圆桌论坛：特朗普捉摸不透 国际贸易不确定性较大

　　新浪财经讯 第十五届上海衍生品市场论坛于2018年5月29日、30日在上海举办。本届论坛由上海期货交易所与中国金融期货交易所联合主办，论坛以“改革新篇章，开放新里程——建设具有国际竞争力的中国特色期货市场”为主旨。新浪财经参与全程直播。

　　30日下午，“全球贸易新环境，中国市场新发展”有色研讨会召开。

　　金迈资源总经理罗盛璋 、瑞信亚太私人银行董事总经理 大中华区副主席陶冬、英国金属导报主任编辑 Alex Harrison 、国泰君安风险管理有限公司总经理魏峰 几位嘉宾在圆桌论坛上就“全球经济与有色金属市场 ”、“中国有色金属市场的机遇、挑战和国际化”、“从国际经验到国内实践——大宗商品的创新发展与产融结合”等问题展开讨论。

　　以下为文字实录：

　　仲伟声：国金金属收购了上海金属网，我们上海金属网对今天的会议做全程跟踪报导，如果大家有兴趣可以在手机的应用端下载添加金属APP，上海金属网的编辑和分析师们为大家记笔记，划重点。今天回到最后一个环节互动讨论，大家也从陶博士、谭老师和Alex Harrison先生的演讲里面得到了非常多的，从宏观经济到有色金属、外汇和汇率的大量信息，今天最后一个环节切合今天的主题，由于铜等工业金属一直被用来制造从桥梁到电动汽车的很多产品，长期以来被看作是未来经济活动的晴雨表，但是如果经贸、金融政策会影响表的读数，作为读表人，该如何正确解读这些政策？如何做出相应判断？并准确把握时机，优选政策的正面影响为我所用，贸易环境的改变给我们企业带来了怎样的挑战和机遇？现货贸易和期货交易怎样才能更具有国际竞争力？契合今天的论坛主题，全球贸易新环境、中国市场新发展，围绕这些话题，非常有幸邀请到了4位大咖级嘉宾，和大家一起分享他们的独到见解。

　　陶博士，第一个问题抛给您，给在座的观众分享一下您对今年下半年，和明年的世界经济增长的解读，和对于货币政策以及美元的看法。

　　陶冬：谢谢仲总，我把全球经济形容为百花齐放，同时又是一枝独秀，所谓百花齐放是从去年开始，全世界的经济增长不仅仅是美国的故事和中国的故事，我们看到欧洲、日本的经济都有明显的起色，全世界已经是全方位摆脱了过去的金融危机，由于欧洲、日本的经济回暖，给大家比较大的意外，而且中国、欧洲、日本的央行都不约而同地表达出退出货币环境正常化的意愿，使得那些货币开始上扬，美元在此消彼涨之下往下下挫了，但是到了今天的第一季度开始的情况有所变化，欧洲、日本，甚至中国经济的增长速度开始放缓，央行在退出上面的勇气明显比不上去年年底、今年年初的一种说法，实际上欧洲退出Q1今年是做不成，甚至要拖到明年再做，日本曾经暗示过最快的是今年下半年，最慢的是明年上半年，也会考虑减少购债计划，这个措施很难做到，中国在货币收缩上面，在去杠杆上面做得最多，但是随着中美关系的不确定，以及目前我们见到的连锁集中性的连锁违约，去杠杆也会放缓，这是大的格局，我相信全球经济增长最好的时间就是今年的上半年，之后会以温和下滑的速度往下走，下滑就是增长开始放缓，温和的含义是目前我看不到极大新的一场危机状态，索罗斯昨天讲了话说我们已经离下一个危机不远了，随着意大利政局的乱象会带来一系列骨牌效应，我个人不这样看，要是问我意大利政局走到哪里？我真的不知道，意大利是不可侧的国家，政局变化非常乱，会带来欧洲一系列地缘政治上面的冲击很大。

　　另外一方面不要忘记欧债危机在2012年、2013年之所以走到那个地步，因为欧洲央行不知道怎么解决这个问题？现在如果再出现类似的情况，他们还会重新推出Q1措施，我认为政局上、经济上欧洲不确定性的确存在，而且市场很可能低估了这种情况，但是欧洲央行准备好了随时采取措施，这是温和下降的措施，如果经济上面出现比较大的不稳定性，不稳定性在中国，但是另外一方面我又认为特朗普搞中国，是救了中国的房地产市场，中国政府不敢再像去年12月份急刹车，急去杠杆，未来一段时间很可能是温和下挫的局面，而不是急跌，甚至触发危机的情况，在这种情况下怎么看美元政策？汇率不是反映经济基本面，而是反映市场经济基本面的预期，去年的时候很明显美国经济很好，美国要加息，但是美元为什么跌了？是因为在预期之中，欧洲的情况、日本的情况、中国的情况在市场预期之外，那些货币涨了，美元跌了。现在是反过来趋势，欧洲、日本、中国经济是这样，真正起来的是美国经济撑得住，美国投资开始好了，美元在未来一段时间，6个月的时间还是往上走的趋势，全世界明年唯一可能再进一步加息的只有美国一家，注定了美元的强势，注定了资金的流向上美元流，结果在美元区之外的有更大动荡机会。

　　仲伟声：谢谢陶博士，下一个问题问一下罗总，因为结合陶博士对全球经济和货币政策的解析，回到有色行业，罗总，您在有色行业打拼了这么多年里，陶博士讲了很多美国的政策，包括现在的川普的政策，这么多年里面美国总统已经换了四届，全球的经贸和金融环境也曾经受到过9.11、金融危机的事件挑战，但是从来也没有像今天的波澜不断的时候，陶博士就世界经济和货币政策的影响解析，加上美国贸易制裁对于镍铝市场的影响，境外的业务受到怎样的影响？您是不是觉得我们对政策的破坏性低估了，甚至是忽略了？

　　罗盛璋：您的问题可以这么回答，这次今年以来让中国人突然发现了原来很多的规则没有注意到，所以我们看到了突然遏铝事件出现以后，我们的行业有一天、两天大家还在思考中出现什么事？怎么回事？大家一直在讨论怎么美国制裁下，铝价不可思议达到了历史低位，原来我们一直在从事所有的国际贸易中用的是美元，美元是美国人说了算，不是中国人说了算，曾经的人民币国际化并没有真正的推行下去，从中国的自贸区的先行先试的政策得到了停滞，人民币国际化得到了停滞，在我们还没有来得及做准备的时候，突然美元说不让俄铝用了，不让他们结算货币，给我们提醒了，给大家很震惊，未来事情很多，也许也很感谢这样的事情导致让我们有一种警觉性，对未来尤其国际贸易的警觉性，对境外业务的影响，中国铝的产能特别大，所以我们想做国际贸易在铝上面比较难，所以我们没有受到影响，对于镍的影响当俄铝事件出现的时候，镍会不会受到美国制裁？会发生什么样的状况？我们一直查这件事情，但是镍不会受到美国的制裁，在镍经历了一番波动之后也平缓了，对我们的影响没有太大的影响，但是给我们提醒了，不是给金迈提醒，如果在座各位从事国际贸易提了很重要的醒，我们很容易判断在未来时间里，不可捉摸的特朗普带来不一样的惊喜，大家问我价格的时候确实猜不来，没法预测。

　　仲伟声：Alex Harrison，我觉得刚才罗先生谈的意见听了很清楚了，罗总也想说快速地修订预期，要采取行动，要搞清楚特朗普的政策对我们是什么样的影响？谈到特朗普全球贸易的政策，从您的角度来看应该要更多关注特朗普的政策吗？

　　Alex Harrison：从整体上来看市场上没有人不管是在中国还是在全球市场，对于特朗普这样的人做出的交易政策、贸易政策等等很多细节东西给予足够的关注，这会改变未来几年的市场走向，现在铝的大消费国比如在欧洲，对于现在供应链还有库存已经产生巨大的影响，比如说保险公司也已经对于铝业的制裁产生的竞争不良的影响，持有高度担忧和保守态度，罗总也谈到了镍，我感觉全球的贸易现在都再看镍市场，如果说一夜之间铝受到制裁，所以镍会逃过一劫不受制裁是万幸，对于铜和锌都是一样，这一切有可能一夜之间会出现，不能说我们真的控制的，当我们镍和锌情况发生的时候，就像罗总说的给我们敲响了警钟，这种进口的套期使得对镍存在进口套期的现象，在中国和国外在铝和镍交易方式上买卖方面完全是不一样的，这就是很大的问题，在于现在铝和镍产能扩张已经变慢了，产能已经在下降，会不会把铝的交易市场主流的途径移到中国？会不会导致对于进口套期的影响？基于中国是很大的铝业生产国，会不会引发所谓的进口套期的预期？也可能会影响到特朗普的政策。

　　仲伟声：这是一个警告吗？从国内到国外，希望讨论嘉宾可以给在座的观众，感觉一下所谓的国际竞争力，还有国际化的关系，因为现在的经贸政策和欧美的经济环境，和外汇的政策，陶博士和罗总也说了，对我们的有色行业非常有挑战，没有办法预测未来的价格走势，魏峰，问你一个问题，说起从国际经验到国内实践，在您参与大宗商品场外衍生品业务的经验，你有很多想法发展风险子公司业务，发展业务的最大挑战是什么？能不能给在座的观众也谈谈场内和场外的发展机会在哪里？

　　魏峰：当时在国外工作的时候，不管是在伦敦投行工作，那时候发现无论是金融做得再大，还是希望它的金融产品，或者说它的服务客户的手段能够更加深入到产业当中，但是我们中国传统上的金融企业，包括我们的股东证券也好，包括期货公司也好，更多的都是走了一场很遥远的经济业务路线，靠代理买卖、数据手续费来做，从国家的金融监管角度来说，怎么样觉得企业服务好实体经济更好地结合起来？所以引入了期货成立风险管理子公司，在国外发现了机会，那个时候一直做发现美林、高盛有自己的把手伸到贸易环节、交割环节、储存环节实体在里面，但是中国没有，尤其在2013年中国证监会愿意成立实体企业在金融的体系内承接服务实体企业，或者做大它的金融业务的延伸业务转型的布置，我们就成立了风管理子公司，目的第一个是服务我们的客户，第二个是业务自身的转型，我说一个铺垫，作为挑战来说，就是中国的很多金融企业，就像谭雅玲女士讲的那样，很多的中国金融企业长期可能一直都坐在很多的问题角度做事情，现在终于有机会利用金融的产品服务客户，服务我们的产业，但是传统的金融手段都有一个惯性，从DNA里面很难和传统的商贸企业内贸、外贸，还有做风险管理结合起来，从我们的金融行业高管，还有金融生产经营理念都要有和传统的在座的专家，还有客户要有很大的理念和风险管理的转变，这是我们在过程中遇到的挑战之一。

　　第二个就是中国的特殊市场需求和特殊的中国市场的现状有了很大的矛盾，或者差异，第一个就是中国的市场都认为很大，大家都谈论的是蓝海市场，但是我们在进行客户的拜访过程中，发现客户的认知度和客户的接受蓝海的市场需求，自己认识上有很大差异，我们花了3-4年时间培育市场，发现有很大改变，拿一个数字说明问题。第二，有市场需求，但是人才培养跟不上，和传统的金融产业大家都愿意做基金业务和资管，没有任何风险，只有手续费，人才投入有很大延迟型，现在有很多海归人员，包括以前同事活跃在市场，活跃了很强的人力人才，陶冬老师说我们一年能够培育出来硅谷的所有工程师，我们的金融学院，还有金融机构要培养出来更多能够抓住企业痛点的金融专业人才，需要金融专业人才的供给侧改革。最后一个就是需求很大，但是谁承担需求？我们需要强有利的风险机构，承担社会责任，承担更多风险流动性提供者和做市商提供者。场内场外数据问题，听了嘉宾和专家们的话题，2016年OTC商品市场有139亿人民币，2017年通过大家的共同努力，我们发展到2770亿人民币，有接近20倍的增长，只有一年，但是这只是冰山一角，到了2018年前三个月赢到了1000亿，我没有拿到最新数据，如果假设是几何数增长，市场慢慢地让大家看到机会和它的需求，回应到我说的一句话中国的市场需求是巨大的，但是我们面临自身行业里面的挑战，又面临中国市场不管从人员还是从各种的挑战。

　　最后一个挑战就是监管不确定性，中国的监管是为了中国大的方向进行强监管，但是有些新的产业需要很多的培育和社会上的认知，监管的不确定性导致了很多的刚开发起来的业务，还有客户一夜不能做，包括资管一夜很多私募不能做了，私募本来就是市场进化速度最快、学习能力最强的企业机制，我们感觉监管的风向变化导致了很多业务不确定性。

　　仲伟声：我听到了很强烈的呼吁声音，一刀切监管，不大强金融机构，没有办法服务真正庞大的实体经济，也还有这个行业里面的人才非常缺乏，罗总，我想问您一个问题，魏峰解释了发展国泰君安风险子公司的过程中，他意识到了这么多挑战，在期货市场里面很多的挑战，不管是场内也好场外也好，从现货市场上这些挑战是不是也存在？比如说人财物信息上的挑战？

　　罗盛璋：在中国所有的企业不管是国营企业还是民营企业，不管是政府还是银行，在过去、现在、将来在这些问题上人、财、物都比较欠缺，客观地来说比较欠缺，否则中国的企业都是全球的500强，因为我们起步比较慢，改革开放30年教育没有跟上，所以在人财物上在中国也是刚起步的，我们都会遇到挑战，甚至开玩笑说监管我们的人水平高吗？通过不断的犯错误，发现你错了，等他看明白才来监管，不会提前说要先设定东西给你，这也是一个问题。

　　仲伟声：这是典型的监管滞后，不出事不管，出了事就一刀切，魏峰，我听到了有强烈的呼吁，再给你机会继续吐槽，我们的期货市场最近这10年一直谈国际化，国际化具体实施并没有说得很容易，大家都知道做了很多工作，所谓的国际化就是两个方向，一个是走出去，一个是请进来，也做了很多举措，总结还有什么其他可以再做吗？谈谈自己的想法。

　　魏峰：我们期货公司服务的都是企业，私募企业，贸易商，套期保值贸易商，从走进来走出去我不是专家。

　　仲伟声：你已经走进来了。

　　魏峰：每天想着怎么满足客户的需求？倒逼为客户解决方案，站在更高层的领导制作出更多的东西，但是我们碰到很多客户，尤其在有色产业链，上上周有的，需要做套期保值，需要做内外盘套，需要做比价，需要把外边的同伴来中国，但是发现两个问题，做外盘套期保值的时候，在中国必须成立离岸贸易公司，对于上市公司来说意味着有两个钱袋子怎么解决问题？要想走出去能不能让中国的企业有一个钱袋子？我分成两个部分，一部分做LME，一部分做中国的QFII，但是很难，中国有几个通道，第一个就是通过企业做，第二个找银行，第三个到了香港再成立公司，我们想了一个办法就是国泰君安证券有QFII，在QFII拿出额度以资管的形式做套期保值的操作，这样保证每天的结算都在本币，但是用QD首先要申请额度，每个QD要付管理费，在120-130之间，对企业来说无形承担，走出去需要解决。走进来很多朋友来中国第一个问题就是制度不确定性问题，监管我们看期货市场保证金要提升了，日内平仓的手续费变成1倍、2倍、10倍，对于外国人来说僵持的理念是需要游戏规则，政府还有从各种角度有它的想法，但是对于参与市场的唯一小小的主体而言，现在浮亏的情况下，调整游戏规则对他来说更加雪上加霜，要走进来不可能走进来外国的公章管理非常难，出入境非常难，他们的程序比中国的企业还要更加复杂，对很多套期投资者来说面临巨大的风险，我们要引进更多，我们国家从交易所领导希望有更多机构投资者参与到市场来，他们是定海神针，不是投机者，需要在制度上有更多确定性，不确定性让他们一直在反复，石油是很好的例子，是很好的品种，但是他们需要这么长时间考虑这个问题？这是的问题。外汇更加高大上，这些事情解决了所有的障碍，就是顺其自然，中国的市场会像磁石一样不断吸引他们进来。

　　仲伟声：走出去的瓶颈就是我们的外汇管控非常严格，请进来很多国外投资者对于我们国家的监管政策和敲公章很不理解，因为在欧美很多机构当中没有公章的，Alex Harrison已经听到了马克讲到了国际化，说到国际化请问一下国际市场、国际投资者对于中国市场是如何看待的？对于中国的国际化是如何看待的？对于你们的外方来说对中国的国际化，或者市场有什么期待？

　　Alex Harrison：非常的有意思的话题，您讲到了很多，我也感到很多人也都是说走出去，或者请进来，我也了解了，我们有很多的挑战，对于中国很多的期货产品也需要有更多的套期保值，或者对冲的工具，所以对于很多的中国交易商是需要做的，而且国际投资者也希望有更加透明的机制，还有我们也可以看到对于美元，或者人民币的合约来说，也希望有更多明确性，您说了很多挑战，如果未来所有的挑战都已经消除了，我们相信期货的价格发现更好地吸引国际的投资者，我相信中国的国际化已经在不断地发展，发展也是需要进一步开放，才能让更多的国际投资者认为是行之有效的途径。中国市场需要不断国际化，中国对于价格发现的职能也需要，中国更多和国外海外的市场进行对接，因为中国的市场也需要国外的市场支撑，所以中国市场对于国际市场要更多发挥协同效应，这是最重要的。

　　我偏离一下话题，对于我们的金属导报来说，我们看到中国的需求，中国的价格是很多国际市场上越来越关注的，对于国际公司来说，对于中国的关注是非常强烈的，包括很多比如说锰的价格、铁矿石的价格，都要看大型国际公司对于中国的市场，对于中国的价格越来越了解了。另外我们看看LME的铜的价格，在中国的假期之前如果定价之后，这个价格和中国的节假日之后市场都是很好地连接起来，中国在全球定价当中已经有自己的影响力，而且中国的机构也越来越多，或者交易所越来越多参与到现货，或者期货的市场，这也是我们非常期待的。中国的价格已经对国际市场有一定的影响力。

　　仲伟声：5位台上的嘉宾当中，您现在是国际大投行的专家，面对国际化国内的金融机构，包括期货公司真的准备好了吗？您觉得有什么需要提高的？这么多年见过了太多的国内和国外的金融机构，我们的国内金融机构欠缺什么？

　　陶冬：我今天所讲的所有言论代表我个人意见，不代表瑞信，不代表国际同行们，第一，中国经济这20年真的发展很快，体量上升得很快，带来了中国本身对于各种各样金融产品需求的一次暴涨，后面又带来了中国对于市场影响力的一次暴涨，这是事实，如果不是这样，我相信我们也不会办那么多期货论坛，一个接一个，也不会有这么多国际大腕们来这里周璇，就是因为反映中国本身经济体量，和它在全球市场的影响力。第二，我相信和中国本身的经济发展在相对封闭的环境下，所谓的双轨制，一方面如果说大宗商品的买卖物流相当通畅的，但是和金融相关的流又有许许多多的政策性的障碍、规则性的障碍等等，加上中国有一个资本管制的盾牌之下，这方面的流是不顺畅的，把这两个合在一起反映出来中国的双轨制，既反映在国内外价格上面的差距，而价格上面的差距还可以通过外盘、内盘来做，更重要的是在政策阻隔下带来的监管上的落差、文化上面的落差，需要相当长时间才能真正解决，尤其是当人民币国际化还没有真正的做到情况下，在相当一段时间会持续下去，但是另一方面全世界的环境出现一次突变，随着特朗普当选之后，把我们带到全球化环境出现了逆转，逆转使得中国站在不得不改的地步，金融一放给中国的企业带来了巨大挑战，给中国的监管带来巨大挑战，对于中国的金融风险带来了巨大挑战。

　　另外一方面是巨大的变化是未必，我们看博鳌论坛谈出来的许许多多金融放开的措施，2001年WTO的时候很多承诺已经做出来，只是我们没有做拖了，但是这些事情是肯定要做、早晚要做的事情，当新旧秩序出现改变，新的秩序建立起来一定有许许多多风险出来，监管在上面有没有准备好？肯定没有，这是一个试错的过程，哪里错了哪里再改，不光中国这样做，世界任何国家也是这样，中国的金融监管也是需要纠错的过程，未来几年风险比过去大的，但是可以克服的风险，更重要的是中国经济进一步长大无可避免经历的过程。

　　仲伟声：谢谢陶博士，放开的确对从监管机构一直到金融机构带来很大的挑战，因为要面对国外强大的成熟的市场，罗总，现在中国的期货交易正在逐渐地向国外的投资者放开，比如最近的铁矿石、原油，昨天也提到了铜的品种，还有黑色螺纹钢，陶博士解读了放开以后对国内的监管机构，还有金融机构都会带来很大的挑战，在座的也有很多的是国内投资者，包括实体用户，您能不能谈一下您的感觉，给我们的国内投资者怎样的应对？如果这些铜品种，还有黑色会放开。

　　罗盛璋：对于铜的品种不觉得担忧，因为我们在座各位做铜，做有色金属大部分的人最早国际化的，在80年代初有色总公司的人已经在伦敦上班了，参与了LME交易，所有我们做有色在中国大宗商品所有品种中，我们认为有色金属甚至铜是最先国际化的，如果昨天期交所从黑色、铜做国际化，允许投资者进来做事情，都是已经晚了，我们已经早就开始，只要做铜几乎没有人不知道应该怎么做LME，外贸交流怎么样？规则怎么样？大部分人都很清楚，所以不担忧这件事情。

　　仲伟声：铜本来是最先的，因为是最成熟的，也是最早在伦敦金属交易所LME做很多套期保值。Alex Harrison，我的问题是刚才也问了其他嘉宾关于价格波动性，先谈一下价格，因为Alex Harrison在他的演讲里面讲到了，因为今年各种贸易政策对于有色品种的价格影响，现在我们谈到金融危机的情况下来谈有色金属，谈现在的价格波动性和10年前相比，您会觉得现在的波动性更大吗？或者您会觉得这些波动性对实体的操盘手和贸易有什么影响吗？

　　Alex Harrison：我们不能很简单的比较现在的波动性和金融机构波动性作比较，因为之前没有Q1政策，现在有了Q1的政策情况下，已经有很大不同，之前罗总谈到了比如意大利国家本来就是不可预测的国家，等等因素，市场发生变化，这些政策一定会影响大宗商品的价格，比如说在美国对俄铝进行制裁一个月之后发现价格变化，而且从中长期来看银行、还有保险公司对制裁跟进他们的行为，在谈到市场影响方式方面各有不同，而且时间点也不同，如果你是中介，是帮助客户要控制价格极端波动性，波动性是好事，因为有操作的空间，如果是贸易公司，如果想要为客户提供金融服务，波动性很难了，是大的问题，很难控制的因素，最后一点就是实体贸易必须要考虑货币利率套期等等问题，但是这一切都不是简单的后面的套期，或者保值单一考虑的因素，因为谈到俄铝制裁就是政策。

　　仲伟声：贸易越多波动性越多，最后我们问一个问题，问全体的4位嘉宾，接下来的几分钟时间大家提问，机会非常难得，4位大咖级的嘉宾也很难得齐聚一堂给大家作市场的解读，这个图是2017年的各种大宗商品，包括金属的价格表现，请问4位嘉宾对2018年做判断，不希望您告诉我们在座的价格会到什么程度？只是说看好哪个品种？给我们在座的人留下一点悬念，明年2019年期待什么样的市场给我们做预判。这个图说明一下，因为今天是公开会议，来自于伦敦的一个信息机构。

　　罗盛璋：我最熟悉的是铜、铝、镍，最看好的还是铜，几个原因，第一，铜目前的供需属于两旺的状态，第二，它的金融属性是最强的，我从这两点看铜的价格在2018年表现会非常好，我看到了Alex Harrison的均价提了很高，2018年均价在7200多。

　　仲伟声：罗总看好铜，大家做好笔记。

　　陶冬：根据经济学家投资会把裤子输掉的，我个人认为小的有色金属今年是大年，具有各种各样和行业上的结构性变化有关系，如果说大宗商品我同意罗总铜可能是几个大宗商品中间最有潜力胜出的。

　　仲伟声：陶博士看多小金属。

　　Alex Harrison：我觉得在我的报告当中也谈到了，我们金属导报的研究也就是关注铜和镍，这一块还是非常好的，但是也可以谈谈锢，还有锂，因为这两个钴每镑价格8-9美元，现在已经翻了4-5倍，所以我们金属导报研究团队也会预测，会在未来几年钴的供应有小幅基本面增长，价格维持在38-39美元的水平，在锂也是非常有趣的金属，有些分析师认为，在锂不存在供不应求的，因为现在锂主导供应商现在开始担心锂高生产成本，从生产者本身来看现在对于锂的高价并不是感兴趣。

　　仲伟声：英国金属导报的Alex Harrison，对于镍、锂、钴比较看好。

　　魏峰：我不谈价格，谈波动性，我们是做期权，对于价格不是最大的关注点，还是波动性的问题，前天在上期所的时候有一个嘉宾提出来，他给上期所领导提出建议新的品种，就是钴，波动性里面锂、锌能源围绕小品种波动性非常大，绝对价格和波动性上我会选择棉花，大家都是做有色，中国的农产品和外国的农产品一直在叠加，今年美国干旱减产，中国新疆干旱减产，大风、冰雹天天都有，农产品从苹果到棉花，到美国的大头中国波动性非常大，做波动率的人首选小金属的钴，还有锂，农产品是非常值得关注的板块。

　　仲伟声：谢谢魏峰，感谢在座的嘉宾作的精彩分享，现在给大家5分钟的时间，观众有什么问题自由提问，先报上您的单位和姓名，可以指定哪一位嘉宾回答。我们非常圆满的结束了研讨会，感谢大家参与研讨会，以热烈掌声感谢演讲嘉宾精彩的分享。谢谢大家！

责任编辑：张瑶