陈涛:建立企业内部市场分析和研判体系是成败关键

　　新浪财经讯 8月22日至23日，“2018中国国际铁矿石及焦煤焦炭产业大会”在上海举办。本次大会以“深化变革，乘势而为”为主题，由中国煤炭工业协会、中国钢铁工业协会、中国炼焦行业协会和大连商品交易所联合主办，上海钢联电子商务股份有限公司承办。来自相关政府部门、行业协会、产业龙头企业和金融机构代表参加会议。新浪财经全程直播。

　　鞍钢股份有限公司期货部部长陈涛出席大会并发表主题演讲。

鞍钢股份有限公司期货部部长 陈涛

　　他表示，建立企业内部市场分析和研判体系，这也是成败关键。首先要有自己的逻辑，有自己的逻辑以后，你才能去跟逻辑寻求你的市场的信息，寻求你数据的来源，形成你自己的分析和操作模型，比如建立虚拟钢厂模型，包括供需平衡模型等等，包括你的成本，都需要大量的数据支撑，另外需要一定的条件支撑。所有的钢厂套保都是由于集体的决策和讨论而定的，并不是某个人、某个部门单独决定的。

　　他认为，钢厂套利保值主要分成了三种模式。第一是个钢材套保，第二是原料套保，第三是钢厂的利润套保。

　　对于如何看待市场，他表示，第一，宏观方面，应该是美国强、欧洲弱，另外经济我们认为目前还是向好的状态，但是存在一定的不确定因素；国内方面，资金偏紧转宽松，产业政策向好，限产、环保等都是向好的，“一带一路”对目前黑色还具有一定的促进作用。第二谈谈原料，矿的供应充足，库存高位，需求见顶，它对整个钢厂处于有利的状态。

　　以下为文字实录：

　　大家上午好，很高兴今天在美丽的上海，跟大家分享鞍钢近年来开展期货的状况，非常感谢Mysteel对整个鞍钢提供的数据支持。今天我跟大家分享四个部分，第一部分我想介绍一下鞍钢，另外介绍一下鞍钢开展期货的状况。第二部分想介绍一下国有企业开展期货要素，第一个就是合规性，第二个是国有企业开展期货的准备工作，也是开展期货的必要性。第四个我想跟大家分享一下企业开展期货的模式。

　　大家可以看到，鞍钢在2010年由鞍钢钢铁集团公司和攀钢集团有限公司联合重组而成，4000万吨铁精矿和4000万吨钢生产能力。另外生产品种非常多，采购模式也很多，销售地点也很多。第二个想给大家介绍一下鞍钢开展的期货情况，鞍钢在2014年才开始开展期货，以前只是关注，由于在交易所的支持下，在市场的冲击下和领导的重视下我们逐步开展期货，刚开始是体系建设、模拟操作、实盘操作、稳健套保，包括业务延伸。大体分了三个阶段，第一个是关注阶段，第二是起步阶段，第三是探索阶段。从这几年发展有三个特点，基本上从零开始，业务量逐步扩大，品种向有色、合金品种扩展。交易量每年在逐步扩大，逐步扩展到几百万吨，另外操作模式有所改变，从传统的套保逐步向基差点价、期权操作和期货组合操作进行逐步延伸。

　　第二部分，我想跟大家说一说国有企业开展期货的第一要素，大家知道期货市场主要几部分投资，第一是投机者，第二是对冲机构，第三是贸易商，第四是钢铁企业。我今天给大家换了一种口味，让大家看一看企业怎样参加套期保值，它是怎么做的，怎么看待市场。我首先讲合规性。国有企业并不像个人，拿一个身份证，上银行开一个户就可以做期货。但是国有企业做期货必须要一个可行性报告，要分析期货是不是在企业过程中可行。第二个要有法律风险评估报告，第三个有套期保值业务的管理制度。第四个要有财务的管理制度。第五个你要有整个的期货的管理机构，另外一个要有年度报告和操作模式。有了这些因素还不行，整个需要审批的流程，如果你是有一个集团、一个公司上面还有集团需要审批，如果你是上市公司还需要对外公告，要董事会批准。国有企业最终还得报备国资委，得到国资委的同意。

　　具体来说，期货组织架构，每个公司都有不同的期货组织机构，我简单给鞍钢的估值分了三条。第一个是领导层，党政联席会议和领导小组。第二个支持小组，第三个是操作层。最主要的是期货应该纳入经营决策层面，并且是领导亲自抓的，另外各个部门参与的，另外整个操作有一个专业的部门，另外整个风控是全程跟踪的。第二个管理职责，从这两个层次，每个层次有每个层次的不同职责，才能形成合力，才能把期货做好。第三个是管理制度，里面的内容有很多，包括流程、授权、保密制度、报告制度等等，以及财务制度是怎么处理，财务准则合作方法等等，另外最主要的是风控，你的风控必须在所有的管理体系中贯穿在整个过程中的，管理环节很多，在这里我就不一一说了，但是最主要的是不论你制度、流程还是风控，各个企业有各个企业的管理制度，只能参考，并不能照搬，因为要结合企业采购、销售、财务等制度相互结合制作。流程这里最主要的是管理制度是有一定的程序化，整个的风控是全程跟踪的，另外在做期货的交易过程中，一定有自己操作细则和交割细则。

　　期货人员的选取，国有企业不像经营机构去挖人才各聘请人才，国有企业的工资收入有问题，所以我们都是内部培养人才，他们都是来自于各个采购、销售、财务等生产部门，另外一个是所有的人员要经过一定的培训，主要是基础培训，相关部门人员进行普及业务知识，让他们知道期货在企业中的重要性，真正起一个什么作用，那就是连接作用，连接采购、销售、财务、生产等部门，它是一个纽带，是为采购和销售提供对冲工具的平台。另外是领导层培训，最主要是期货的定位，真正期货在公司定位是一个重要的参考作用，重要的管理平台的作用，如何把销售和采购互相结合起来，发挥更有效的作用，这是最关键的。另外是专业培训，对期货业务人员进行专业培训，比如操作、市场分析、技术分析、财务处理等等。操作年度计划，年度计划要有操作的目的和原则，确定操作品种及数量，明确资金总量和使用率等等，这些不但要报告国资委，如果你是上市公司，你都应该在允许的情况下，都要对外公示。

　　第三部分，我想讲一讲企业和个人和贸易商还有机构操作期货，并不是说随心所欲就可以下单，有一定的准备工作和分析，要找到需求点，首先有一些准备工作。第一个准备工作要搭建一个平台，通道是什么，我们通道目前有两个。第一个是交易所的自营席位，我们的大商所和上期所都有自营席位。第二是期货公司通道，选取一些有分析能力，信息比较好的，服务能力好的做一定的通道。第二个要创建良好的交割条件，我们做期货并不是就得做多少，我们运用期货工具对冲企业风险，实现企业的利率对冲化，实现企业的采购目的和销售目的，第一个建立一个交割平台，注册了鞍钢牌的热轧和螺纹。

　　最重要的，也是所有的机构、贸易商应该同时具有的，那就是具有一个沟通和交流的平台，也是每个投资者应该必备的，每个机构也应该必备的。第一个是交易所，跟交易所怎么沟通？企业有交割业务，有套保申请业务，有信息交流和结算业务，都需要去交流去对接，这样才能把企业形成无缝对接。第二个是期货公司，期货公司虽然是我们的通道，也帮助我们进行交割业务和申请业务，也包括市场分析，也包括市场的交易策略，也包括了搜集的信息对我们的反馈，也包括了他们对我们期货人员在期货的培训等等。另外是相关企业，包括我们的钢厂，包括我们的中下游，了解他们的采购和销售状况，从而能反馈到我们整个钢铁的需求，采购的需求是什么状况，也包括行业的需求是什么状况。有利于整个期货操作对交易策略和对市场的想法等等。另外是网站和机构，大家可能说网站都有什么作用呢？网站给我们提供最主要的是一个数据最基础的信息。另外还有市场的观点，市场信息的搜集，包括我们对整个行业的资讯状况。另外最主要的是企业内部，了解企业内部采购、销售、生产状况、运输状况、出口状况，以及成本状况和利润状况，才能找出它们真正的需求点，你真正的执行点，去给它们形成一定的方案，形成一定的建议，什么时候去套保，什么时候去对冲风险。

　　建立企业内部市场分析和研判体系，这也是成败关键。首先要有自己的逻辑，有自己的逻辑以后，你才能去跟逻辑寻求你的市场的信息，寻求你数据的来源，形成你自己的分析和操作模型，比如建立虚拟钢厂模型，包括供需平衡模型等等，包括你的成本，都需要大量的数据支撑，另外需要一定的条件支撑。所有的钢厂套保都是由于集体的决策和讨论而定的，并不是某个人、某个部门单独决定的。

　　下面我给大家分享这几年我们在这个体系里面的分析逻辑，第一个想给大家说的，就像一个太极，第一个是现货，第二个是期货。在目前的黑色市场中，现货和期货应该是相互促进的，不可单一看一个市场去操作，如果你现货操作和期货操作都不可单一去看待。第二，黑色产业逃不了整个世界宏观环境的影响和国内宏观经济的影响，给大家说的是宏观决定大势，为什么呢？来看一个图。这是螺纹钢主力合约走势日K线图，有一个5230的高点，大家可以看一看，这个图正好是次贷危机刚刚开始的时候。另外看一个低点1600多，形成L型，这个过程中大家可以看一看，整个国际环境处于经济衰退时期，不管是螺纹，其他的钢铁也可以拿出来对比，都是同样的道理，下跌趋势不改，虽然过程中由于某些政策的刺激，它只是一个反弹，但最终还是逃离不了下跌的整个大趋势。但是有一点，在下跌的过程中，刺激政策反弹的力度不会高，另外大家可以看看右边这条线，在这个过程中由于某些政策的刺激，在过程中反弹的力度比较高，螺纹就是很典型的，国家产业政策的刺激，上升过程中一旦有刺激，超乎你正常政策的影响力。

　　第二个是产业的基本面，所有的因素决定了供需，供需决定了方向，供需决定了目前整个是上涨还是下跌，如果供应短缺了那就上涨。另外因素的整个影响力决定它的幅度，上升过程中它的刺激幅度非常大，另外贵在整个市场的判断，在整个实力的把握。你所有的条件都具备了，但是还有一个重要的因素，那就是你的心态。

　　心态很重要的，不管你是机构投资者、个人投资者还是企业投资者，今天涨100点，明天可能涨100点，能不能经得起诱惑，这是很关键的，第一个是等，等待合适的时机。第二是守，你要守得住寂寞，一些个人投资者，可能刚开始盈利了三五十点就出来，企业一定要跟着你的需求走，另外你一定要懂得什么是博，你要博得起，要有一定的判断，有一定的资金管控，另外你要有一定的勇气，什么时候去做适当的回撤。

　　企业开展期货的自身因素，需要你自身的量体裁衣，各个企业有各个企业的不同。首先你要了解企业内部的状况，比如说你的矿山状况，你的生产状况，你的财务状况等等，你都要细心关注，根据这些关注，你才能寻找正确的市场分析，正确的需求，正确的操作，制定合理的操作目标和操作模式，达到套期保值的目的。期货操作你要有一个明晰的原则。套保需求来自于采购和销售部门，另外你的市场分析来自于采购、销售和沟通的渠道，另外套保决策一定要来自领导层。另外期盘操作来自期货团队，另外整个期货的评价，一定要期现结合，考核要市场化。

　　我给大家总结一下小结，做期货的心得，期货真正在企业中体现哪几点。第一点，对销售方面来说是月定价，月定价期货部门是给销售提供了有利的期货和现货的分析，使你的月定价处在合理的位置，有利于组织销售合同。第二是现货销售，期货不开盘，没有现货商去比价了，这是跟我们做企业一样的套路，所以现在期盘很重要。另外所有的现货商根据期盘的涨幅调解销售价格，也包括一天中每天投放量和投放的技巧。另外是整个钢厂有长期的锁价合同，另外你整个的企业和库存管理是怎么做，你的原料库存怎么对冲它，后期判断市场有无风险去怎么做，另外原料低了怎么跟期货市场建库。另外锁定利润，虽然钢铁市场非常火爆，但是是短期的行为，不是中长期的行为，企业应该怎么办，每个企业都有自己的想法。你整个的资金管理，做库存的时候期盘需要10%，你买现货买进来有市场的风险，第二有无法处理货物的风险。

　　第四方面，我想讲一讲企业开展套期保值的策略和模式，首先看一下原料端，以矿举一个例子。我们企业大部分都是进口矿，还有自产矿，你的进口矿大家知道采购模式一口价，港口现货价和远期的一口价，这几种方式怎么处理，你需要结合自己的库存情况、生产情况在企业和市场的判断，企业怎么对冲，什么时候去套保，什么时候去买入。另外你的自有矿，现在知道自己的成本，结合市场状况，整个需求状况，你对自己的矿山应该怎么做，我想期盘进行套保是最好的方式。另外对企业自身的生产周期所存在一定的库存去怎么管理，在高库存怎么做，低可存怎么做，大家都不一样，在期盘上结合自身的点和需求进行一定的套保操作。

　　近年来总体概括了以下整个钢厂套利保值的几种模式，我认为分成了三种模式。第一是个钢材套保，第二是原料套保，第三是钢厂的利润套保，钢厂套保莫过于两种形式，第一种是对你预收卖出套保，减少远期整个的销售压力。第二个对你的锁价合同怎么做，我们为了保证鞍钢长期有序的发展，我们一定谈一个锁定价格，推回到个人的生产成本，退回到原料成本，买一定的矿石，买一定的焦煤和焦炭，把整个企业目前的利润锁住就可以了。第二个模式是原料套保，建立库存，买入原料，根据整个生产的需求，配合现货去买原料，你期盘上一次性可以买大量的原料，但是在现货端去买需要一两个星期的谈判、交流和沟通。有一个时间差。另外卖出原料，一旦你由于突发性的库存高了，整个库存采购的均价在整个长周期比较来说相对比较高，拿出一部分去套，避免规避生产的风险。另外目前比较典型的利用期盘、基差点价进行采购。第三个钢厂利润套保，要建立虚拟钢厂模型，套取整个利润，确保整个的公司稳定的发展。

　　我想简单把刚才我整个钢材套保解析一下，对市场后期预期不好，另外有一定的生存压力，相当于有一个销售的渠道，这是一个例子，螺纹钢，东北的冬季销售不好，冬季运输也有问题，我们在钢材上怎么套保结合，我就不一一展开了，要结合销售状况，螺纹钢要运到南方有一定的周期。这就是船板套保的例子，船板的锁价，一定要根据自己销售的需求和销售量对应买入一定的原料和矿做锁定企业利润，这样才能保证企业长期的发展，结合整个行业状况，你企业利润状况，你的生产需求，你的销售长周期的重要分析。第二个原料套保，在价格上行期间，通过原料买入套保，建立虚拟库存，锁定成本。价格下行期间，通过原料卖出套保，规避库存减值风险。

　　我这里给大家举一个例子，整个焦煤在2016年低位状态的时候，今后煤的成本都已经打破盈利状态，在这种大的经济环境下下跌的空间不大了，已经开始经济好转了，我们当时领导决定买焦煤，指数78.5，当时跟我们交流的时候说领导买这些焦煤是不是太高了，当时跟领导沟通了一下，出现外煤逐渐涨价，期货市场还是有震荡的现象，你期货是用来对冲风险的，一旦确定风险不存在了，一定要及时出来。由于国家对焦煤产业政策的限制，由于铁路的运输限制，可能后续可以看到焦煤涨了，内地发货根本发不来。当时我们看到焦煤铁路运输运不来的时候，采购部门建议我们一定要买，后期一定是保涨价的，采购非常困难，我们就采购对冲，后期达到平衡点的时候，我们并不是在最高点出来的，而是在铁路运输逐渐恢复，一定要根据采购的需求去做。

　　第三种虚拟钢厂，2017年螺纹钢都达到600块钱的时候，前两年都达到高点，为什么不能空，第一是产业的政策变了，供给端变了，模型是有支撑条件的，一旦支撑条件变了，它的最高点并不代表现代可以做期货操作，一定要重新评估模型怎么做。另外钢厂一定要锁定钢厂的利润，比如说长周期拉开，利润也在6%左右，你的利润现在已经达到7个百分点了，你拿出一部分钢材锁掉中长期利润，我觉得未尝不可，虽然现在黑色比较火，但是我认为终究要回到一个合理的状态。

　　大家都想看一看钢厂怎么去看待市场，我今天在这里简单说一说我们如何去看。第一个整个分析逻辑来说，第一个想要说一下宏观，数据我就不一一列举了，PMI等等，应该是美国强、欧洲弱，另外经济我们认为目前还是向好的状态，但是存在一定的不确定因素，包括中美贸易战，包括美联储加息，包括地缘战争等等，这些不确定因素都可能造成市场在某一阶段适当回调，但并不代表反转。第二个谈谈国内，资金偏紧转宽松，产业政策向好，限产、环保等都是向好的。另外我想说一说整个国家的战略，“一带一路”对目前黑色还具有一定的促进作用。第二方面谈谈原料，矿的供应充足，库存高位，需求见顶，它对整个钢厂处于有利的状态。另外想说一下焦煤，内煤供需尚可，焦煤上涨的力度不会太大。进口煤整个波动状态在200美元左右，这个是比较合理的，因为最主要的因素是低硫煤，是所有钢厂目前必须采购的要素。会出现阶段性的紧张。另外焦炭，最近的焦炭比较火，但是近两年有回调，但是我认为还处在高位状态下，只要环保限产不放松，依然在高位状态，下跌的空间不大。整个的钢厂，我认为日均200左右运行，产能见顶，钢厂使用的废钢已经接近300，钢厂的利润目前还处在常态化，我在去年就说了，利润处在常态化，绝不会达到以往亏损的边缘。

　　另外说一说下游，第一个下游最大关注的是房地产，国家政策调控的基调不变，虽然短期由于整个刚需的存在，房价的上涨，近期的回调，但是中长期是下跌的趋势。另外我想说说基调，调控基调不变，但短期刚需处在长期下行。基建随政策而变，投资仍在，增速回落。汽车和家电，增速减缓，随季节而动。目前很关注的造船，我认为它是引领风骚，船厂很多，甚至现在目前的交货已经排到了11月份，需求非常多，另外最大的行业就是制造业，它是缓慢低速的增长。

　　大家会问你到底对黑色是怎么看的，我想给大家用一句话来表达我最终的看法，在国家产业政策和环保政策下，我认为整个钢材利润强势依然存在，另外焦炭存在焦强煤弱的格局，我认为矿始终是跟随者，属于区间震荡，但是我还是想给大家一个提示，现在还处在整个大宗商品，处于通胀的状态。我最担心的是中国能不能快速走入一个通胀期，最终形成断崖式下跌，这是我个人的看法，只是给大家一个提示。最后我想说要做好期货，不论你是个人还是企业，一定要知己知彼才能百战不殆。谢谢。

责任编辑：张恒