多空因素交织市场不确定性仍存 三大期指回归震荡

　　内容提要

　　行情回顾

　　上周股票市场先扬后抑，上半周大幅上涨受益于资管新规缓和及财政政策释放宽松信号等利好，但美欧就贸易问题达成协议，中美贸易不确定性提升，国内市场情绪再度走弱，周内涨幅收窄，最终沪指收涨1.57%，量能有所放大。深成指收涨0.48%，创业板指跌0.93%。行业板块涨跌不一，受益于财政政策宽松信号，建筑、钢铁、建材、煤炭等周期行业领涨，医药、电子元器件、餐饮旅游、计算机等行业领跌。三大指数集体收涨，市盈率小幅回升。

　　上周三大期指集体收涨，其中IC涨幅略大，IF涨幅略小。从期指持仓及成交量能来看，市场避险情绪略有下降，但下半周IF及IC持仓量有回升趋势。从期指基差来看，合约期现价差震荡偏强，其中IF贴水明显收窄，IH维持小幅升水状态。从市场风格来看，上周市场普涨，IC/IF、IC/IH比值略强，IF/IH比值小幅走弱。

　　后市展望及策略建议

　　综合来看，近期政策面暖风频吹，资管新规细则缓和，央行超额续作MLF，资金面维持宽松，同时财政政策也释放宽松信号，周期板块受益较大。但市场不确定性仍存，美欧就贸易问题达成协议，中美贸易摩擦升级的可能性再度提升，人民币汇率连跌7周，创2017年6月以来新低，叠加进出口等宏观经济下滑压力，市场风险偏好再度回落。市场多空因素交织下超跌反弹承压，预计期指回归震荡，关注本周PMI数据公布及上市公司中报披露。我们认为资金利率下行趋势下，估值回到历史低位的中小盘股支撑更强，预计在三大期指中IC震荡偏强，继续看好多IC空IH策略。仅供参考。

　　1．  上周市场回顾

　　1.1股票现货先扬后抑

　　上周股票市场先扬后抑，上半周大幅上涨受益于资管新规缓和及财政政策释放宽松信号等利好，但美欧就贸易问题达成协议，中美贸易不确定性提升，国内市场情绪再度走弱，周内涨幅收窄，最终沪指收于2873.59点，收涨1.57%，成交量有所放大。深成指收涨0.48%，创业板指跌0.93%。行业板块涨跌不一，受益于财政政策宽松信号，建筑、钢铁、建材、煤炭等周期行业领涨，医药、电子元器件、餐饮旅游、计算机等行业领跌。

　　三大指数集体收涨，市盈率小幅回升。其中沪深300指数涨0.81%，最终收报3521.23点，动态市盈率微升至11.9。上证50指数上涨1.26%，最终收报2525.09点，动态市盈率微升至10.1。中证500指数周涨1.43%，最终收报5249.29点，动态市盈率微升至22.8。

　　沪深300十大行业涨跌不一，从涨幅看，300工业上涨3.85%，领涨10大行业；从跌幅看，300医药下跌3.79%，领跌10大行业。从贡献度来看，300金融对沪深300上涨贡献最大。

　　2． 股指期货市场回顾

　　2.1三大期指集体收涨

　　上周三大期指集体收涨，其中IC涨幅略大，IF涨幅略小。IF1808合约上周上涨1.18%，IH1808合约上涨1.28%，IC1808合约上周上涨1.51%。

　　从期指持仓及成交量能来看，市场避险情绪略有下降，但下半周IF及IC持仓量有回升趋势，相较于前期IF小幅减仓136手，IH减仓827手，IC小幅增仓112手。从上周五持仓增减来看，三大期指主力均以减仓为主，其中IF及IH主力多空净增空仓，IC主力略增多仓。

　　从期指基差来看，合约期现价差震荡偏强，其中IF贴水明显收窄，IH维持小幅升水状态。以上周五收盘价计算：IF1808较现货贴水1.2点，较现货贴水0.03%；IH1808较现货升水4.5点，升水率0.18%；IC1808较现货贴水19.3点，贴水率0.37%。

　　2.2  IF及IH期现价差延续走强，IC贴水小幅走扩

　　2.3  期指合约远-近价差冲高回落

　　2.4 跨品种比值窄幅波动

　　上周市场先扬后抑，三大期指集体收涨，其中IC涨幅略大，IF涨幅略小。相较前期，上周五收盘IF/IH主力合约点数比值回落至1.3915，IC/IF主力合约点数比值小幅升至1.4858，IC/IH主力合约比值回升至2.0675。

　　2.5 IF短期波动率上升，IH及IC波动率仍处低位

　　2.6周内日度数据统计

　　3． 走势展望

　　上周股票市场先扬后抑，上半周大幅上涨受益于资金面及财政政策释放宽松信号等利好，下半周由于美欧就贸易问题达成协议，国内市场情绪再度走弱，周度涨幅收窄，最终沪指收涨1.57%，量能有所放大。深成指收涨0.48%，创业板指跌0.93%。行业板块涨跌不一，受益于财政政策宽松信号，建筑、钢铁、建材、煤炭等周期行业领涨，医药、电子元器件、餐饮旅游、计算机等行业领跌。三大指数集体收涨，市盈率小幅回升。

　　三大期指集体收涨，IC涨幅略大，IF涨幅略小。IF1808合约上周上涨1.18%，IH1808合约上涨1.28%，IC1808合约上周上涨1.51%。从期指持仓及成交量能来看，市场避险情绪略有下降，但下半周IF及IC持仓量有回升趋势，相较于前期水平，上周IH减仓幅度较大，IF小幅减仓，IC小幅增仓。从上周五持仓增减来看，三大期指主力均以减仓为主，其中IF及IH主力多空净增空仓，IC主力略增多仓。从期指基差来看，合约期现价差震荡偏强，其中IF贴水明显收窄，IH维持小幅升水状态。从市场风格来看，上周市场普涨，IC/IF、IC/IH比值略强，IF/IH比值小幅走弱。

　　综合来看，近期政策面暖风频吹，资管新规细则缓和，央行超额续作MLF，资金面维持宽松，同时财政政策也释放宽松信号，周期板块受益较大。但市场不确定性仍存，美欧就贸易问题达成协议，中美贸易摩擦升级的可能性再度提升，人民币汇率连跌7周，创2017年6月以来新低，叠加进出口等宏观经济下滑压力，市场风险偏好再度回落。市场多空因素交织下超跌反弹承压，预计期指回归震荡，关注本周PMI数据公布及上市公司中报披露。我们认为资金利率下行趋势下，估值回到历史低位的中小盘股支撑更强，预计在三大期指中IC震荡偏强，继续看好多IC空IH策略。

责任编辑：吴化章