政策调控风险仍存 煤价继续大幅上涨可能性较小

　　来源：兴证期货研发中心

　　行情回顾

　　由于受环保检查，部分主产区煤矿限产减产，导致到港成本增加，加之“迎峰度夏”需求旺季将至，神华大幅上调月度长协煤价格，市场看涨预期较强，现货价格继续上涨，促使动力煤期货价格整体维持高位震荡运行。主力合约ZC809收于639.0元/吨，周涨2.8元/吨，涨幅0.44%；周成交量318.3万手，持仓41.7万手，缩量增仓。

　　截至6月6日，环渤海动力煤价格指数报收570元/吨，与前一报告期持平。由于主要煤企大幅上调月度长协煤价，推动港口现货价格水涨船高，加之“迎峰度夏”将至，后续下游电厂补库需求仍存，从而支撑本期BSPI指数企稳。

　　截至6月8日，环渤海四港煤炭库存1691.2万吨，较上周同期大幅增加145.6万吨或9.42%。秦皇岛港煤炭库存638万吨，较上周同期增加116万吨或22.22%。秦港锚地船舶数周平均数78.57艘，较上周增加2艘。

　　后市展望及策略建议

　　受中央环保督查“回头看”影响，部分主产地煤矿停产减产，同时“迎峰度夏”将至，市场预期下游补库需求将陆续释放，看涨情绪升温，动力煤现货价格继续上涨，对动煤形成一定支撑。

　　但随着台风季的到来，电厂日耗仍有继续回落风险，加之对于高价煤抵触情绪较强，短期电厂补库或有所放缓；同时政策调控风险逐渐加大，再者水电逐渐恢复，对火电也将形成一定冲击，料后期煤价继续大幅上涨的可能性较小。

　　预计短期动煤继续上行压力较大，或偏弱震荡运行为主；建议投资者暂且观望，继续关注ZC901-ZC809的反套操作，以及多ZC807多ZC901空ZC809的蝶式套利操作，仅供参考。

　　1． 行情回顾

　　由于受环保检查，部分主产区煤矿限产减产，导致到港成本增加，加之“迎峰度夏”需求旺季将至，神华大幅上调月度长协煤价格，市场看涨预期较强，现货价格继续上涨，促使动力煤期货价格整体维持高位震荡运行。主力合约ZC809收于639.0元/吨，周涨2.8元/吨，涨幅0.44%；周成交量318.3万手，持仓41.7万手，缩量增仓。

　　截至6月8日，主力合约ZC809前20名多方持仓由125545手减至125213手，前20名空方持仓由109156手增至122564手；ZC合约前20名多方持仓164042手，前20名空方持仓164597手。从机构持仓层面看，多空双方博弈胶着。

图2：ZC809合约多空双方持仓情况
前20名多方：（手）	前20名空方：（手）
数据来源：兴证期货研发部，郑州商品交易所

　　2．现货价格

　　2.1      环渤海价格指数

　　截至6月6日，环渤海动力煤价格指数报收570元/吨，与前一报告期持平。由于主力煤企大幅上调月度长协煤价，推动港口现货价格水涨船高，加之“迎峰度夏”将至，后续下游电厂补库需求仍存，从而支撑本期BSPI指数企稳。

图3：环渤海动力煤价格指数走势图（元/吨）

数据来源：兴证期货研发部，WIND

　　2.2      CCI指数

　　由于受环保检查，部分主产区煤矿限产减产，导致到港成本增加，加之“迎峰度夏”需求旺季将至，神华大幅上调月度长协煤价格，市场看涨预期较强，现货价格继续上涨。本周CCI5500指数、CCI进口5500指数均大幅上涨；其中CCI5500指数由672元/吨上涨至701元/吨，CCI进口5500指数由86.0美元/吨上涨至89.0美元/吨。 

图4：动力煤价格指数CCI走势图（元/吨 美元/吨）

数据来源：兴证期货研发部，WIND

　　2.3      国际动力煤市场

　　本周，国际三港动力煤价格指数整体稳中微涨。截止6月7日，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数113.19美元/吨，较上周上涨4.30美元/吨，涨幅为3.95%；南非理查德港动力煤价格指数105.38美元/吨，较上周持平；欧洲ARA三港市场动力煤价格指数95.35美元/吨，较上周上涨0.34美元/吨，涨幅为0.36%。

图5：国际三大港口动力煤价格指数走势图（美元/吨）

数据来源：兴证期货研发部，WIND

　　3． 基本面

　　3.1      库存情况

　　由于部分港口受大风封航，港口调出量较少，库存大幅上升。截至6月8日，环渤海四港煤炭库存1691.2万吨，较上周同期大幅增加145.6万吨，增幅为9.42%。秦皇岛港煤炭库存638万吨，较上周同期增加116万吨，增幅为22.22%。黄骅港煤炭库存118.4万吨，较上周增加3.8万吨。曹妃甸港煤炭库存342.2万吨，较上周增加10.2万吨；京唐国投港煤炭库存202万吨，较上周增加17万吨。同期，广州港煤炭库存227.8万吨，较上周同期增加9.4万吨，增幅为4.3%。

图6：港口煤炭库存（万吨）

数据来源：兴证期货研发部，WIND

　　由于受环保检查，部分主产区煤矿限产减产，港口煤炭调入量略有回落；同时部分港口受大风封航，港口调出量较少。截至6月8日，秦皇岛港煤炭调入量周平均66.30万吨，较上周减少0.77万吨；港口吞吐量周平均49.73万吨，较上周减少19.61万吨。秦港锚地船舶数周平均数76.57艘，较上周增加2艘。

图7：秦皇岛港锚地船舶数（艘）与港口吞吐量（万吨）

数据来源：兴证期货研发部，WIND

　　随着台风季的到来，电厂日耗仍有继续回落风险，加之对于高价煤抵触情绪较强，短期电厂补库或有所放缓。截至6月8日，沿海六大发电集团煤炭库存为1250.34万吨，较上周同期减少6.09万吨，减幅为0.49%；可用天数由16.95天增至18.60天。日均耗煤量67.21万吨，较上周同期回落6.92万吨。

图8：六大发电集团情况
煤炭库存量及可用天数：（万吨天）	日均耗煤量：（万吨）
数据来源：兴证期货研发部，WIND

　　3.2      煤炭运费

　　近期铁矿石需求保持强劲，带动海岬型船舶运输往来畅旺，其租赁运价大幅上涨，激励波罗的海干散货指数（BDI）止跌上涨。截至6月8日，波罗的海干散货指数（BDI）为1391点，较上周大幅上涨了235点，连续七连涨。

　　沿海煤炭运费综合指数（CBCFI）为925.26点，较上周下跌了109.15点。近期南方地区气温普遍下降，居民用电量减少，加之水电出力增多，电厂日耗走低致使煤炭采购放缓，对航运需求减少；同时华南方向有台风登陆，影响船舶作业，导致沿海煤炭运费开始下滑。随着下游电厂补库需求放缓，加之拉沙船运力集中释放、市场可用运力增多，预计短期沿海煤炭运费仍将延续弱势运行。

　　秦皇岛-广州运费52.8元/吨，较上周下跌了1.3元/吨；秦皇岛-上海运费36.9元/吨，较上周下跌了6.8元/吨。

图9：煤炭运费情况
运费指数	沿海煤炭运费：（元/吨）
数据来源：兴证期货研发部，WIND

　　4． 总结

　　受中央环保督查“回头看”影响，部分主产地煤矿停产减产，同时“迎峰度夏”将至，市场预期下游补库需求将陆续释放，看涨情绪升温，动力煤现货价格继续上涨，对动煤形成一定支撑。

　　但随着台风季的到来，电厂日耗仍有继续回落风险，加之对于高价煤抵触情绪较强，短期电厂补库或有所放缓；同时政策调控风险逐渐加大，再者水电逐渐恢复，对火电也将形成一定冲击，料后期煤价继续大幅上涨的可能性较小。

　　预计短期动煤继续上行压力较大，或偏弱震荡运行为主；建议投资者暂且观望，继续关注ZC901-ZC809的反套操作，以及多ZC807多ZC901空ZC809的蝶式套利操作，仅供参考。

责任编辑：张瑶