动力煤企稳反弹 但持续性有待观察

　　兴证期货研发中心

　　行情回顾

　　近期由于限制进口煤政策进一步发酵蔓延，加之央行局部降准，市场信心有所好转，煤价企稳反弹，动煤大幅上涨；随后期现基差转负，对期货价格形成一定的抑制。主力合约ZC809收于587.6元/吨，周涨31.2元/吨，涨幅5.61%；周成交量194.8万手，持仓29.4万手，大幅放量增仓。

　　截至4月17日，环渤海动力煤价格指数报收570元/吨，与前一报告期再度持平。由于进口煤限制政策不断发酵，刺激采购方市场心理；加之虽然电煤消费低于预期，但宏观经济指标强韧，市场信心转好；同时港口库存触底回落，从而煤价企稳反弹，因此本期BSPI指数继续维稳运行。

　　截至4月20日，环渤海四港煤炭库存1739.4万吨，较上周同期减少119.7万吨或6.44%。秦皇岛港煤炭库存590.5万吨，较上周同期减少62.5万吨或9.57%。秦港锚地船舶数周平均数42.71艘，较上周增加17.86艘。

　　后市展望及策略建议

　　受近期进口煤限制政策等多方面利好因素影响，国内煤炭供应宽松的压力得到阶段性缓解；市场信心转好，下游采购积极性提升，港口现货价格企稳反弹。

　　但目前正值动力煤消费淡季，加之原煤产量保持平稳增长、水电冲击加大，同时当前港口库存和下游电厂库存仍处高位，在供需相对宽松格局下，动力煤下行压力依然存在。

　　虽然短期煤价开始企稳反弹，但反弹的幅度及持续性仍值得关注；预计煤价大幅上涨仍为时尚早，建议投资者暂且观望为主，等待逢高沽空机会。

　　1．  行情回顾

　　近期由于限制进口煤政策进一步发酵蔓延，加之央行局部降准，市场信心有所好转，煤价企稳反弹，动煤大幅上涨；随后期现基差转负，对期货价格形成一定的抑制。主力合约ZC809收于587.6元/吨，周涨31.2元/吨，涨幅5.61%；周成交量194.8万手，持仓29.4万手，大幅放量增仓。

　　主力合约ZC809短期关注近期高点595.6元/吨的压力表现。

　　截至4月20日，主力合约ZC809前20名多方持仓由92851手增至108596手，前20名空方持仓由81073手增至89092手；ZC合约前20名多方持仓171088手，前20名空方持仓148960手。从机构持仓层面看，多方较空方的优势有所扩大。

　　2．  现货价格

　　2.1      环渤海价格指数

　　截至4月17日，环渤海动力煤价格指数报收570元/吨，与前一报告期再度持平。由于进口煤限制政策不断发酵，刺激采购方市场心理；加之虽然电煤消费低于预期，但宏观经济指标强韧，市场信心转好；同时港口库存触底回落，从而煤价企稳反弹，因此本期BSPI指数继续维稳运行。

图3：环渤海动力煤价格指数走势图（元/吨）

数据来源：兴证期货研发部，WIND

　　2.2      CCI指数

　　受到进口煤限制不断发酵的影响，本周CCI5500指数、CCI进口5500指数均有所企稳反弹；其中CCI5500指数由570元/吨反弹至577元/吨；CCI进口5500指数由77.5美元/吨反弹至78.5美元/吨。

图4：动力煤价格指数CCI走势图（元/吨 美元/吨）

数据来源：兴证期货研发部，WIND

　　2.3      国际动力煤市场

　　本周，国际三港动力煤价格指数涨跌不一。截止4月19日，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数92.98美元/吨，较上周下跌0.83美元/吨，跌幅为0.88%；南非理查德港动力煤价格指数95.21美元/吨，较上周上涨0.72美元/吨，涨幅为0.76%；欧洲ARA三港市场动力煤价格指数81.03美元/吨，较上周下跌1.85美元/吨，跌幅为2.23%。

图5：国际三大港口动力煤价格指数走势图（美元/吨）

数据来源：兴证期货研发部，WIND

　　3． 行情回顾

　　3.1      库存情况

　　由于进口煤限制政策不断发酵，市场煤拉运增加，铁路检修影响逐步显现，港口煤炭库存触顶回落。截至4月20日，环渤海四港煤炭库存1739.4万吨，较上周同期大幅减少119.7万吨，减幅为6.44%。秦皇岛港煤炭库存590.5万吨，较上周同期减少62.5万吨，减幅为9.57%，回落至600万吨下方运行。黄骅港煤炭库存160.6万吨，较上周继续减少48.4万吨，库存回落至200万吨下方。曹妃甸港煤炭库存406.3万吨，较上周增加5.5万吨；京唐国投港煤炭库存160万吨，较上周减少28万吨。同期，广州港煤炭库存233.8万吨，较上周同期减少24.6万吨，减幅为9.52%。

图6：港口煤炭库存（万吨）

数据来源：兴证期货研发部，WIND

　　由于大秦线集中检修，港口调入量维持低位；但随着进口煤限制政策的不断发酵，刺激采购方市场心理，成交情况有所好转。截至4月20日，秦皇岛港煤炭调入量周平均49.06万吨，较上周减少0.59万吨；港口吞吐量周平均57.99万吨，较上周减少7.91万吨。秦港锚地船舶数周平均数42.71艘，较上周增加17.86艘。 

图7：秦皇岛港锚地船舶数（艘）与港口吞吐量（万吨）

数据来源：兴证期货研发部，WIND

　　在水电冲击、加上部分电厂机组检修的作用下，电厂日耗维稳运行，短期仍将以消耗库存为主；但在进口煤采购受限的情况下，电厂或将开始增加内贸煤的采购，以保证夏季用煤高峰的使用。截至4月20日，沿海六大发电集团煤炭库存为1379.51万吨，较上周同期减少30.05万吨，减幅为2.13%；可用天数由20.68天减至20.64天。日均耗煤量66.83万吨，较上周同期减少1.32万吨。

　　3.2      煤炭运费

　　由于原油价格上涨，以及受助于铁矿石贸易带动，船舶运费上升，推动波罗的海干散货指数（BDI）十连涨。截至4月20日，波罗的海干散货指数（BDI）为1281点，较上周上涨了267点。

　　沿海煤炭运费综合指数（CBCFI）为861.20点，较上周大幅上涨了219.43点。由于限制进口煤政策影响进一步发酵蔓延，刺激采购方市场心理，部分贸易商进场抄底，寻船、租船热情大增，船东顺势大幅提升报价。但后续能否保持大幅上涨态势，仍需观察货盘规模变化。

　　秦皇岛-广州运费39.7元/吨，较上周大幅上涨了8.3元/吨；秦皇岛-上海运费35.7元/吨，较上周上涨了11.1元/吨。

图9：煤炭运费情况
运费指数	沿海煤炭运费：（元/吨）
数据来源：兴证期货研发部，WIND

　　4． 总结

　　受近期进口煤限制政策等多方面利好因素影响，国内煤炭供应宽松的压力得到阶段性缓解；市场信心转好，下游采购积极性提升，港口现货价格企稳反弹。

　　但目前正值动力煤消费淡季，加之原煤产量保持平稳增长、水电冲击加大，同时当前港口库存和下游电厂库存仍处高位，在供需相对宽松格局下，动力煤下行压力依然存在。

　　虽然短期煤价开始企稳反弹，但反弹的幅度及持续性仍值得关注；预计煤价大幅上涨仍为时尚早，建议投资者暂且观望为主，等待逢高沽空机会。

　　能化研究团队

责任编辑：戴明 SF006