俞晨：近期铁矿石价格波动主要受运费和外汇市场影响

　　新浪财经讯 8月22日至23日，“2018中国国际铁矿石及焦煤焦炭产业大会”在上海举办。本次大会以“深化变革，乘势而为”为主题，由中国煤炭工业协会、中国钢铁工业协会、中国炼焦行业协会和大连商品交易所联合主办，上海钢联电子商务股份有限公司承办。来自相关政府部门、行业协会、产业龙头企业和金融机构代表参加会议。新浪财经全程直播。

　　上海钢联电子商务股份有限公司铁矿石分析师俞晨出席大会并发表主题演讲。

上海钢联电子商务股份有限公司铁矿石分析师 俞晨

　　他表示，从3月份开始到目前为止，整个铁矿石都是在450元到500元区间，尤其是前几个月整个波动区间更窄，基本上在450到470之间，到最近一个月期间有一波比较大的反弹，重新回到500元上方的位置。回到500元上方的位置，很大程度上跟铁矿的基本面没有非常大的关联，最重要的是受到运费和外汇市场的影响波动。

　　从需求上的角度理解，今年国内是处于环保生产线的状态，烧结和转移速度受到的影响非常多，钢厂的利润比前两年相对乐观好一些，钢厂为了提高它的产量，对于球团和块矿的需求非常大。

　　以下为文字实录：

　　很高兴今天跟大家在这里分享一下整个铁矿石市场的运行情况，对于整个铁矿石近期的市场大家了解的比较详细，从整个价格上来说，波动情况并不是非常剧烈。我们可以看到从整个62现货指数看到，从3月份开始到目前为止，整个铁矿石都是在450元到500元区间，尤其是前几个月整个波动区间更窄，基本上在450到470之间，到最近一个月期间有一波比较大的反弹，重新回到500元上方的位置。回到500元上方的位置，很大程度上跟铁矿的基本面没有非常大的关联，最重要的是受到运费和外汇市场的影响波动，我们看到从整个运费的角度来说，最近这几个月来，6.4的汇率贬值到6.8，按照65美元的价格计算，差不多影响了将近27块钱人民币左右。470的价格回到500元上方跟汇率有很大的关联。

　　整个铁矿的波动在缓解，属于区间振荡，并不意味着整个铁矿没有市场，我们看到今年整个品种间的区域变化是非常大，我们看到之前吵的最激烈的是低铝矿的问题，一直上涨最高达到9美金，之前的溢价在3到4美金左右，最近是有一些回落。整个低铝矿溢价幅度波动，跟内矿环保供应包括巴西低铝矿供应有很大的关系。低铝矿来源量来自国内的矿山精粉量，这两年国家大力在整治环保阶段，对内矿的开工影响非常大，包括很多中小型矿山生产许可证到期了，国家严厉整治环保措施的情况下，很多因为中小型的矿山是没有相应的环保的手续，对于整个开工影响也是非常大的，我们看到按照统计下来，减少了将近1300万元左右。

　　我们反过来看内矿开工受限，整个卡粉进入到中国，有一部分要继续出口到日韩，这两年转移到中国国内港口。这两年中国的铁矿出口量也是有明显的增加，去年整个全年2017年铁矿石出口100万吨，整个一季度达到300万吨，卡粉这一块到达国内的供应链并没有我们看到的1300万吨那么多，实际上可能会更少一些，这为造成低铝矿资源非常紧张，也是溢价为什么涨那么高，我们明显看到今年的价差，从原来维持在100到150附近最高拉到250左右，最近一段时间有一些收窄，最主要也是不停增加产量，另外内矿这一块的许可证出来之后，陆续处于复产阶段，低铝矿稍微得到一些缓解。

　　第二部分我们看到整个波动比较大的，在球团和块矿这一块，我们看到在上周一周的时间内，整个65%球团溢价上涨71%，看多球团溢价的波动率非常大。球团溢价这么大的波动，很大程度上一是跟供应有关，今年整个球团的矿山生产企业受到事故和政策上的影响比较大。今年巴西那边也是生产球团化为主，将近1500万吨的产能，也是因为设备事故问题，导致今年一直没有出量。另外第三个比较大的市场是印度地区，在矿山开采方面的影响，导致整个精粉和球团矿的出产受到很大的影响。看到今年球团这一块的市场供应相对来说比较偏紧的。

　　从需求上的角度比较好理解，今年国内是处于环保生产线的状态，烧结和转移速度受到的影响非常多，钢厂的利润比前两年相对乐观好一些，钢厂为了提高它的产量，对于球团和块矿的需求非常大。相当于球团这么高的溢价来说，块矿的涨幅没有那么大，整个供应链今年还在增加，球团和块矿属于替代品种，在整个球团矿用量非常高的情况下，整个块矿的添加比例受到一定的影响，这也是跟钢厂的生产有一定的关系。今年在球团矿溢价和低铝矿溢价非常大。接下来在未来的几个月内，下半年之内整个市场上又有哪些新的变化。

　　首先还是着重看一下，国外矿山增量最主要来自四大矿山，包括整个市场从供应链开始转向高品供应链，更加密切关注留意四大矿山的动态的情况。整个今年扩产的计划来看，包括前八个月发运量情况来看，前8个月四大矿山同比增量速度是非常大的，根据我们自己统计到的发运的数据来看，去年同期增长5291万吨，意味着前8月的发运节奏非常大，尤其是整个二季度末，三季度初这一段时间内，整个发运有明显的增加。

　　按照它年度产量计划推算，接下来在未来4个多月时间内，发运量相对去年同期来说有一定的小幅下降，将近下降1700万吨，但是跟三季度目前当下环比状态来看基本上维持持平的状态，当中矿山有很多条件不可控的因素在里面，比如说最著名的是Vale的情况，澳洲这一块当地没有更多的钢铁产能，它的发运和产量是比较匹配的，但是整个巴西这一块，当地本身就有很多钢厂需求，发运和产量并不是完全匹配，去年整个产量将近3.7亿吨，发运只有3.2亿吨左右。按照这样的推算，3.4亿吨左右的发运来算，还是小幅同比下降，调高运量的话，整体会持平或者微增的趋势，矿价还是会进行调节，这是后面密切跟踪它的情况。

　　整个矿山这一块的发运没有什么太大变化的，但并不意味着后期铁矿的供应会出现回落，相反后面四个月高品这一块的供应还增加，今年看到比较大的变化，整个矿山发往中国的比例增加的。澳洲这一块去年是83.5%，前8个月已经达到86%，将近多了2.5%的点。2.5%的点意味着多发往中国2000万吨，差不多每个月能多发160万吨左右的量，意味着产量在没有发生变化的时候发往中国的比例还是在继续增加的，我们拿整个PB粉为例去分析看一下就是这样的情况。PB粉整体发往中国的比例从去年的91%提高到93.8%，如果按照这个比例，按照年发货量算下来，在未来发货量累计1500万吨，跟7月份1400万吨平均发货量来看每月增加100万吨的增量，意味着整个矿山在接下来几个月内高品这一块还是有不少增量，整个后期的供应压力还是存在的。

　　反观需求这一块，马上面临冬季限产问题，跟去年有一点不太一样的地方，多增加了长三角地区的限产。上海、浙江、安徽也纳入进来了，尤其是江苏省这一块地区它整个炼铁的产能比例也是比较大的，将近达到1亿吨左右。把这一块比例加进来之后，看到动机“2+26”限产范围产能突破5亿吨，在接下来需求这一块大家会密切关注冬季限产的情况。从冬季限产情况从去年来说最大不同点，在目前当下状态，整个高炉限产比往年来得严，我们回顾一下去年在限产前的时候，整个高炉可以看到生产是处于比较高位的状态，在限产开始之后有一个快速的回落，当时对于生铁产量的影响幅度非常大，当时去年评估下来实际的影响会将近3000万吨，整个冬季限产期间。我们看到今年的情况跟去年稍微会有一些不同的地方，今年环保是处于常态化的标准，今年限产区域的利用率并没有往年来的高，目前8月初的情况来看只有73%左右，按照50%一刀切来算，真正影响的也就20%多的比例。对于同比的影响量来说今天的冬季限产比去年要来得严，从环保的角度来看，对于整个需求的影响降幅比往年来的低，对于矿石需求这一块，需要去密切关注了解的。但从大的背景上来说没有什么太大问题，整个还是高品继续增加，需求减弱的逻辑，对于矿石来说是偏弱的行情，下半年还是处于偏弱的走势。但是整个矿石这一块相对来说去年的时候，我们看到在整个冬季限产期间，整个矿石价格最低达到410左右，当时基于410的逻辑基于整个FMG成本折算到62%匹配的货之后，差不多到410元左右认为是市场的底部，FMG可能都开始亏损了，意味着大部分情况下的矿山处于亏损状态，市场基于这样的逻辑判断。

　　今年这个逻辑还是成立的，但唯一不同的地方，今年考虑的因素变化，一方面是近期的汇率贬值，另外一方面是运费的上涨，另外考虑价差，这些对于整个矿山底部成本的影响变化也是非常大的，如果按照目前6.8多的汇率和180的价差算，整个62折算下来价格也是在440左右，相对来说较去年有所升的，这也是要稍微留意一些。

　　整个矿石看一下，刚才提到整个矿石的价格从偏弱的趋势，相对来说它的下跌幅度也不会太深，从品种结构上来说我们还有什么机会，我们还是要回过头看一下整个高品这一块的空间和低品的价差有什么空间可以操作，目前测算钢厂高品需求来看，最近7月份、8月份高品的需求量有回升，尤其是PB粉的需求。近期导致钢厂回归到PB粉的需求。整个低铝矿问题溢价在收窄，从9美金回到7.5美金，目前巴西的运量增量还是非常大的，从逻辑角度上来说，整个巴西矿的低铝矿和整个高品澳粉的价差出现回归，接下来会关心巴西矿和高品澳粉价差的问题。

　　今年钢厂对配矿的变化调整比较大的，整个冬季限产钢厂对整个配套的变化，到底属于环保驱动还是利润驱动的因素，我们看整个环保期间钢厂的绝对产量是受到限制的，钢厂在这期间内最大限度提高它的产量，对于高品的需求量肯定是非常大的，但是我们知道在今年2018年，钢厂的配矿已经是非常高了，接下来调整整个高品之间的调节性不是非常高，因为本身的高品比例已经调节到非常高的位置。所以我们看到接下来一是持续使用高品矿的价差，导致高品矿价差跟低品矿的价差继续拉大。接下来考虑整个价差拉大之后钢厂利润驱使下重新调整配套的趋势。一旦整个价差开始扩大，跟巴西矿的价差和中低品的价差拉大之后，促使钢厂调节中低品矿的需求。

　　另外需要密切关注的，钢厂这一块和球团的类比，接下来关心钢厂对球团的配比是不是会增加。整个块矿目前处于溢价偏低的为主，整个块矿和球团之间存在一定替代性的作用，之前我们也找钢厂聊了一下生产这一块，球团和块矿同等量使用，有几块钱的利润价差。整个价差一旦扩大到非常大的情况下，从利润的角度钢厂更加倾向用块矿的用量替代球团的用量做调整，这一块会促使整个球团和块矿之间的价差会发生变化，这是整个对于球团和块矿溢价之间的逻辑，接下来密切关心球团和块矿之间配比的替代性问题，这是整个铁矿石下半年在限产中会发生的情况。整体是以上这样大的逻辑，谢谢大家。

责任编辑：张恒