李刚看原油--2020年3月市场回顾及4月行情预测

李刚看原油

2020年3月市场回顾及4月行情预测

2020.04.02

一、3月走势简述

3月，国际油价惨遭“腰斩”，出乎意料地出现了史诗般的雪崩景象。而减产联盟关系破裂以及沙特祭出价格战大旗，是今年油市飞出的第三只“黑天鹅”。

3月初，市场所有人都确信3月5日至6日召开的“欧佩克+深化减产会议”上与会各方会达成深化减产共识，以阻止油价继续下跌。然而让市场意外的是减产会议在3月6日以失败告终，这让市场感到意外。随后，沙特在3月7日出于报复的心态拉开了价格战序幕，大幅下调了4月出口石油的官方报价4-8美元/桶不等。这一幕让市场再次感到意外，因为它已经远远超越了市场之前所做的最坏打算，也就为国际油价在3月9日出现雪崩下跌一幕埋下了伏笔。

３月９日，市场出现雪崩式暴跌，亚洲时段的北京时间12:24时，WTI盘中跌13.69美元/桶至27.59美元/桶，布伦特盘中跌13.55美元/桶至31.72美元/桶，此刻与前一个交易日（６日）比，WTI跌了33.16%、布伦特跌了29.93%。当日收盘时的跌幅比盘中略微收窄，WTI跌10.15美元收于31.13美元（当日跌幅24.59%）、布伦特跌10.91美元收于34.36美元（当日跌幅24.10%）。

先别说一日跌幅24%、30%有多恐怖，还是先看看专业人士怎么说10%的日跌幅在期货市场是什么概念吧：假如杠杆率是10倍的话，来不及平仓的多头就已经亏光；假如杠杆率是5倍的话，来不及平仓的投资者至少也亏掉了50%！

3月末与2月末相比（即3月31日收盘价与2月28日比）：布伦特跌了27.78美元，月度跌幅54.99%；WTI跌了24.28美元，月度跌幅54.24%。

2008年9月15日，“雷曼兄弟”因美国次级债危机宣布倒闭，进而引发金融海啸。然而当年9月国际油价的跌幅却不足14%（WTI跌了14.82美元，跌幅12.83%；布伦特跌了15.88美元，跌幅13.92%）。

其实，在油价出现暴跌之前，华尔街对油市的看法就十分低迷，认为国际能源股表现不堪的原因是投资者对能源行业抱有较大负面情绪。

油价暴跌前，高盛第一个预测了全球原油需求会在2020年出现负增长。

油价暴跌前，市场研究公司帕特内斯（S3 Partners）有数据显示，自2月初以来，卖空者已经增加了超过4.6亿美元的空头头寸；而自今年初以来，空头头寸已经增加了两倍，是自2019年6月油市首次陷入熊市以来最大规模的卖空。这清楚地表明，资金经理们认为能源市场的困境还没有结束。

油价暴跌前，市场研究公司麦盖提（HS Markit）预测，第一季度全球需求将比去年同期减少380万桶/日，创下史上最大降幅。麦盖提同时表示，即使下半年需求有所恢复，但全年消费量仍会少于2019年。

今年以来，国际油价萎靡不振，一季度已经跌去了40多美元。3月末与年初相比（即3月31日收盘价与12月31日比）：布伦特跌了43.26美元，年内跌幅65.55%；WTI跌了40.58美元，年内跌幅66.46%。

二、3月多空因素梳理

1、利好因素

3月6日，特朗普签署了《2020年冠状病毒防范和应对补充拨款法》，为2020财年提供了83亿美元额外的紧急补充资金，以打击冠状病毒在地方、州、国家和国际各级的扩散。

3月6日，美国劳工部公布的数据显示，美国2月非农就业人口增长27.3万，预期增长17.5万，前值增长22.5万。美国劳工部称，过去三个月，平均新增非农就业人数为24.3万。数据还显示，2月美国失业率降至3.5%，预期和前值为3.6%。

    3月6日，美国商务部公布，1月份贸易逆差收窄至453亿美元，相比去年12月逆差486.1亿美元略有收窄。

3月15日，美联储推出“降息归零+量化宽松”举措，紧急宣布将联邦基金利率目标区间下调1个百分点至0%-0.25%的范围，并推出7000亿美元规模的量化宽松(QE)计划。美联储还将银行的紧急贷款贴现率下调了125个基点至0.25%，并将贷款期限延长至90天。不过这次降息又弄出了加息的动静，引发市场恐慌。16日，除原油收盘暴跌外，全球股市又现连环熔断，除美股外，巴西股市、加拿大股市、埃及股市纷纷出现熔断。

3月17日，美联储再次祭出了“王炸”，即重启“商业票据融资机制”，此举自美联储1913年成立起只用过2次（2008年金融危机和经济大萧条时的1930年），这次是第3次。据悉，美联储祭出的商业票据工具可以支持1万亿美元的信贷市场。与此同时，美国政府财政部长姆努钦表示，将推出1万亿美元经济刺激计划（QE），其中包括为小企业提供3000亿美元的贷款，2000亿美元用来保持稳定性，还包括两轮2500亿美元的支票发放，并考虑在向美国民众发放支票，以缓解疫情对美国经济的影响。

3月18日，市场受美联储和美财政部推出两项计划的刺激，美股当日绝地反弹，道指重夺21000点关口。不过这两项计划对国际原油没有帮助，当日收盘WTI跌至2002年以来的最低点、布伦特跌至2003年以来的最低点。

3月23日，美联储宣布第二轮大规模举措（即无限量QE）以支持经济，并在当周(23日-29日)每天购买750亿美元国债以及500亿美元机构住房抵押贷款用以支持证券。

3月24日，特朗普政府与参议院民主党就大规模刺激计划达成协议。参议院多数党领袖、共和党人麦康奈尔和参议院民主党领袖舒默将很快宣布这一协议。美国刺激措施总值逾2万亿美元，其中2500亿美元作为失业救助、1300亿美元为医院提供协助、1500亿美元为州和地方政府提供协助、约500亿美元为航空业提供协助。刺激方案其中一项措施是将为家庭直接派发支票。

3月25日，美国国会参议院投票通过了美国历史上规模最大的（2万亿美元）财政刺激计划，以应对新冠肺炎疫情。 

3月28日，美国国会众议院批准了2万亿美元财政刺激计划，并送交总统唐纳德·特朗普签署。

3月31日，有消息称美国俄罗斯已经同意就稳定国际油价进行讨论。消息出来之后，国际油价盘中一度大涨。其中，WTI油价一度上涨7%，布伦特油价也上涨了3%。不过，收盘时油价涨幅回落（WTI收涨0.39美元、布伦特收跌0.02,美元），多头空欢喜一场。

2、利空因素

3月4日，美国能源信息署（EIA）公告显示，截至2月28日当周，美国国内原油日产量增加10万桶至1310万桶/日，创纪录新高。

3月4日，高盛最先警告称原油需求将出现近40年来第四次负增长。

3月5日，国际能源信息署（IEA）日前将2020年全球原油需求增速预期下调36.5万桶/日，至82.5万桶/日，为2011年以来新低，其中第一季度的石油需求预计将减少110万桶/日，为2009年以来的首次季度需求下滑。

3月6日，高盛集团下调了4月份的原油价格预期。预计4月份布伦特原油价格为45美元/桶，此前预计为55美元/桶；预计布伦特原油价格年底前回升至60美元/桶，此前预计年底价格为65美元/桶。

3月6日，“欧佩克+”深化减产会议结束但没有达成任何协议，因为俄罗斯不支持深化减产方案（即不同意将日减产幅度由150+60万桶增加至360万桶的计划），而是希望维持目前每日减产150万桶的计划到年底。谈判破裂的消息传出后，市场信心遭到重挫，国际原油遭到疯狂抛售，其中WTI收跌10.07%至41.28美元，创出2014年11月以来最大的单日跌幅；布伦特收跌9.44%至45.27美元，创出2017年6月22日以来新低。

3月7日（周六），沙特阿美石油公司大幅调低4月份其不同级别的官方定价，削减的幅度至少是20年来最大，其中卖往亚洲的原油定价下调4-6美元/桶，4月卖往美国的原油定价下调7美元/桶，4月卖给西北欧的顶级轻质原油下调8美元/桶至10.25美元/桶。

３月９日（周一），油价出现了史诗般、雪崩式暴跌，收盘价与前一个交易日（６日）相比：WTI收跌10.15美元至31.13美元/桶，一日跌幅24.59%；布伦特收跌10.91美元至34.36美元/桶，一日跌幅24.10%。

３月９日，《华尔街见闻》报道称，俄罗斯石油公司计划4月起增加石油产量。

３月９日，沙特阿美石油公司首席执行官阿敏纳赛尔向外宣称，沙特阿美石油公司将在4月将其石油供应增加至每天1230万桶（3月日产量970万桶），其中包括每日生产的1200万桶原油和从战略储备中调配的30万桶原油。

３月９日，俄罗斯财政部对国际油价暴跌做出回应：即便未来6-10年内油价维持在每桶25-30美元的水平，俄罗斯主权财富基金仍有充足储备来弥补收入损失。截至3月1日，该国主权财富基金资产规模超过1500亿美元。

3月10日，巴克莱银行将今年布伦特原油期货价格预期从之前的59美元/桶下调至43美元/桶，将今年WTI原油的价格预期从之前的54美元/桶下调至40美元/桶。

３月11日，沙特阿美石油公司宣布，4月其石油供应量由每天1200万桶再次提升至每天1300万桶。

3月16日，德意志银行将第二季度和第三季度布伦特原油价格预期下调至25美元/桶。

3月16日，美股三大股指均大幅收跌。标普500指数收跌近12%，触发本月第三次熔断，也是史上第四次熔断。道指收跌近3000点，为三年以来新低，创史上最大下跌点数，以及1987年以来最大单日跌幅。

3月16日，摩根士丹利将第三季度布伦特原油价格预期从40美元/桶下调至35美元/桶，将第四季度布伦特原油价格预期从45美元/桶降至35美元/桶。

3月16日，高盛预测美国第一季度GDP受疫情的影响，可能萎缩5%。

3月16日，德意志银行将第二季度和第三季度布伦特原油价格预期下调至25美元/桶。

3月18日，摩根大通称全球经济将在2季度陷入衰退，其程度不亚于1929-1933年经济大萧条。

3月18日，标普500指数大跌7%触发熔断机制，暂停交易15分钟，这是美股在两周内的第四次熔断，也是美股历史上的第五次熔断。

3月18日，美国能源署（EIA）认为，沙特和俄罗斯近期的价格战本质上是抢夺市场份额，这意味着OPEC+不再以全球供需平衡为目标，因此2020年全球石油库存有激增的风险，可能会进一步打击油价。

3月18日，受美国EIA原油库存连续八周增长、新冠疫情全球泛滥导致石油需求大幅下降等不利因素打压，市场忧虑加重，国际油价跌至十七八年以来的低点。其中：WTI收报20.37美元，跌至2002年以来最低；布伦特收报24.88美元，跌至2003年以来的最低。

3月19日，美元指数一度升破103点，此为2017年1月以来的首次。

3月20日，高盛预测美国第二季度国内生产总值年率萎缩幅度将达到24%，失业率将从3.5%飙升至9%。

3月24日，花旗银行下调油价预期，预计今年布伦特原油平均价格为30美元/桶，预计2020年第二季度国际原油平均价格为17美元/桶。

3月25日，世贸组织总干事阿泽维多预测全球经济衰退及失业现象会比12年前金融危机时更严重，预计贸易将严重下滑。

3月25日，高盛发表的报告中称，预计3月全球石油需求将减少1,050万桶/日，4月份可能最多减少1,870万桶/日。

3月26日，国际能源署(IEA)的负责人比罗尔（Fatih Birol）在大西洋理事会主办的一个在线活动上认为受新冠病毒影响全球石油需求前景黯淡，疫情导致30亿人处于封锁状态，全球石油需求可能减少多达20%即2000万桶/日，他呼吁沙特阿拉伯帮助稳定石油市场。

3月31日，美国约翰斯·霍普金斯大学在美国东部时间13时55分（北京时间4月1日1时55分）公布的最新统计数据显示，全球新冠肺炎确诊病例达823479例，死亡病例达40708例。数据显示，美国目前是新冠肺炎确诊病例最多的国家，达175067例，死亡病例为3415例；意大利是死亡病例最多的国家，达12428例，确诊病例为105792例。

3、其它因素

3月16日，据法新社报道，以色列政坛著名的鹰派人物内塔尼亚胡在以色列议会选举中以58:61败阵，以色列总统邀请在选举中勉强胜出的温和派人物本雅明.甘茨对以色列下一届政府进行组阁。一旦甘茨组阁成功，内塔尼亚胡就必须去职，而等待内塔尼亚胡的可能不仅仅是黯然下台，还有可能会有牢狱之灾。

三、3月数据比较

1、欧美期油收盘价情况：布伦特3月收盘价在22.74-51.90美元/桶之间波动，全月波动差29.16美元（2月在50.52-59.31美元/桶之间波动，波动差8.79美元）。WTI 3月收盘价在20.09-47.18美元/桶之间波动，全月波动差27.09美元（2月在44.76-53.78美元/桶之间波动，波动差9.02美元）。

2、欧美期油溢价情况：3月溢价明显缩窄，在1.35-5.15美元之间（2月在3.70-5.83美元之间）。

3、美国EIA库存“10连涨”。3月美国EIA原油库存增加2507.4万桶至4.69153亿桶（2月库存增加907.0万桶至4.44079亿桶）,3月库存表现是4涨0跌（2月是4涨0跌，均以周五计）。至3月27日当周，美国EIA原油库存已经连续10周上涨。

4、美国活跃钻机数大幅减少。受油价暴跌的影响,美国石油钻机数3月大幅减少54座至624座（2月合计增加3座）,美国钻机数在3月份的表现是2涨2跌（2月是3涨1跌，均以周五计）。

5、国际油价3月动态表及近期K线图

布伦特油价近期走势图

WTI油价近期走势图

四、预测回头看与自我评价

1、原文回放3月5日发表的《李刚看原油》（202003期）对3月原油走势的预测：

◆从供需面看：供需关系继续处在失衡的状态。花旗最近表示，假如OPEC+深化减产的幅度不足100万桶/日的话，那么石油很有可能会遭遇抛售。供给方面，欧佩克1月份原油产量暴跌至2008年全球经济衰退以来的最低水平（IEA在其报告中估计欧佩克1月份产量跌至2868万桶/日）、欧佩克可能在3月达成深化减产方案、委内瑞拉和伊朗已经从国际石油市场上接近消失、利比亚国民军1月20日封锁油港后其石油日产量已经从封锁前的接近120万桶急剧减少了差不多100万桶（2月产量截至23日为日均12.24万桶，1月日均产量36万桶，12月日均产量78万桶），但是美国、巴西以及伊拉克的石油产量正在迅速增加，一减一增后总供给仍然富余。需求方面，受到全球公共卫生事件的影响，全球需求正面临雪上加霜的困境，截至3月1日止，新冠肺炎疫情已经在中国之外的58个国家蔓延（确诊7169例、合计死亡104例）。国际能源署(IEA)在2月25日将全球石油需求增长的预测已降至10年来最低水平，而且是自金融危机以来首次出现季度需求下降（预计1季度日需求增长将减少43.5万桶，预计全年日需求增长将减少36.5万桶-82.5万桶），并且表示可能会因为突发的全球公共卫生事件再次下调需求预测。普氏能源近期将2020年原油需求增长下调至86万桶/日，这是2011年以来的最低水平。◆从地缘政治看：中东局势依然紧张，由于市场对紧张局势的敏感程度已经越来越弱，因此地缘局势对油价起的作用开始发生变化。过去，紧张的局势定会让油价兴奋上行；现在，紧张的局势最多只会延缓油价的下行速度。◆从经济面看：新冠疫情让全球经济增长前景变得更加不乐观，美联储提前大幅降息就突显了经济基本面的脆弱性。截至3月2日止，新冠疫情已经在全球70多个国家蔓延，虽然很难估计此次疫情在全球持续的时间，但是可以肯定在疫情消除之前世界经济很难有好的表现。纽约大学经济学教授鲁比尼（人称“末日博士”）认为，疫情蔓延或让全球经济陷入衰退。美国经济表现还可以，这从近期公布的多项经济指标就可以看出。2019财年的增长率为2.3%，优于欧元区与日本等发达国家，所以尽管美国股市近期出现动荡，华尔街仍有众多策略分析师坚信今年还能取得收益。摩根大通负责全球和欧洲股票策略的主管米斯拉夫.马特卡2月3日在一份报告中表示，基本面是具有支撑性的，而疫情爆发的影响不太可能损害美国中期经济活动，因此在美国总统大选前不应该预期美国经济会出现衰退。美国供应管理协会（ISM）于2月5日公布的数据显示，今年1月美国ISM非制造业指数为55.5，创五个月新高并好于市场预期的55.1。美联储在2月递交国会的半年度货币政策报告称：因为贸易关系的缓和，金融环境宽松和全球经济增长开始企稳，去年末一度出现的美国经济前景下行的风险开始逐渐消减，经济在未来一年出现衰退可能性已经在近期出现了明显的下降（换言之，尽管去年下半年美国经济增速比上半年有所放缓，但美联储认为今年美国经济下行的可能性并不大，仍将保持温和增长的态势）。美国经济咨商局2月20日公布报告称，2020年初美国经济表现出了更多的良好迹象，1月份衡量美国国家经济健康状况的指数—“领先经济指标”增长0.8%，这一增幅相当于华尔街经济学家此前预期的两倍，表明未来几个月美国经济仍将稳步增长。不过，也有机构对美国未来经济表示担忧，认为美国债务总额已经超过了去年的名义GDP，而且美国正在重启20年国债的发行（发债会进一步增加美国的债务）。高盛集团2月24日将美国1月GDP预期从1.4%下调至1.2%。另外，美国实际就业状况仍有隐忧，制造业就业进一步恶化，美国劳动力市场已现降温迹象。智通财经认为美国就业拐点已经不远，2020年经济增速可能低于市场预期。而麻省理工斯隆管理学院和道富银行最新的研究认为，在未来六个月内，美国经济衰退的可能性达到70%。欧元区经济前景有所改善，德国2月份的商业景气指数IFO意外走高至96.1（预期95.3、前值95.9），然而欧洲经济前景的改善并不是实质性的，因此造成2月份欧元兑美元明显贬值，从而推动了美元指数上涨。麦盖提（Markit）于3月2日相继发布法国、德国和欧元区的制造业PMI指数，其中法国和德国2月制造业PMI分别为49.8和48.0，均略高于前值；欧元区2月制造业PMI为49.2，创出一年来新高，但却连续13个月处于荣枯线之下。其实，欧元区各国目前的经济表现都不强，尤其是德国经济明显减速，2019年德国经济实际增速只有可怜的0.6%（大幅低于2018年1.5%的增速和2017年2.8%的增速）；欧盟2019年的经济增长率仅为1.4%，欧盟2020年的经济增长率预期为1.5%。中国经济虽然具有很大的韧性，但这场突如其来的疫情已经给中国短期经济带来了较大的负面冲击，疫情导致全国大面积停工停产长达三周的时间，而且人流和物流大幅减少，从而造成全国经济活动在2月份处于半停摆的状态。中国国家统计局2月29日公布了2月份采购经理人指数，制造业PMI终值只有35.7点、非制造业PMI更惨，终值只有29.6点，这是中国有PMI指数以来从未有过的低位。但愿在这些冰冷的数据背后，中国企业能够挺过这一关，尤其是中小企业不要出现倒闭潮；但愿不要引发资本市场的恐慌情绪，尤其不要出现资金出逃潮。◆从金融面看：随着疫情在全球蔓延，供需两端都受到了冲击，各国央行为了提振本国经济纷纷开启了新一轮降息。3月3日澳大利亚联储首先打响了全球降息第一枪，随后包括美联储在内的多国央行开始密集降息。本来美联储在3月17日才召开议息会议，但却提前在3月3日降息，而且是降50个基点。然而，市场对于这轮降息似乎并不买账，美元降息后美股不涨反跌，对此市场认为是由于降息未降到位所致，市场认为美联储未来至少还会再降息25-50个基点。通常，央行开启信贷放水模式对大宗商品市场有利，但这次显然不同，疫情造成的漂浮不定的情绪已经给生产活动和消费行为造成了影响，这种不安情绪最终可能会抵消各国央行密集降息带来的利好。◆从技术面（布伦特K线图）看：油价在2月中旬反弹后，由于受到“30日均线”的压制又出现了单边下跌的走势，目前油价已经跌至2018年12月的低位，而且短期、中期、长期均线都呈现空头排列。估计油价在未来一段时间内还会继续探底，直到寻找到支撑为止。从单纯技术视角看已经难以框定布伦特油价3月份的波动范围，除非出现重大利好，否则布伦特油价未来（时间无法确定）存在跌至42美元/桶的可能。●综上所述：需求环境随着疫情的蔓延而开始恶化，虽然欧佩克+可能很快会就深化减产达成协议，而且各国央行已经纷纷开始释放流动性，但前期下跌积累下来的惯性可能还会油价跌一阵子。预计布伦特原油3月份收盘价波动区间或在45-59美元之间。

2、自我评价：3月5日发表的《202003期月报》预测有对有错。“看跌油价”走势是对的，当时预测布伦特油价下限在42-45美元区间已属“胆大妄为”了。但对油价波动区间的预测是错的，因为没有预测到国际油价会出现史诗般的雪崩式暴跌行情。

五、4月走势预测

◆从供需面看：早在“欧佩克＋”会议召开之前，高盛就指出减产无法挽回供应过剩局面和原油下跌的形势（那时市场还预计“欧佩克＋”会就深化减产达成一致），只有需求提升才能有效提升油价。现在的情况是油价暴跌+疫情蔓延，所以供需两端都不乐观。从供应端看，随着价格战的开打，“欧佩克＋”（减产联盟）已经名存实亡，沙特3月9日宣布将4月份的日产量由970 万桶提高到1230万桶后，又在3月11日宣布将4月份日产量提升至1300万桶。作为回应，俄罗斯表示在4月份将每日原油产量再增加 50 万桶。由于减产协议至3月31日24时终止，因此“欧佩克＋”的所有成员国从4月1日起都不再受产量约束，届时全球原油产量出现增长或是大概率的事件。从需求端看，随着疫情的不断蔓延，越来越多的国家开始限制出行并实施封关锁国措施，因此估计需求下滑的冲击波将在４月达到高潮，许多机构认为４月份全球原油日需求将减少1500至2000万桶，也就是说需求将减少20%，这对油价而言无疑是重大利空。

◆从地缘政治看：现在市场的注意力都集中在价格战和疫情影响上了，因此估计在短期内地缘局势对油价的影响几乎可以忽略。

◆从经济面看：在全球蔓延疫情之前，全球经济增速已经在贸易保护主义的影响下出现了持续下降，IMF等国际组织当时鉴于全球经济呈现“低增长+低通胀+低利率”的特征，已经多次下调全球经济增长预期。现在，随着新冠疫情在世界扩散，许多国家已经封锁边界、许多企业被迫关闭。一些分析家指出，疫情之下失业率如此之高、经济放缓如此之重，只能用九十年前（1929-1933年）的经济大萧条时期来比较。国际货币基金组织（IMF）的四位前任首席经济学家最近警告：全球衰退已经来临！他们判断的理由是：新冠疫情的蔓延以及各国为遏制疫情扩散所采取的激进行动是全球经济衰退的“推手”。摩根大通在3月18日发出警告：全球经济将在今年2季度陷入衰退，其结果或比全球金融危机以及欧洲主权债务危机期间的状况还糟！摩根大通认为，疫情对美国和欧洲的冲击可能要覆盖今年整个上半年，3月的经济活动停滞可能使美欧两个经济体在1季度陷入收缩，预计2-3月全球工业生产将暴跌10%以上，美国和欧元区的采购经理人指数（PMI）或将考验全球金融危机低点，但冲击的影响预计将集中在2季度显现，从而造成美欧地区的年率出现两位数的收缩。摩根大通指出，欧洲经济2季度将出现空前的22%的崩塌式暴跌，英国经济2季度将陷入萧条，美国经济2季度也将暴跌14%，预计全球经济（除中国外）2季度将大幅萎缩13.7%。换言之，全球经济在2季度的萎缩程度将不亚于1929-1933年期间的经济大萧条，届时全球GDP降幅至少会创出过去50年有记录以来的最大季度收缩，2季度经济衰退造成的影响足以使2020年全球GDP年平均增长率下降1.1%。摩根大通预期，经济逆转时机最早出现在今年3季度或4季度，但也不排除要等到明年以后才出现逆转的可能。美国经济拐点出现，3月24日公布的美国制造业采购经理人指数（PMI）从50.7降至49.2（收缩），创下127个月（即2009年9月以来）的低点。美国服务业PMI指数从49.4降至39.1，创出历史新低。欧洲经济跳空，3月25日公布的欧元区制造业采购经理人指数（PMI）跌至1998年开始编制该指数以来的最低水平。中国经济受疫情影响下滑明显，其中规模以上工业企业1-2月份的工业增加值同比下降了13.5%、利润同比下降了38.3%。不过，随着企业复工复产的持续进行，3月份中国制造业采购经理人指数（PMI）无论是官版还是财新版都大幅回弹至荣枯线之上，因此可以预期中国将是第一个摆脱因疫情影响经济放缓的国家。

◆从金融面看：虽然美联储在3月23日抛出了“无限量QE”，但市场恐惧心态并未因此而消除，虽然恐慌心态是短期现象，但可能还要持续一段时间才能够消除。有分析认为，在全球经济没有出现持久性衰退的情况下，尽管有美联储的“无限量QE”，但美元荒仍会加剧，分析预计全球美元缺口可能会从3月份的13万亿美元上升至12月份的20万亿美元。

◆从技术面（布伦特K线图）看：油价在3月份呈单边下跌走势，短中长均线均呈空头排列，且距离拉大，相信未来油价将会通过反复振荡的方式来寻找底部。至于4月份油价的波动区间，由于目前K线图已经无轨迹可循，因此无法通过技术方式预测。

●综上所述：在全球疫情结束之前，油价仍会在40美元以下的低位徘徊。需求会因为新冠疫情全球蔓延将造成世界经济衰退而减少，供应则会因为石油价格战而更加过剩。预计布伦特油价４月份收盘价的波动区间或在15-40美元之间。

六、附件：《3月成品油动态》

1、成品油官价调整情况

◆3月份成品油官价有3个调价窗口（3日、17日、31日）。3月3日，调价搁浅。3月17日，发改委下调汽油基准价1015元、下调柴油价975元。3月31日，调价搁浅。

◆3月18日起，中石化执行如下价格：①出厂价：92#（ⅥA）=6432元、95#（ⅥA）=6798元、0#（Ⅵ）及普柴=5133元。②最高零售限价：92#（ⅥA）=7314元或每升5.53元、95#（ⅥA）=7728元或每升5.99、0#（Ⅵ）=5965或每升5.11。③最高批发限价：92#（ⅥA）=7014元、95#（ⅥA）=7428元、0#（Ⅵ）=5665元。

◆2020年成品油官价调整情况累计：至３月31日止，国内成品油官价年内一共经历了6个调价窗口，其中开启3次（0涨3跌）、搁浅3次。与年初价格相比，汽油基准品官价跌1850元（累计上调0元、累计下调1850元），柴油官价跌1780元（累计上调0元、累计下调1780元）。

2、批发价格动态以及价格倒挂系列表（3月）

中国经济动态

◆3月16日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，国家统计局新闻发言人毛盛勇介绍2020年1-2月份国民经济运行情况。1-2月份，受新冠疫情影响，规模以上工业增加值同比下降13.5%。分经济类型看，国有控股企业增加值下降7.9%；股份制企业下降14.2%，外商及港澳台商投资企业下降21.4%；私营企业下降20.2%。分三大门类看，采矿业增加值下降6.5%，制造业下降15.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业下降7.1%。从产品产量看，医疗防护和生活所需物资增长较快，口罩、发酵酒精产量分别增长127.5%和15.6%，冻肉和方便面分别增长13.5%和11.4%。高技术产品增势良好，智能手表、智能手环、半导体分立器件和集成电路产量分别增长119.7%、45.1%、31.4%和8.5%。基本原材料生产平稳，生铁、粗钢、平板玻璃、十种有色金属产量分别增长3.1%、3.1%、2.3%和2.2%。

◆3月27日，国家统计局发布工业经济效益月度报告。受新冠肺炎疫情的影响，中国工业企业生产经营遭受严重冲击，工业企业利润明显下降。1—2月份全国规模以上工业企业利润同比下降38.3%。

◆3月31日，中国国家统计局公布的3月中国官方制造业采购经理人指数(PMI)终值为52.0（前值35.7），比上月大幅上升16.3点。另外，3月非制造业商务活动指数为52.3%，比上月回升22.7个百分点。大幅反弹说明复工复产取得成效。

◆4月1日，财新/Markit联合发布的3月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)终值为50.1（前值40.3）。

本期报告完成时间：2020年4月2日