银河期货：原油价格走弱国内燃料油期货跌幅较大|银河期货_新浪财经

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　　第一部分近期市场动态

　　库存动态

　　上周新加坡库存数量1527.2万桶，约240万吨，增加92.4万桶，增幅6.44%；ARA地区燃料油库存105.8万吨，增加0.6万吨，增幅0.57%；富查伊拉地区燃料油库存929.3万桶，约146万吨，减少106万桶，减幅-10.24%。

　　市场综述

　　上周受原油价格走弱、未来预期供应紧张趋缓的影响，国际燃料油市场继续走弱，国内燃料油期货跌幅较大，上周四一度触及跌停，上周五主力合约收于3013点，较前周五下跌128点，跌幅-4.08%，最高价3044点，最低价2968点；成交量440712手，减少128872手，减幅-22.63%；持仓量125208手，减少38564手，减幅-23.55%。

　　国际市场方面，上周燃料油继续走弱，截至上周四，新加坡高硫380价格428.05美元/吨，下跌11.59美元/吨，跌幅-2.64%；阿拉伯湾高硫380价格416.68美元/吨，下跌11.59美元，跌幅-2.71%；韩国高硫380价格423.28美元/吨，跌幅423.28美元/吨，跌幅-2.78%；鹿特丹3.5%PCT价格404.75美元/吨，下跌11.5美元/吨，跌幅-2.76%。新加坡纸货9月合约价格420.50美元/吨，下跌8.1美元，跌幅-1.89%；10月合约价格421.94美元/吨，下跌7.8美元/吨，跌幅1.85%。（仅供参考）

　　第二部分产业链分析

　　上周受原油价格走弱、未来预期供应紧张趋缓的影响，国际燃料油市场继续走弱，国内燃料油期货跌幅较大，上周四一度触及跌停，上周五主力合约收于3013点，较前周五下跌128点，跌幅4.08%，最高价3044点，最低价2968点；成交量440712手，减少128872手，减幅-22.63%；持仓量125208手，减少38564手，减幅-23.55%。

　　外盘方面：截止16日，本周新加坡纸货价格继续走弱新加坡纸货9月合约价格420.50美元/吨，下跌8.1美元，跌幅-1.89%；10月合约价格421.94美元/吨，下跌7.8美元/吨，跌幅1.85%。远月-近月价差缩小0.3美元/吨至-5.54美元/吨。

　　原油方面，上周原油继续走弱，主要利空因素是欧佩克成员国增产，对新兴市场担忧，加之全球经济增长现放缓迹象，原油需求或减弱，上周初原油价格三连跌，上周一原油一度闪崩；上周四，受中美重启贸易谈判，市场情绪缓解以及对伊朗供应担忧影响，原油价格结束连跌开始反弹。上周五，布伦特原油10月合约收于71.86美元/桶，较前周五下跌1.10美元/桶，跌幅-1.51%，最高价72.49美元/桶，最低价71.25美元/桶；NYMEX原油10月合约收于65.20美元/桶，较前周五下跌1.86美元，跌幅-2.77%，最高价65.76美元/桶，最低价64.69美元/桶。

　　图1：新加坡380CST纸货价格与月差（美元/吨）

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　图2：布伦特与WTI价格（美元/桶）

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　（一）船用油市场

　　国际市场

　　目前，由于燃料油较高的消费税等因素，中国燃料油的国内市场（内贸油）与保税油市场基本相互独立，国内生产的燃料油一般不作为贸易出口，而国际进口的燃料油则绝大部分在沿海保税供油，不进入国内市场。2017年全球船用燃料油需求2.16亿吨，占石油总消费量4.3%，消费地区主要集中于亚洲、欧洲、中东、及北美地区的主要港口。目前国际船用油的主要市场有欧洲的ARA地区（阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普地区）、中东的富查伊拉地区和新加坡地区。进来，中国市场的供应量也逐步增大，2017年中国供油量达1000万吨，较新加坡市场（5063.64万吨）的体量仍有较大差距，图3。近来，亚洲市场是船用燃料油的的主要市场，占全球船燃消费份额的43%（其中新加坡占据全球约四分之一份额），欧洲占比26%，中东占比9%，图4。国际市场方面，上周燃料油继续走弱，截至上周四，新加坡高硫380价格428.05美元/吨，下跌11.59美元/吨，跌幅-2.64%；阿拉伯湾高硫380价格416.68美元/吨，下跌11.59美元，跌幅-2.71%；韩国高硫380价格423.28美元/吨，跌幅423.28美元/吨，跌幅-2.78%；鹿特丹3.5%PCT价格404.75美元/吨，下跌11.5美元/吨，跌幅-2.76%。

　　图3：中国、新加坡船燃供应（万吨）

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　图4：船用燃料油消费市场

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　中国市场

　　目前，国内保税船用油供油市场处于寡头垄断局面，经营保税加油业务需要申请牌照。可以在全国范围内进行保税油供应的有中国船燃、中石化燃料油、中石化长燃、中石化中海以及光汇石油，共5家；2017年舟山自贸区建立，华信国际，浙能化工，中油泰富，舟山综保区化工和舟山港国贸获得舟山区域供应牌照。也就是说，目前只有10家公司可以进行保税油供应业务，其中2017年中国船燃占保税油市场53%的份额。国内加油市场，上周各港口燃料油供油价格下调，上周五，舟山供油价格469美元/吨，下降9美元；上海供油价格473美元/吨，下降11美元；大连供油价格477美元/吨，下降13美元；香港燃料油供应价格461美元/吨，下降9美元，新加坡港供油价格445美元/吨，下降20美元，新加坡-舟山价差扩大11美元至-24美元/吨。如图5，6所示

　　图5：国内港口现货价格（美元/吨）

　　数据来源：银河期货、wind资讯、彭博

　　图6：舟山、新加坡现货价格（美元/吨）

　　数据来源：银河期货、wind资讯、彭博

　　新加坡市场

　　由于新加坡优异的地理位置，以及价格优势，新加坡在国际船用油市场上占据举足轻重的地位。目前，其占据了全球约四分之一的市场份额，且近年来以4-8%的速度增长，图7。在燃料油交易中380CST是现阶段主要的交易品种，约占全部交易量的75%，图8。我国燃料油进口也主要来自新加坡，燃料油的定价也以普氏新加坡均价（MOPS）作为价格基准。除了普氏市场外和现货市场，新加坡燃料油交易重要的纸货市场，其交易量约为现货市场的3-4倍。

　　图7：：新加坡船用燃料油供应（万吨）

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　　图8：新加坡燃料油消费占比

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　　（二）船用燃料油价格影响因素

　　原油价格

　　燃料油是原油加工的产品，对油价的波动较为敏感，图9。可见，燃料油的价格与原油价格有良好的相关性，其变化轨迹基本一致。因此，可以通过原油价格推导和锚定燃料油价格。最近，由于原油价格的推高，燃料油价格也处于上涨行情。自2012年以来，380CST-布伦特原油价差波动幅度逐渐减小，18年最大差值约为-12美元/桶，图10。上周，原油价格下跌，燃料油价格亦走弱，388CST-布伦特平均价差-4.54美元/桶，较前周扩大0.38美元/桶。

　　图9：布伦特价格（美元/桶）

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　　图10：380燃料油纸货与布伦特原油价差（美元/桶）

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　　供应

　　燃料油每年的产量约为5亿吨，其中大约3到4亿吨是贸易市场上可以流通的。最直接影响燃料油价格的是主要消费地区的燃料油可供应量，即库存量。长期来看，新加坡地区的库存量成减少态势，说明今年亚太地区燃料油供需出现缺口。而ARA地区则呈缓慢增长趋势，市场上欧洲地区燃料油供给过剩。上周新加坡库存数量1527.2万桶，约240万吨，增加92.4万桶，增幅6.44%；ARA地区燃料油库存105.8万吨，增加0.6万吨，增幅0.57%；富查伊拉地区燃料油库存929.3万桶，约146万吨，减少106万桶，减幅-10.24%。图11

　　图11：燃料油库存（万吨）

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　　需求

　　380船用燃料油需求主要受船运行情影响，可以看出在16年初，波罗的海干散货指数处于低位时，燃料油价格也处于低位，随后随着指数的增长，燃料油价格也处于上行态势，图12。7月份在新加坡港加油船数为3297艘，环比增加167艘，减幅5.34%；7月份380cst销量291.80万吨，环比增加12.21万吨，增幅4.37%。1-7月份，新加坡380cst燃料油累计销售2107.38万吨，同比减少85.25万吨，减幅-3.89%，图13。上周五，波罗的海干散货指数1723点，较前周五上涨32点，涨幅1.89%。

　　图12：波罗的海干散货指数与高硫380-FOB价格（美元/吨）