一、策略概述
本轮焦炭期现货的大涨，一方面在于市场对汾渭平原环保督查导致焦化厂开工率下降的预期，另一方面在于各环节焦炭库存低位，焦炭现货紧张。但是从目前汾渭平原环保督查的情况来看，焦化厂开工率仍未出现大的下降，因此，支撑焦炭上涨的利好未能完全符合预期。而各环节焦炭库存低的现状至目前仍未发生明显改观，即低库存仍支撑焦炭。从后续局势发展来看，未有新的利好出现以进一步推升焦炭价格，反而，高价格已经导致钢厂出现抵触情绪。
综合来看，我们认为焦炭上涨的利好因素已经基本兑现，后续基本面或将朝着利空方向发展，即我们认为焦炭有见顶的可能。
二、操作策略
焦炭
1、操作品种：焦炭1901
2、操作方向：做空
3、入场区间：2380——2480
4、止损区间：2480——2520
5、止盈区间：2130——2230
6、资金占用：不超过50%
7、操作手数：不超过100手
1、操作品种：焦煤1901
2、操作方向：做空
3、入场区间：1230——1270
4、止损区间：1270——1300
5、止盈区间：1150——1180
6、资金占用：不超过50%
7、操作手数：不超过300手
三、风险因素及风险控制
1、风险因素
此次做空焦炭将面临以下几方面的风险预期，首先是焦化厂限产严格执行，导致焦炭现货继续偏紧，各环节库存持续保持低位，其次是钢厂限产或有下降，使得焦炭需求仍在，后续若供给持续偏紧，而需求保持，则看空焦炭将面临较大风险，届时需要密切关注，以备止损。
若焦炭走强，焦煤将同步走强，届时做空焦煤也将面临风险。
2、风险控制
本次做空焦炭资金不超过50%，即不超过100手焦炭空单，风险可控，建仓按照中间价2430估计，并按照中间价止损2500止损，最大损失不超过70万。
做空焦煤资金不超过50%，即不超过300手焦炭空单，风险可控，建仓按照中间价1250估计，并按照中间价止损1285止损，最大损失不超过63万。
四、因素分析
1、宏观面
8月官方制造业PMI51.3%，较7月上升0.1%。制造业总体保持平稳。
从7月已发布的宏观经济数据来看，7月PPI未延续上涨，较上月小幅回落0.1个百分点，因此，从现货价来看，工业品受到的支撑不是非常强劲。从投资来看1-7月固定资产投资（不含农户），同比增长5.5%，增速比1-6月份回落0.5个百分点。同期，全国房地产开发投资同比增长10.2%，增速比1-6月份提高0.5个百分点。目前投资一升一降，或不能对黑色系产生明显有效指引。从信贷来看，7月新增信贷1.45万亿，仍在万亿以上，从信贷来看，投资需求仍能得到保证。目前宏观面仍不是明显的强劲。
宏观面目前运行态势对黑色系商品或没有明显的指引。
（数据来源：国家统计局，wind）
2、基本面
（1）焦炭各环节库存仍低
焦化厂
据wind资讯数据，截止8-31号，焦化厂焦炭库存仍在低位，但下滑趋势发生扭转，产能低于100万吨和产能大于200万吨焦化厂的焦炭库存已经出现上升，而产能在100-200万吨之间的焦化厂的焦炭库存仍在下降。
综合来看，焦化厂焦炭库存边际有增加，但总量仍低。
港口
截止8-31号，天津港、连云港、日照港三港焦炭库存较上周再次回落，并且总量仍在历史低位附近。
钢厂
截止8-31号，钢厂焦炭库存可用天数持平于7.7天，仍处于低位。
（2）焦化厂产能利用率
本周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率71.36%，下降1.49%；日均产量64.04万吨减1.04万吨。全国100家独立焦企样本：产能利用率74.88%，下降2.56%；日均产量36.27万吨减0.92万吨。目前看环保限产对焦化厂产能利用率影响不是非常大，不像市场之前预期的汾渭平原环保督查将导致焦化厂开工率大幅下降。而相较于唐山高炉开工率，目前焦化厂限产显得较为温和。
（3）焦炭基差再次拉大
目前焦炭现货依然强势，现货价仍处于上升通道之中，虽已经过连续六轮上涨，但现货依旧较为紧张，现货价仍保持强势，而期货在经过快速大幅回落之后，期货对现货的贴水再次明显，后期如果现货继续保持强势，将对期货形成支撑。
（5）焦煤港口库存有所恢复
截止8-31号，焦煤港口库存已经有所恢复，对焦煤的支撑较前期有所减弱。
（6）焦化厂焦煤库存已有恢复
截止8-31号，焦化厂焦煤库存正常，较前期低点已有明显恢复。
（7）钢厂焦煤库存也有恢复
截止8-31号，钢厂焦煤库存也处于正常水平，较前期低点也有明显恢复。
（8）唐山高炉开工率明显提升
截止8-31号，唐山高炉开工率56.1%，较上周大幅提升5.49%。唐山高炉开工率恢复，对焦炭需求利好，对焦炭价格有支撑。
（9）螺纹社会库存延续低位
截止8-31号，全国螺纹社会库存仍延续低位，上周小幅上升0.67万吨，至440.29万吨，螺纹社会库存仍处低位，对钢价仍呈现的支撑。进而对焦炭也有支撑。
（10）螺纹现货价小幅回落
截止9-3号，上海螺纹现货价4440元/吨，较上周小幅回落，但总体仍在高位，螺纹现货价依旧强势，仍支撑焦炭价格。
综合来看，目前焦炭基本面仍偏乐观，各环节库存低位，是焦炭目前最大的利好，在焦炭现货偏紧的背景下，焦炭现货价处于相对高位，对期货仍有支撑。同时钢厂开工率上升，对焦炭需求预期边际转好。利空主要来自焦炭现货价处于历史高位，各方面均对现货价产生恐高情绪。同时，下游钢厂已经对高价产生明显的抵触情绪，焦化厂第六轮提涨响应情绪一般，而部分钢厂以提降应对，足以显现处于历史高位的焦炭所面对的压力。
焦煤方面，港口、焦化厂、钢厂焦煤库存均较前期有所恢复，从库存来看，焦煤面临比焦炭更大的下跌压力。
3、技术面
（1）以下是截至2018-9-4号焦炭指数周线图：
（数据来源：博弈大师）
目前焦炭指数周线仍在上升通道内偏强运行，短线继续回落调整，从MACD来看，红柱出现回落，技术面短线延续整理的概率较大。
（2）以下是截至2018-9-4号焦煤指数周线图
从焦煤指数周线图看，1350一线为前期大三角形两条边沿的压力位，压力非常明显，总体来看，焦煤目前偏弱震荡，MACD红柱本就不高，且在缩短，焦煤同样面临下跌的压力。
华龙期货1队
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