【投资策略】
交易对象：玉米
交易合约：C1905
交易方向：做多
进场点位：2000-2020
止损点位：1940-1960
目标价位：2100-2200
交易周期：2018.9.10-2018.10.30
主要逻辑：临近收割期，玉米产量基本确定，市场关注点将重回需求端。随着下游饲料厂商进入备货期和深加工企业利润高，将支持玉米价格上涨。但生猪疫情存在不确定性，影响玉米需求的稳定性。因此对玉米价格持有震荡向上观点，可日内滚动操作。
【风险点及仓位控制】
1．风险点
1）生猪疫情存在不确定性！
2．仓位控制
1）持仓不超过总资金的70%。
【因素分析】
图1：2018/2019年度玉米供需预测
资料来源：华安期货投资咨询部；国家粮油信息中心
国家粮油信息中心8月发布的2018/2019年度玉米供需报告结果，与7月预测持平。从8月USDA（美国农业部）报告看，虽然也遭遇了高温天气，但USDA将本年度玉米单产大幅上调至178.4蒲/英亩，较市场平均预期增加4.4蒲，显示出官方机构普遍认为关键生长期降雨及时，抵消了此前干旱天气的影响。随着收割期邻近，在产量较为确定的情况下，行情将主要取决于需求端的变化。未来关注重点：养殖及饲料企业备库情况、深加工开工率、生猪疫情。
1.1 饲料备货需求或将发力
从养殖规律看，每年春节前是生猪出栏旺季，二季度是传统淡季，三季度开始出栏量逐步走高。2018年上半年生猪出栏量有显著异常，定点屠宰企业屠宰量数据显示，2018年上半年屠宰量接近旺季屠宰量。从结果上看，养殖企业在春节后加大生猪出栏力度，推动了上半年的猪价大跌，也使得国内生猪存栏量处于正常水平。饲料产量异常下滑也印证了这一点。
图2： 生猪定点屠宰且屠宰量（万头）
资料来源：华安期货投资咨询部；国家粮油信息中心
图3： 饲料产量（万吨）
资料来源：华安期货投资咨询部；国家粮油信息中心
但持续的大规模出栏导致生猪供应下滑，贸易战原因也使得进口猪肉量下滑，从7月开始国内猪价反弹，生猪养殖利润重返盈利区间。当前猪价走势符合“主动出栏——猪价下跌——存栏见底——猪价反弹——主动补栏——仔猪价上涨”的传导规律。从仔猪价格走势看，养殖企业大规模的补栏尚未启动。我们预计，为准备春节生猪出栏旺季，养殖企业即将启动大规模的补栏活动，玉米、豆粕等饲料备货将率先启动，新作玉米价格有望创新高。事实上，在春玉米已经上市，华北新玉米收获仅剩1个多月时间的背景下，临储拍卖成交量反而量价齐升，已经反映出现货市场信心的恢复。未来可以关注仔猪价格的高频数据，这反映出养殖企业补栏情况。
图4： 生猪养殖利润预期（元/头）
图5： 仔猪价格（元/斤）
1.2 生猪疫情存在不确定性
截止8月23日，国内发生多起非洲猪瘟疫情事件，分别在沈阳、郑州、连云港和乐清，疫情地点分布在东北、中部、江淮和东南地带。官方正在调查几起事件是否存在联系。非洲猪瘟病的特点是发病率和致死率高，目前我国采取封锁、扑杀、无害化处理和消毒等处置措施，如果在大的养殖场发生疫情，影响将较大，这点存在较大不确定性。但对疫情目前进展无需担忧，对比往年的疫情记录，今年疫情形势并不严峻，后期将继续关注疫情进展。
图6： 生猪疫情情况（头）
图7：淀粉玉米价差（元/吨）
1.3 深加工企业利润较高
受环保及停产检修等因素影响，淀粉、酒精等下游产品供应偏紧，玉米淀粉库存下滑，价格维持稳步上升走势，玉米深加工产品淀粉、酒精利润较高，将带动企业采购需求。随着停产检修期结束，以及中秋国庆双节邻近，我们认为加工企业会加大采购力度，近期临储拍卖成交上升也有备货因素存在。但环保仍是不确定性因素，2017年9-10月份淀粉企业开工率便受到了环保政策的限制。环保政策抑制供应，会对淀粉价格形成支撑，导致淀粉与玉米之间价差继续扩大。
二、市场展望与投资策略
邻近收割期，玉米产量基本确定，市场关注点将重回需求端。我们关注到上半年养殖企业大规模出栏活动可能进入尾声，猪价开始反弹。养殖企业尚未启动大规模补栏，但如果预备春节前的需求旺季，补栏活动在9月将启动，在此之前，饲料备货将率先启动。非洲猪瘟影响存在不确定性，需要进一步观察。深加工企业利润较好，预计备货积极性较高，但可能受到环保政策的限制。未来重点关注饲用需求和深加工需求的备货情况。
华安期货2队
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。责任编辑：宋鹏
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
