银河期货：受天气影响 沥青需求旺季可能延后

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　　第一部分 市场动态

　　装置动态

　　克石化8月2日停产检修，检修约2个月

　　东明石化8月10日转产焦化

　　滨阳燃化8月15日转产焦化

　　镇海炼化8月14日沥青停产

　　中油兴能9月或停工

　　温州中油或10月开工

　　市场综述

　　上周，沥青期货整体走出冲高-暴跌-盘整行情，上周二沥青盘中最高至3442点，之后沥青期货一路下行。上周四，受原油下跌影响，沥青期货暴跌，最低跌至3196点低位，暴跌后沥青走出震荡盘整行情。上周五，沥青主力合约BU1812收于3264点，较前周五下跌92点，跌幅-2.74%，最高价3288点，最低价3244点；持仓量412924手，减少66682，降低13.90%；成交量395512手，减少117786手，降低22.95%。现货方面，沥青价格涨势趋稳，上周五，华南地区现货价格3445元/吨，上涨70元；长三角地区现货价格3435元/吨，上涨75元；山东地区现货价格3275元/吨，上涨50元；西北地区现货价格维持3250元/吨；东北地区现货价格3225元/吨，上涨75元；华北地区现货价格3350元/吨，上涨25元；西南地区现货价格4080元/吨，上涨110元，涨幅2.77%。（仅供参考）

　　第二部分 产业链分析

　　上周，沥青期货整体走出冲高-暴跌-盘整行情，上周二沥青盘中最高至3442点，之后沥青期货一路下行。上周四，受原油下跌影响，沥青期货暴跌，最低跌至3196点低位，暴跌后沥青走出震荡盘整行情。上周五，沥青主力合约BU1812收于3264点，较前周五下跌92点，跌幅-2.74%，最高价3288点，最低价3244点；持仓量412924手，减少66682，降低13.90%；成交量395512手，减少117786手，降低22.95%。

　　原油方面，上周原油继续走弱，主要利空因素是欧佩克成员国增产，对新兴市场担忧，加之全球经济增长现放缓迹象，原油需求或减弱，上周初原油价格三连跌，上周一原油一度闪崩；上周四，受中美重启贸易谈判，市场情绪缓解以及对伊朗供应担忧影响，原油价格结束连跌开始反弹。上周五，布伦特原油10月合约收于71.86美元/桶，较前周五下跌1.10美元/桶，跌幅-1.51%，最高价72.49美元/桶，最低价71.25美元/桶；NYMEX原油10月合约收于65.20美元/桶，较前周五下跌1.86美元，跌幅-2.77%，最高价65.76美元/桶，最低价64.69美元/桶。见图1

　　图1：Brent首行与沥青主力走势（$/b或元/吨）

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　图2：国内沥青价格走势（元/吨）

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　（一）现货成交情况

　　沥青现货情况

　　现货方面，上周沥青现货价格涨势趋稳，上周五，华南地区沥青现货价格3445元/吨，上涨70元，涨幅2.07%；长三角地区现货价格3435元/吨，上涨75元，涨幅2.23%；山东地区现货价格3275元/吨，上涨50元，涨幅1.55%；西北地区现货价格维持3250元/吨；东北地区现货价格3225元/吨，上涨75元，涨幅2.38%；华北地区现货价格3350元/吨，上涨25元，涨幅0.75%；西南地区现货价格4080元/吨，上涨110元，涨幅2.77%。见图2

　　成品油货情况

　　与前周价格大幅上涨相比，上周国内成品油价格趋于稳定，相较于前周五（8月03日），上周五山东地炼汽油价格上涨35元至8198元/吨，涨幅0.42%；地炼柴油价格上涨30元至7123元/吨，涨幅0.41%。国营汽油价格维持8530元/吨；国营柴油价格小幅下调18元至7385元/吨，下调幅度-0.24%。见图3．

　　新加坡市场情况

　　新加坡成品油市场方面，截止上周四，新加坡成品油价格小幅度波动，新加坡石脑油价格69.41美元/桶，较8月10日上涨0.13美元/桶，涨幅0.19%；92#汽油价格81.49美元/桶，上涨1.01美元/桶，涨幅1.25%；0#柴油价格85.38美元/桶，上涨0.01美元/桶，涨幅0.01%。见图4。

　　图3：国内成品油价格与Brent走势（$/b或元/吨）

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　图4：新加坡成品油价格走势（$/b）

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　（二）产业利润

　　裂解价差

　　上周原油价格继续走弱走弱，而成品油价格相对稳定，沥青价格依旧有所上涨，综合影响下，裂解价差小幅上涨。据统计，上周裂解价差11.13点，上涨0.93点，较去年同期下降24.43点。自2015年以来，裂解价差最低值为-38.36点，最高值为99.34点，2017年均值为-33.02点。见图5；

　　炼厂利润

　　上周，沥青现货价格继续走高，原油价格走弱，国内成品油价格稳定，综合影响下炼厂理论利润继续上升。上周山东地炼平均利润为384.38元/吨，较前周上涨118.53元/吨，较去年同期下降13.63元/吨。自2015年至今，炼厂利润最低值-486.59元/吨，最高值1045.65元/吨，2017年均值为152.31元/吨。见图5；

　　图5：裂解价差（$/b或元/吨）

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　图6：炼厂理论利润（$/b或元/吨）

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　进口利润

　　上周，人民币对美元继续贬值，但国内现货市场价格上涨，同时沥青进口价格稳定，综合影响下进口利润继续恢复，华东地区进口利润上涨66.15元至-183.98元/吨，较去年同期下降367.89元/吨。自2015年以来，进口利润最小值-358.68元/吨，最大值294.50元/吨。见图7；

　　图7：华东沥青进口利润（元/吨）

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　图8：山东焦化料与沥青走势（元/吨）

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　（三）供给端分析

　　图9：库存和开工率

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　图10：沥青产量和进出口（万吨）

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　炼厂库存率

　　上周，主要受天气因素影响，下游开工受阻，炼厂出货较弱，百川数据统计整体库存率为42%，较前周上涨1%，较去年同期增加16%。其中，西北地区克石化和塔河石化沥青均处于停产状态，炼厂处于消耗库存状态，库存率下降9%至61%；东北地区焦化及船燃需求对主力炼厂资源分流增加，带动整体库存下降5%至50%；华北山东地区炼厂整体出货尚可，库存上涨1%至36%；长三角地区近期受台风降雨天气影响，部分出货受阻，库存上涨4%至31%；华南地区亦受到台风降雨天气较多的影响，整体库存上涨8%至49%。

　　炼厂开工率

　　上周，受部分炼厂转产影响，国内沥青厂装置总开工率下降3%至53%，与去年相比降低3%。其中，西北地区，克石化停产检修，塔河石化沥青停产，带动开工率大幅下降7至3%；东北地区，上周部分炼厂沥青产量略有提升，带动开工率上升3%至62%；华北山东地区，东明石化8月10日转产焦化，滨阳燃化8月15日转产焦化，带动开工率下降10%至57%；长三角地区，镇海炼化8月14日沥青停产，带动开工率下降2%至48%；华南西南地区，沥青生产稳定，开工率维持61%。

　　地炼常减压开工率

　　据卓创数据显示，滨州永鑫化工常减压装置开工，加之前期东营、潍坊刚开工的炼厂装置负荷恢复正常。综合影响下，山东地炼一次常减压开工负荷继续提升，山东地炼一次常减压装置平均开工负荷为65.91%，与上周相比上涨2.54%。8月下半月，安邦、联合、海科瑞林均有开工计划，预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续提升。

　　产量和进出口

　　7月份，沥青产量223.21万吨，环比增加10.67万吨，增幅5.02%，同比减少24.78万吨，减幅-10.00%。1-7月，沥青总产量累计达1401.07万吨，同比减少48.43万吨，同比下降3.34%。进口方面，海关数据没有公布，估算沥青4月份进口量为33万吨，5月份进口量43万吨，6月份进口量50万吨，7月份进口量40万吨，1-7月份沥青的累计进口约为287.41万吨，同比增加9.06万吨左右。出口方面，4月份估算出口量为7.5万吨，5月份出口7.3万吨，6月份出口量8万吨，7月份出口量6万吨，1-7月份累计出口量44.51万吨，同比增加27.30万吨，同比上涨159%。

　　图11：综合型炼厂产量（万吨）

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　图12：单套型炼厂产量（万吨）

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　（四）需求端分析

　　7月份，公路固定资产投资完成额1927.27亿元，同比减少84.89亿元，减幅-4.22%，增速同比大幅下降。1-7月份，全国公路固定资产投资累计完成额达10993.07亿元，同比持平。今年公路投资额计划不少于2017年，受资金面的限制，上半年沥青整体需求不及往年，今年1-7月份，沥青累计表观消费量估算值为1643.97万吨，同比减少66.67万吨，减幅3.90%。

　　6月份，全国交通运输PPP落地项目投资额15188亿元，落地率47.30%。此外，东部地区PPP项目总投资额51553亿元，占全国规模30%，西部地区PPP项目总投资额72429亿元，占比42%，中部地区PPP项目总投资额39300亿元，占比23%，东北地区PPP项目总投资额7913亿元，占比5%。

　　上半年，地方政府专项债券完成发行量为3673亿元，下半年，受中国提振政府支出举措刺激，基建投资有望恢复。财政部催促地方政府在10月底前应完成1.35万亿元地方政府专项债券发行，因此专项债券发行放量将集中在9月、10月份。

　　上周，受天气因素的影响，下游需求受阻，沥青需求缓慢恢复，随着降水天气的结束，下游需求有望进一步释放。

　　综合来看，短期内沥青需求恢复较为缓慢，中长期来看，今年沥青的消费旺季有可能延后，但依旧保持乐观判断。

　　图13：全国公路投资情况（亿元）

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　图14：各地区PPP项目投资占比

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　（五）策略建议

　　上周，原油走弱，成本端支撑减弱，沥青期货下跌调整；沥青现货价格涨势趋稳，下游需求受限，短期市场预计以稳为主。

　　技术面来看，观察小时线，收盘价≈5小时均线≈10小时均线，近端偏弱，MACD绿柱缩短，RSI指数33，观望。观察日均线，收盘价<5日均线<10日均线，近端极弱，MACD红转绿，RSI指数35，观望。近期，原油端支撑减弱，短期原油仍有下行可能，需求端短期受天气影响恢复缓慢，沥青可能进入盘整，强支撑位在3170点左右。

　　综合来看，原油端支撑减弱，短期原油仍有下行可能，需求端短期受天气影响恢复缓慢，沥青可能进入盘整，长期沥青需求旺季可能延后，但对于后市行情依旧保持乐观判断，建议趁回调盘整做多。

　　风险方面：1、关注原油价格的下跌；2、进入9月份后关注沥青需求端实际释放情况，主要风险在于资金面的落实和环保对施工影响。（仅供参考）

　　银河期货

责任编辑：宋鹏