持续优化期货合约 打造全球资产管理和风险对冲平台

　　持续优化期货合约 打造全球资产管理和风险对冲平台

　　随着中国期货市场持续发展和国际化步伐加快，期货衍生品在资产配置和投资领域的影响力不断提高。在8月30日大商所举办的“2018机构大宗商品衍生品论坛”上，部分嘉宾表示，中国商品期货市场基于自身的消费结构和体量，目前已成为在全球范围内具有重要意义的衍生品市场。国内煤焦矿等期货品种的成交量已位居全球相关衍生品市场前列，市场功能充分发挥，在为相关产业提供避险和定价工具的同时，也为国内以及国外机构投资者带来了难得的发展机遇。

　　期货市场为机构投资者搭建资产管理平台

　　记者在会上了解到，大商所目前是全球最大的铁矿石、煤炭和塑料期货市场。2017年，线型低密度聚乙烯（LLDPE）、聚丙烯（PP）和聚氯乙烯（PVC）期货的成交量分列全球化工衍生品市场的第三、第四和第六位，铁矿石期货成交量位居全球金属衍生品市场的第二位，焦煤和焦炭期货位居全球能源衍生品市场的第十一和第十二位。“在上述大宗商品领域，其他国家没有发展出这么大规模的衍生品市场。而中国期货市场为机构投资者管理资产、服务实体经济提供了重要平台。”大商所工业品事业部总监陈伟介绍。

　　据了解，大商所塑料、黑色系期货已建立了115个交割仓库，包括28个厂库，客户遍布全国31个省份和自治区。其中，机构投资者集中在上海、浙江、广东、北京、江苏等发达地区。从期现货市场关联性看，商品期货投资价值是基于期现货市场的紧密联系，如果没有这种联系，期货市场的投资需求和价值就会减弱。2017年，以铁矿石为代表的黑色系期货交割量占成交量的比重不超过0.01%，且期现货价格在合约到期前有效收敛、具有很好的相关性，期货价格真正反映了现货供求关系。

　　以铁矿石期货为例，其上市前的2010年底，螺纹钢和铁矿石现货价格比约为3.3。在铁矿石期货上市后的2017年底，该价格比达到约8.4。螺纹钢和铁矿石价格比代表着钢厂的利润水平，相当于原材料和产品的价格比，比值越大加工利润越高。“上述变化说明，铁矿石期货有效反映铁矿石市场自身的供需变化，成为现货价格的‘压舱石’。这种能够反映自身变化的商品应为机构投资者所关注，因为它直接体现着市场供求关系。”陈伟说。

　　据他介绍，铁矿石期货的期现结合紧密。截至2017年底，铁矿石期现货价格相关性0.98，境内外价格联动性日益增强，已成为国内外现货贸易的重要参考。特别是5月4日起，铁矿石期货引入境外交易者，市场结构进一步完善，国际影响力显著提高。

　　同时还要看到，2017年，铁矿石期货日均成交额约700亿元、年成交额17万亿元，占中国期货市场的9.09%，市场规模和流动性充足，具有良好的投资价值和对冲风险能力。经统计，铁矿石期货价格与上证A股指数相关性为-0.66，如把铁矿石期货纳入资产投资组合，可有效降低投资风险。铁矿石期货收益率与CPI也呈现弱相关，具备了一定的对冲周期性宏观经济风险的能力。

　　除铁矿石外，焦煤和焦炭等品种同样拥有良好的市场容量和深度。今年前7个月，焦煤、焦炭期货单边成交量分别为2654.7万手、3068.46万手，日均成交量分别为18.8万手、21.8万手，同比分别增长33.4%、21.06%。明年7月起，焦煤期货将实施新合约质量标准，期货价格将进一步反映供求基本面、提高对现货市场的代表性，有助于机构投资者管理资产和对冲风险。

　　持续推动合约优化，提高服务市场参与者水平

　　为进一步提高期货避险功能和投资价值，近年来，大商所持续推动合约优化和制度创新。2013年，铁矿石期货采用贸易商厂库制度。截至目前，贸易商厂库交割量占比达34%，有些年份里厂库仓单占比超过60%，贸易商厂库仓单已成为铁矿石的主流交割方式。2014年，PVC期货创新推出品牌交割制度，多年来品牌交割业务运行平稳，期货套保效率、期现价格相关性显著提高。2017年，铁矿石期货实施了仓单服务商制度，致力于改善客户在近月合约上的交割能力，通过鼓励客户参与近月合约交易，提高合约连续性。

　　目前，大商所立足于铁矿石期货国际化，积极推进建设国际铁矿石定价中心，通过完善交易交割制度、交割地点和对接国际规则，进一步提高铁矿石期货的国际竞争力，吸引和便利国际交易者参与。未来，大商所还将进一步推动乙二醇、气煤、废钢、苯乙烯和航运期货等新品种上市，研究在铁矿石、LLDPE、PP品种实施品牌交割制度，在化工品期货设置贸易商厂库等。通过上述举措，推动相关期货市场运行更为成熟、完善，更好为产业客户和机构投资者服务。

责任编辑：张瑶