核心逻辑
现货坚挺+大贴水，螺纹继续回调空间有限；
环保松动，铁矿需求存改善空间；
钢厂在国庆后仍有补库需要叠加人民币贬值，将带动铁矿反弹。
风险因素
环保继续趋严；
国外矿山发货超预期。
策略
合约选择：I1901
入场：[480，510]
止损：[450，470]
止盈：[520，550]
仓位：资金规模1000万，最大仓位50%
一、策略逻辑分析
1．现货坚挺+大贴水，限制螺纹回调空间
金九银十往往是螺纹的消费旺季，从螺纹每周的需求估测和水泥磨机的开工率来看，我们认为目前螺纹的旺季需求尚可，而且螺纹的总库存从3月中下旬以来一直处于去库之中，当前总库存为593.28万吨，处于历史低位，持续的去库也表明目前螺纹的供需依然较好。在此背景下，我们认为螺纹现货的价格将依然在高位保持坚挺，而目前螺纹1901贴水700多，处于同期较大位置，大贴水将限制期货回调的空间。在螺纹继续下跌概率较小的情况下，我们认为铁矿存在一定反弹空间。
图1：螺纹每周需求估测 单位：万吨
资料来源：wind，信达期货研发中心
图2：螺纹总库存 单位：万吨
资料来源：wind，信达期货研发中心
图3：螺纹现货价格 单位：元/吨
资料来源：Wind，信达期货研发中心
图4：螺纹01期现价差 单位：元/吨
资料来源：Wind，信达期货研发中心
2．环保松动，铁矿需求存改善空间
9月传出之前发布的京津冀2018-2019年采暖季限产征求意见稿被修改，PM2.5的下降目标由之前的5%下调至3%，并删去具体的限产比例。而9月27日发布的正式文件来看，的确做出了上述调整，虽然环保限产依然在，但我们认为今年环保限产力度有望低于去年。从唐山发布的秋冬季钢铁行业错峰生产计划来看，将钢铁行业根据环保好坏分为A、B、C、D四类，分别对应不限产，限产30%，限产50%和限产70%左右，综合限产比例在40%左右，这与去年原则上限产50%相比有所下降，也印证了今年限产力度有望小于去年的判断。对于铁矿来说，之前环保限产的压制作用有望减小，铁矿的需求存在改善空间。
3．国庆节后仍存补库空间，或带动铁矿小幅反弹
从钢厂铁矿期货价格的走势来看，一般钢厂补库往往可以带动铁矿价格及期货阶段性的上涨，因此我们认为钢厂补库是铁矿价格上涨的重要动力。从目前的铁矿厂内库存来看，虽然节前钢厂进行了一定补库，但目前大中型钢厂的库存可用天数在25.5天，处于相对中性位置，且跟踪来看节后仍有部分钢厂存在一定的补库空间。分析历年国庆前后的可用天数来看，钢厂都存在一定的补库行动，可带动铁矿期货价格不同幅度的上涨。因此我们认为节后钢厂大概率仍有补库需要，可带动铁矿价格走高。另外国庆期间美元指数走强，人民币再次贬值，汇率端亦支撑铁矿走势。
图5：铁矿期货指数与库存可用天数走势图 单位：元/吨，天
资料来源：Wind，信达期货研发中心
图6：大中型钢厂库存可用天数 单位：万吨
资料来源：Wind，信达期货研发中心
4．底部坚实，铁矿下方支撑较强
在铁矿整体供需有所好转的情况下，下方铁矿石期货的底部已经从410元/吨左右上浮至430元/吨左右，因此我们认为铁矿在430-450区间的支撑较强，而且目前青岛港金步巴的价格折算在522左右，盘面贴水接近24，处于相对较大位置，此处做多亦较为安全。而且技术分析来看，铁矿底部依次抬升，节前铁矿回落不破483.5，则依然保持震荡上行态势，向上可冲击530-540位置。
图7：铁矿30分钟走势图 单位：元/吨
资料来源：文华财经，信达期货研发中心
二、风险因素分析
A、环保继续趋严
B、国外矿山发货超预期
信达期货1队
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