大越期货：做空铁矿1901策略

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　　研究结论

　　  供应：四季度铁矿供应大概率比三季度增加

　　  库存：金步巴港口库存环比上升，压制盘面

　　  需求：供暖季限产范围及力度逐渐加大，影响铁矿的绝对消费量

　　  盘面在520上方压力较大，可考虑逢高做空

　　一、供应

　　图1：中国港口铁矿石到港量 

　　资料来源：WIND 大越期货投研中心整理

　　供应：从到港量季节性走势图可以看出，四季度铁矿到港量高于三季度是大概率事件． 

　　二、库存

　　图2：中品粉矿库存情况

　　资料来源： 点钢网

　　投研中心整理

　　库存：和盘面关联度最高的现货为金步巴，我们看到金步巴的库存已经较7-8月份出现小幅增加，这也是8月中旬以后，虽然PB粉持续上涨情况下，盘面走弱，基差拉大的原因。

　　三、需求

　　图3：全国163家钢厂产能利用率（单位：百分比）

　　资料来源：WIND大越投研中心整理

　　需求：当前产能利用率恢复到阶段性高点，但是四季度在供暖季限产政策下，产能利用率将出现明显下滑，直接影响铁矿绝对消费量。

　　四、结论以及操作建议

　　图4：期货主力合约价格走势

　　资料来源：WIND 大越投研中心整理

　　综上所述，四季度铁矿供应增加是大概率事件，适合交割品金步巴当前库存已经较其他主流货率先出现增库，导致盘面走势较PB粉趋弱，基差明显拉大，供暖季限产近在眼前，钢厂利润近期也出现明显下滑，后期钢厂补库意愿将有所下降，前期由于市场对环保预期宽松已导致铁矿强于钢材，但是最近的实际限产政策出台来看，限产力度并未出现明显放松，因此笔者预计冬季高炉实际生产情况可能与去年类似，结合近两年同样面临供暖季限产背景下盘面走势来看，9、10月份一般会出现价格的回调，才能刺激下游的冬储补库行为，从而导致价格的企稳上涨，因此建议逢高考虑波段做空铁矿。

　　策略：

　　品种：I1901

　　方向：空  

　　价位：515-525

　　目标：470-480

　　止损：540

　　赢损比：3：1

　　建仓资金：15%-30%

　　风险点：

　　1．短期供应增加不明显，导致基差修复；

　　2．供暖季限产不及预期，铁矿实际消费维持高位。

　　大越期货1队

责任编辑：宋鹏