发展”。新浪财经独家图文直播本次论坛。以下为中国国际金融有限公司总裁朱云来的精彩演讲。

　　朱云来：来参加中国金融学会的研讨会，我感到很高兴，也很荣幸。刚才前面谈科学发展的这些人，都是金融界的前辈了，因为他们从业的经验都是30年以上，我应该还是一个金融界的新兵。

　　我从我们行业对现代金融的发展做一个粗浅的交流，有什么不对的地方希望大家包涵、给予指正。

　　中国的金融行业，通过我们看过去这10年，因为这也是比较有意思的两个极端的背景，97年的金融危机，到现在金融市场的发展，我们可以从规模上看到一些发展。按照现在银行的贷款的余额，已经发展到了39.5万亿。那么像企业为主体的债券的余额，首先是我国股票的总市值，A股加上红筹总共达到了39.5万亿的市值，那么银行的贷款余额达到了26.1万亿。最后包括以企业为主体的债券的余额，虽然是非常小的，但是现在仍然是1.1万亿。也是一种相当大的发展。

　　那么从结构跟经济产值发展的背景的角度来看，银行的贷款产值的比例的机制，这10年一直保持在100上下的波动。但是，股票的市值与产值占比的关系，从03、04年以后，得到了一些很显著的发展。到现在的股票市值，到07年的11月份，已经占到了158.9%，几乎是1.5倍的产值了。当然，我们债券的发展因为比例还是小很多了，差了30、40倍，但是还是以那样的趋势在发展中。

　　但是，我们确实也应该看到，这种比例的关系，特别是股市的架构，如果看一下国际的市场，看一下美国、日本、欧洲的市场，那么它平均市盈率应该是在10到30倍之间，市净率应该是2到3倍之间。而中国的A股市盈率达到了50倍左右，市净率是38倍。基本上平均水平比他们高多了。

　　如果我们再从另外一个角度看总体的金融资产的规模，这也是一个数量的概念。金融资产的总规模现在是79万亿，其中人民币的存款有将近39万亿，A股的市值是接近于30万亿，现在是29万亿。那么以国家为主体的债券是10万亿左右，企业为主体的债券是1.1万亿。从这样的构成来看，银行虽然还是主要的金融资产，但是它的比重已经从2004年的73.4%下降到现在的48.8%左右。可以看出金融资产、金融市场的结构发生的重大的变化。现在金融股市的价值也差不多占到了1/3的金融总资产的规模。

　　这几年，金融机构的能力的增长也有了很显著的变化。比如说从工行、建行、中行的上市以后，无论是从资本充足率的角度来讲，还是从盈利能力的角度来讲，都有了大大的提高。现在他们盈利的增长，基本上都是工行是29.9%，这是从03年到06年，建行的盈利增长是27.2%，中行平均值是37.4%。那么金融企业的中坚力量，那么金融板块的市值是8万亿，占了总市值的61.1%，是总流通市值的22.3%。我们也看到了投资者的力量在不断地加强，股票市场以基金为例，到07年2月2日，基金是2万亿，金融市场管理的基金市值是3万亿。

　　那么股票金融市场的能力也在不断地增强，比如说2007年5月份，股票客户拿到了负数是2.2亿，基金是2.4亿，比04年末提高了61.5%和67.5%。那么居民所持有的市值从2004年末的9000多亿，上升到了2007第三季度的5.98万亿。这可以看出资本市场跟社会经济的每一部分，越来越紧密地联系。2006年中国上市公司的收入占产值的比重是41.2%，比2004年的31%提高了10个百分点。

　　现在从行业来看，2006年上市公司的税前利润占到了全部规模以上工业利润的31.5%，就是1/3上市机制来看都进入了上市的阶段。那么越来越多的中国企业，也跻身世界最大的上市公司的行业，截止到2004年的7月24日，世界前20大的公司中间，中国的企业已经占到了6个，市值占到了前20名的35%。那么第一名是中国的中国石油，后面是中国移<!>动、工商银行、中国石化、建设银行、中国人寿，那么这些都可以看到这些年的经济改革和企业改革所取得的重大的成果。当然了，现在我们也感觉到，宏观的金融环境，还是面临一定的风险。

　　比如说如何应对外需的可能的放缓，比如说美国的次贷危机、美元的贬值对我们的影响，还有房价的调整，会导致消费下降的影响，根据它过去历史上有这样的规律，房市的调整跟消费有比较好的比例的相关性。当然，这些也有一些特殊的变化，但是大部分很清楚。另外，是中美经济之间的相关性。如果美国经济放缓，或者是进入了衰退，那么会对中国的经济有什么样的影响。现在，中国经济大概将近45%左右，就是如果以中国的出口具体中国的产值有将近40%左右，就是出口值是中国产值的40%，其中1/5是和美国相关的。

　　那么在交流当中还提到，这不光是一个直接的影响，因为美国跟世界其他各不能的经济的相互关系，可以使得这个数的影响还不只20%。这些都是外部对我们的影响，另外我们自己国内的经济，货币供应增长供给的增速比较快，现在实际利率已经转变为负的，那么怎么样转变这个明显的通胀，这也是经济发展中面临的挑战。

　　那么从货币发行的角度来看，我们比较一下中国、美国、欧洲、日本，或者是人民币、美元、欧元、日元的产值同经济发展的比较关系来看，我们中国M2跟市值性比较，我们这几年中国的比值都是在164%左右。相应地日本的情况是140%左右，欧元是80%左右，美元是50%左右。我们就是比欧洲差不多高1倍，比美国高2倍。是这样一个货币发行的产值感到，这些可能是一些指标性的东西。当然，这个问题实际上还是比较复杂的，前一段时间我们在中午吃饭以后跟李所长也有过一些探讨，他是这方面的专家，起码比我更熟悉这个方面的问题。这可能不是一句话可以讲清楚的，但是总而言之也是值得我们注意的。

　　讲到我们证券行业的发展，现在证券公司应该说这两年经营环境是非常好的。但是放眼未来，我们也确实面临着一些挑战，比如说我们业务的结构，不要过分地依赖于传统的业务，也就是传统的经纪业务。面临着另外一个问题是混业经营的压力，过去很多是分业经营，现在根据市场的发展趋势，有很多的混业经营的趋势，我们在这个环境里面怎么样有更好的发展。另外，中国的企业怎么走出去，跟国际接轨，也是一个重要的挑战。

　　比如说我们刚才说的证券公司过分依赖于传统的业务，如果我们比较几类的业务，投行业务、经纪业务、自营资产管理以及其他，可以看得出来，我们07年国内的前三大券商的经营业务收入占了22.6%，美国的占了24.6%。另外，国际刚才说的自营业务，就是自营式的国际上的券商是35.3%，我们国内是22.6%。资产管理的业务，国内只有22.2%，相对国际是37.3%。可以从业务结构上看得出来，我们的业务比较集中，主要是自营和待交易的经纪，那么这两块几乎占了100%。而国际上的基本上是比较均匀的，是在这几项业务之间，当然，他们的规模也比我们大得多，是几十倍的概念。

　　所以，总而言之，我们现在面临这样一些问题，我们应该准备迎接行业的整合，提高产品的创新能力，以及海外业务平台的建设。特别是还有新产品的创新能力，以及风险控制的能力。这个，应该说是一个非常重要的课题，特别是如果考虑到金融市场如果有任何的变动，那么这些国内的机构，应该如何去应对。应该说，证券公司本来它的作用就应该是说以能够承受风险这样一个现代的金融服务，管理风险是核心能力之一。当然了，国内的证券市场的发展，相对于国际来讲还是比较短的，我们还再一个努力学习的过程中间。希望我们能够充分地意识到这些问题，能够积极地学习，能够迎接未来市场的挑战，同时也能够适当地抵御风险。谢谢大家！