Richard Morin：巴交所将推出指数期权、股票期权

　　新浪财经讯 第十五届上海衍生品市场论坛于2018年5月29日、30日在上海举办。本届论坛由上海期货交易所与中国金融期货交易所联合主办，论坛以“改革新篇章，开放新里程——建设具有国际竞争力的中国特色期货市场”为主旨。新浪财经参与全程直播。

　　巴基斯坦证券交易所总经理Richard Morin出席30日上午的衍生品市场国际化暨股指类衍生品市场发展论坛并作演讲。

巴基斯坦证券交易所总经理 Richard Morin

　　以下为文字实录：

　　非常感谢！首先我要谢谢我的好朋友，我的合作伙伴中金所的好朋友、好伙伴，胡董事长，还有上海证交所的朋友们。中金所还有上海证交所的朋友们给我这个机会在这里发言，主要谈谈巴基斯坦资本市场股市发展和投资机会。

　　对我来说这是一个很好的机会，回顾一下我的根源，大概三十年以前我有幸担任蒙特利尔金融期货产品的项目经理，这一项目是非常成功的，十年国债是交易最活跃的，全世界排名都非常靠前，在蒙特利尔还有三年的利率期货，也是交易非常活跃。推出金融期货产品，三十年以前做的工作，通过这一工作我学到了非常重要的教训或者说经验，那就是外国的投资者对于当地的市场也可以带来很大的贡献，因为可以给本地市场带来先进的国际经验。

　　我们在蒙特利尔推出这些金融期货产品，我们的经纪商还有证交所，有来自于美国，也有来自于欧洲，他们来到我们的国家，帮助我们来推出期货市场。非常成功，现在大家都非常记忆犹新。

　　上海证交所也是用同样的思路，1991年，刚刚成立之后，当时上海证交所的领导就来到了蒙特利尔，他说要到我们这边来学习，学习最佳的国际先进经验，现在时光流转，我们当时在董事会的会议室，我在会议室的一端，上海证交所的同事来自另外一端，坐在对面，非常客气地问，Morin先生能不能给我们讲讲，我们想了解一下你们的先进经验有哪些。我很愿意给大家介绍，但是介绍之前能不能请你们介绍一下上海证交所做事情的方式是什么样的，你们的背景情况是什么样的，他们和我们介绍了一下上海证交所的组织架构，很明显在1991年的时候，就已经很开放，向国外积极学习，上海的金融市场不管怎么说已经为国际上贡献了很多先进有效经验。上海证交所在中国取得了很大成就，可以供世界上其他的证交所学习。

　　所以中国三十年之前跨越式发展，超过了世界上很多证交所的发展道路，非常先进的架构，使用了非常先进的技术，实现了跨越式发展，应该说这在全球的行业里面是很特别的。因为我觉得其他的行业很少可以见到这种程度的合作，无论是证交所也好，或者说全球公司也好，我想想世界上证交所其他的同事，我给他们分享经验的话，他们也愿意去做，在巴基斯坦证交所市场架构在不断现代化，巴基斯坦证交所IT架构也在不断现代化，我们也是希望能够有一些发达国家、先进国家帮助我们。

　　2016年的时候，巴基斯坦打造了一个联合体，和中国证交所结成战略伙伴关系，上海证交所、深圳深交所、中金所携手起来成为联合体当中的主要力量。

　　还有一些当地银行、投资公司，打造的联合体，中方获取了我们40%的股份，我与证监会的方星海先生开会和中金所的胡董事长也开过会，也拜访过上交所，在我们这样的合作伙伴关系当中，不仅在交易所之间我们要建立很密切的合作，也需要在中国巴基斯坦两国的监管部门之间建立起非常密切的合作关系。同样需要在市场主体之间构筑这样的桥梁，昨天我们与很多本地的资管机构和券商进行了富有成效的沟通。旨在让他们和巴基斯坦类似机构能够建立起合作，这对发展巴基斯坦市场至关重要。

　　巴基斯坦交易所，我们的历史我们的发展沿革，我们的亮点，以及一些战略重点，这是我们的使命，其实很简单，我们是提供公平透明、高效的市场促进资本形成，这是根本性的使命，巴基斯坦国家拥有巨大优势，是什么因素说服了我接受委托去到巴基斯坦负责管理交易所的工作呢？除了巴基斯坦与中国与中方的投资者集团有非常好的合作关系，除此之外非常看好巴基斯坦的增长潜力和发展前景，这是不容忽视的。拥有非常理想的战略性地理位置，所以说很多一带一路倡议项下的投资都会流入或者说跨国巴基斯坦。巴基斯坦是世界第六大国家，虽然说巴基斯坦人均GDP还是偏低的，但是在巴基斯坦的国内还是有相当庞大的中产阶级，接近五千万人属于巴基斯坦中产阶级，正是这样一个市场，巴基斯坦证交所主要的市场对象就是这些人。总体来说巴基斯坦发展资本市场有非常好的背景和环境，交易所是在1949年的时候成立，在2012年的时候有这样一个概念，去互助化（音），之前交易所由券商所有，2012年之后，证交所的所有权和参与权两权分离，任何交易所或者任何资本市场发展当中重要的里程碑，就是把加以所所有权和参与权分开，这样从根本上取消和消除重大的利益冲突。2016年又是一个重大的变化，巴基斯坦三大交易所进行了整合，现在巴基斯坦全国只有一个交易所。在2016年12月份，中方联合体收购了40%的股权，这是所有改革当中最大的重点，我们又将20%的股权进行了公开上市，也就是说交易所本身就是一个上市公司，结果券商不再控制交易所，他们只拥有40%的股权，所有的交易重点就是希望券商变成小股东，另外40%由战略合作伙伴，中方联合体拥有，20%公众股上市，没有人作为大股东可以控制巴基斯坦交易所，而且各个合作伙伴，投资人和公众有很好的平衡。上市公司有550家左右，每天的交易量日均120亿卢比，现在是118卢比兑换1美元，大家可以汇算一下。市值9.3万亿卢比，大约850亿美元。平均每年五到十家新公司上市，债券市场并不活跃，我们的模式和中国的模式不一样，我们本身是清算机构的股东，我们拥有巴基斯坦清算机构40%的股权，我们又拥有中央存管机构40%的股权，所以这与中国不一样。

　　在中国清算机构和证券存管机构是一家机构，在巴基斯坦是两家机构，所以说巴基斯坦需要三个机构，需要有交易所，这是开展交易的机构。由需要清算、结算公司进行清算结算，最后需要证券存管机构，实际的这些头寸是在那里进行存管的。

　　理论上来说，我们有五个市场，实际上有两个活跃的市场，一个是现货我们称之为现货市场，其实这是一个现金市场，和上交所或者说深交所证券交易所一样，我们还有可交割期货市场，在某种意义上来说，巴基斯坦有期权但是并不是单纯的纯粹的期权，详细细节不展开讲，我们还是远离，在可交割期货市场还是远离国际最先进的水平，我们还需要做很多努力，来与国际接轨。

　　这正是机会所在，巴基斯坦股市有25万名散户，零售投资者达到了25万，这是影响达到的数字，我们认为需要增加十倍，可能需要增加二十倍，才是一个合理的规模，所以我们真正的机会是发展零售投资人，发展散户的数量，刚才说巴基斯坦有五千万人的中产阶级，希望他们可以成为证交所的投资者，在中方合作伙伴的支持之下，我们希望往这个方面进展，我们制定了一个三年的计划，把这些投资者带到我们的市场。

　　如果说巴基斯坦不在本国市场投资的话，并不能说是因为回报率太低，其实巴基斯坦的回报率非常好，巴基斯坦是新兴市场里面过去十年表现最佳的市场，用本国货币来算的话，过去十年回报率是20%，如果说十年前投资一百万美元，那么今天你就是八百万，十年来美元20%的平均回报率，所以巴基斯坦赚钱的机会是有的，我们下来需要释放这种发展潜力，这也是我们打算这三年要做的事情。

　　这里面介绍了中方投资者集团联合体有哪些机构，中金所是牵头成员，再来就是上交所、深交所，还有两个本地公司，一个合资企业，巴基斯坦与中国两国政府共同建立的合资企业总部设在巴基斯坦，还有HBL是巴基斯坦一个领先的银行，构成了一个联合体，收购了40%的股权。

　　接下来是我们的战略计划，前面也提到了为了充分实现我们的愿景，促进资本形式，推动经济发展，我们必须深入到中产阶级市场，我们中期的目标是散户数量从25万增加到250万，接下来我说的简单一点，怎么样做到这一点，怎么样从25万名散户，增加到250万名呢？怎么做？据我们分析，第一大推动因素将是改善对投资人的保护，我们在投资人保护方面，过去的记录和历史应该说不能令人满意的，这方面有待提高，好的消息是我们知道该怎么做，我们很清楚最佳国际实践是怎样的，而巴基斯坦又拥有所需要的资源，可以明显大幅改善对投资人的保护，我们同时需要推出新的零售产品，让巴基斯坦的中产阶级可以来投资交易所，我们需要推出ETF产品，ETF产品应该说是一个有力的工具，可以大力推动市场发展，我们需要简化交易流程、程序，在中国，每个人都是手机上操作，在巴基斯坦还做不到，在巴基斯坦要开户然后要进行交易，都是劳动密集型的，都是纸头上作业，必须要本人跑去金融机构，要跑两三次才能做成这样，要想办法把巴基斯坦拉到二十一世纪当中来，实现当代科技。我们还需要稳定可预测有利的税制，我们正在游说政府，我们需要和政府形成一种共同的愿景，统一思路，需要什么样的财政基础来促进资本市场发展。

　　最后我们需要投入大量的资源，包括投资者教育方面，提高投资者的意识等方面要加大投资，这是我们正在做的，细节不展开讲。为了改善对投资人的保护，我们需要加强对券商的管理，也方面我们也在引入国际最佳实践，在这方面我们的是美国与加拿大，用他们的模式来对券商进行管理。我们和SECP合作开展工作，同时要改善我们的投资者保护基金，给所有巴基斯坦人担保，这是在明确的上限以内，资金是安全有保障的，同样也是按照加美的模式，有一个投资者保护基金。

　　在我们重建巴交所组织架构过程当中，我们还会聘请一个研究总监，首要工作是推进ETF上市，我们相信投资者非常需要ETF产品，也需要固定收益产品，投资者需要这两类产品才可以构建平衡的投资组合，所以我们也会推出固定收益ETF。

　　2018年部署了新的信息技术平台，2019年我们会推出指数期权、股票期权，再往后我们还会推出金融期货产品。前面也提到了我们会使开户等环节更加便利化，也会促进零售产品在巴基斯坦的发行。我们还要看看监管部门互相之间不能再是铁路警察各管一段，要统一管理，包括资管机构，流动性方面我们将实施真正意义上的做市商制度，首先这是针对股市2018年会有非常扎实的结构，良好的做市商制度。2019年推出期权以后，做市商制度将是关键因素，可以推动市场发展，为投资者提供流动性。

　　刚才讲过业务发展和投资者教育，我们将会投入大量的资源，让巴基斯坦中产阶级投资人加强投资，比如说上市的费用，给他们提供一些资助，把费用协调一下，券商的费用也要加以调整，然后对信息技术、市场、产品开发做更多的投入。这就是我们巴基斯坦证交所的介绍，我们的前身，我们未来发展的方向，再次向中国的战略伙伴表示衷心的感谢！谢谢你们给予我们多年来的帮助，帮助我们改革市场，帮助我们释放巴基斯坦资本市场的发展潜力，非常感谢！

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责任编辑：张瑶