瑞达期货：美元指数高位维稳 金银震荡反弹乏力

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　　内容提要：

　　1、美国6月非农就业数据好坏参半，6月会议纪要偏鹰派，表示有必要渐进式加息，推动美元指数走高。

　　2、美国房地产市场增速放缓，但仍处于较高位；美国6月CPI创六年来最大增幅，显示美国通胀压力呈现稳定增长，促进美联储维持渐进加息。

　　3、中美贸易战打响，但在美元指数高位维稳打压下，市场避险情绪支撑作用减弱；英国退欧问题生变拖累欧元，美元指数走高。

　　4、需求方面，贵金属实物需求因其价格下跌大增；而投资需求中，黄金ETF持仓量削减至去年9月份以来最低水平。

　　策略方案：

　　风险提示：

　　1、若中美贸易战继续升级，避险情绪袭来，则金价有望重拾涨势。

　　2、若美元指数不涨反跌，则金价获得上行动力支撑，空单注意减仓离场。

　　7月贵金属价格探底回升。期间受美国经济数据总体继续保持向好，美元指数高位维稳打压贵金属。此外中美贸易战打响、英国脱欧政局动荡，受市场避险情绪笼罩部分支撑贵金属价格。而美联储6月会议记录偏鹰派，支撑美元指数继续走高。总体宏观环境影响偏空，美联储维持渐进加息将继续主导贵金属的走势。预计8月份贵金属仍是调整行情，操作上执行逢高抛空的策略。

　　一、贵金属价格影响因素分析

　　1、美国6月非农就业数据好坏参半

　　美国经济的运行情况是加息重要的基础，经济数据是我们判断未来美联储政策走势的根据。从就业情况看，美国劳工部公布数据显示，美国6月非农就业人口变动21.3万人，预期19.5万人，前值22.3万人修正为24.4万人。美国6月失业率4%，预期3.8%，前值3.8%。美国6月劳动力参与率62.9%，预期62.7%，前值62.7%。美国6月平均每小时工资环比0.2%，预期0.3%，前值0.3%。美国6月平均每小时工资同比2.7%，预期2.8%，前值2.7%。总体来看，美国6月非农就业数据好坏参半，虽然新增就业人数超预期，但失业率从上个月创下的十八年新低3.8%反弹，并且时薪数据不及预期和前值令人失望。美国6月非农数据公布后，美元指数短线下挫，一度创下3周以来新低提振贵金属，金价冲高回落。但失业率方面，美国白宫顾问解释称是由于进入劳动力市场的人数新增，并不是因为经济不良导致的现象。

　　图表1，数据来源：瑞达期货，ICSG

　　2、美联储6月会议纪要偏鹰派

　　美联储公布6月会议纪要显示，在美国经济非常强劲的情况下，有必要渐进式加息。多位与会者指出，可能很快适合修改会后声明中暗示‘货币政策立场仍宽松’的措辞。少数与会者认为，要不了太久，当准备金余额显著低于当前水平时，联储可能要进一步讨论，怎样最有效且高效地实行货币政策。大多数与会者指出，贸易政策相关的不确定性和风险已经加剧，担心这类不确定性和风险最终可能对商业信心和投资支出有负面影响。多位与会者认为，鉴于收益率曲线倒挂意味着美国经济陷入衰退的风险增加，继续监控收益率曲线的斜度是很重要的。整体上该会议纪要偏鹰派，此外目前美国联邦基金期货交易市场预计，今年9月美联储加息至少25个基点的概率超过80%，纪要公布一天前约75%。在美联储维持渐进加息的高压下，贵金属上行不易。

　　图表2，数据来源：瑞达期货，wind

　　3、美国房地产市场放缓

　　全美住宅建筑商协会（NAHB）与富国银行（WellsFargo）数据显示，美国7月NAHB房屋市场指数扭转前值回落企稳68，符合市场预期。期内，用来衡量目前销售指标也企稳74，6月略下修降至74；衡量潜在买家指标由50，微弹至52。至於未来六个月销售预期指数由6月下修後75，续降至73，显示美国住房建筑商信心下滑。

　　据美国商务部统计，美国6月新屋开工总数年化117.3万户，低于预期值132万户；美国6月新屋开工年化月率下跌12.3%，预期下跌2.2%；美国6月营建许可总数127.3万户，预期值133万户；美国6月营建许可月率下跌2.2%，预期值2.2%。美国6月新屋开工总数跌至9个月新低，同时跌幅创2016年11月来最大，数据显示美国房地产市场在放缓，主要由于抵押贷款利率上升以及劳动力和材料成本上升导致房地产市场萎缩。

　　图表3，数据来源：瑞达期货，ICSG

　　4、美国6月CPI创六年来最大增幅

　　通胀方面，美国劳工部公布的数据显示，美国6月CPI同比2.9%，预期2.9%，前值2.8%。6月CPI环比0.1%，预期0.2%，前值0.2%。6月核心CPI环比0.2%，预期0.2%，前值0.2%。美国劳工部称，CPI环比增速下降主要是受汽油价格涨幅放缓，服装价格下跌影响。数据显示，美国6月CPI不及预期和前值，但同比上涨幅度为2012年2月以来的最大年度涨幅，该趋势或将进一步表明美国通胀压力呈现稳定增长，促进美联储维持渐进加息。

　　图表4，数据来源：瑞达期货，ICSG

　　5、中美贸易战打响

　　中美贸易战从上个月6月15日打响以来，中美双方持续僵持还未出现要缓和谈判的信号。美国从7月6日开始实施对中国340亿美元商品加征25%关税。作为反击，中国也于同日对同等规模的美国产品加征25%的进口关税，中美贸易战正式打响。随后特朗普威胁称，如果中国对美国此举进行报复，将对中国额外征收关税。并于7月10日再次公布2000亿对华征收关税清单，中美贸易战再次升级。而就在近日7月20日美国总统特朗普表示，他已准备对来自中国的所有5000亿美元进口商品征收关税，对华关税清单一再增加，使市场避险情绪持续笼罩。此外美国不仅只对中国发起贸易争端，其也对世界其他经济组织四处挑起贸易摩擦，其贸易保护主义政策致使全球经济贸易不确定因素增加。但在美元指数高企的情况下，市场避险情绪的支撑作用微弱。

　　6、英国退欧问题生变拖累欧元

　　从2016年英国脱欧公投以来，英国国内关于退欧的方案与谈判一直不一，目前距离英国2019年3月29日正式脱欧的日子仅剩不到9个月的时间，英国女王伊丽莎白二世也于上个月26日批准了英国首相特雷莎梅的脱欧法案，但迄今为止英国保守党内部对于退欧方案仍存在分歧。英国首相特雷莎梅政府的外交大臣约翰逊与负责退欧事务大臣戴维斯、退欧事务部次长SteveBaker，因抗议特雷莎打算在英国脱欧后仍与欧盟进行贸易于安保合作先后辞职。此举加剧了英国退欧的分歧，英镑一度下挫拖累欧元走低，美元回升。此前英国首相梅宣布，内阁已在脱欧问题上达成“一致立场”，决定与欧盟保持紧密的贸易关系，将在农产品、工业商品领域设立英国-欧盟单一市场，令部分留在关税同盟成为可能，此举被视为“软脱欧”，引起保守党内不满。7月12日，英国政府发布退欧白皮书表示：关税协议将使得英国类似于与欧盟是联合的；在服务业领域规则方面将与欧盟分化；同时英国政府放弃有关金融服务领域互认的想法，将推动加强对等制度。这份白皮书被认为是“软脱欧”方案。英国因脱欧问题政局动荡致使英镑下跌，美元指数上升。

　　二、贵金属实物需求

　　今年以来因贵金属价格持续走低，需求上升。中国黄金协会统计的数据显示，从具体消费品类看，上半年我国黄金首饰消费351.84吨，同比增长6.37%；金条、金币分别消费133.61吨和4.1吨，分别下降15.65%和18%；工业及其他消费51.67吨，增长13.84%。此外，据香港政府统计最新数据显示，中国大陆在6月份通过主要渠道香港进口的黄金净额较上个月增加40.3%，达到2017年3月以来的最高水平。同时，中国大陆从香港进口的黄金总量从5月的62.386吨增加约42%至88.608吨。从数据中可以看出，中国大陆从香港进口的黄金总量和黄金净进口数量均连续第二个月增加。GFMS分析师SamsonLi表示：“不仅从香港进口的黄金数量有所增加，中国大陆从瑞士和英国进口的黄金也增加了。”Li称，在今年前五个月，中国大陆从香港、瑞士、澳大利亚、新加坡和英国进口了604.90吨黄金，同比增长了21%。

　　俄罗斯央行方面，据SMM报道，今年上半年俄罗斯央行买入了106吨黄金，使得其黄金储备总量接近2000吨。截至2018年6月，俄罗斯的黄金储备总量为1944吨。与此同时，黄金在俄罗斯总储备中所占的比例从2.5%上升到17%以上。俄罗斯国际储备总额（包括黄金）已经达到4600亿美元，而俄罗斯央行的目标是5000亿美元。

　　印度白银进口量大增四成。据SMM报道，印度作为全球仅次于中国的黄金需求大国，但由于卢比低迷，其国内金价走高限制了黄金需求。但从近期数据来看，白银在印度正变得越来越受欢迎。MetalsFocus数据显示，今年上半年印度进口的白银价值21亿美元，同比去年的15亿美元大幅增加。该行预计今年全年白银的进口量将增长15%到20%，而黄金的进口量则可能下跌高达25%之多。

　　三、全球投资需求

　　7月份黄金ETF持仓呈现波动微降的态势。数据显示，SPDRGoldTrust黄金ETF基金持仓量截止至7月27日为800.2吨，已经削减至去年9月份以来最低水平，同比减少22.49吨（-2.62%），同期伦敦黄金现货价下跌2.44%。其中月中曾最低创下同比约3.6%的跌幅，为2016年11月以来最大单月跌幅，同时，现货黄金价格最大跌幅也是超过3%。相比之下，白银ETF持仓为波动上升，iSharesSilverTrust白银ETF持仓量截止至7月27日为10246.51吨，同比增加313.29吨（+3.15%），同期伦敦白银现货价下跌5.2%。

　　图表5，数据来源：瑞达期货，wind

　　四、8月份贵金属展望

　　2018年8国内外面临的宏观面不确定因素仍多，全球经济增长需要关注的焦点主要在美国的贸易保护主义对中国的贸易战是否继续升级，加之其对外四处不断挑起的的贸易摩擦，以及各国央行的货币政策尤其是美联储维持渐进加息的进展，此外还需关注英国脱欧事件的发展情况。在此背景下，美元指数高位维稳运行，给贵金属带来压力。国内经济增长方面，中国国常会释放宽松信号，利于消费者提高投资热情，为贵金属带来部分支撑。预计贵金属8月上行不易，或震荡下探。需警惕美元指数高位回调的风险，运行区间，沪金主力1812合约关注275-265元/克，沪银主力1812合约关注3900-3530元/千克。

　　五、操作策略

　　1、中期（1-2个月）操作策略：逢高建立空单

　　具体操作策略

　　对象：沪金1812合约、沪银1812合约

　　参考入场点位区间：273-272元/克区间，建仓均价在272.5元/克附近；3720-3700元/千克区间，建仓均价在3710元/千克附近。

　　止损设置：根据个人风格和风险报酬比进行设定，此处建议沪金1812合约止损参考日收盘价冲破275元/克，沪银1812合约止损参考日收盘价冲破3750元/千克。

　　后市预期目标：第一目标264.5元，第二目标263.5元，最小预期风险报酬比：1：3之上。；第一目标3630元，第二目标3610元，最小预期风险报酬比：1：2之上。

　　2、套利策略：

　　跨品种套利-鉴于期银的反弹概率强于期金，建议买银抛金操作。

　　3、套保策略：

　　需求商：8月金银价格或震荡下跌，需求商可结合自身实际情况适当卖出套保头寸。

　　销售商：根据自身实际情况适当买入套保。

　　风险防范

　　1、若中美贸易战继续升级，避险情绪袭来，则金价有望重拾涨势，空单注意减仓离场。

　　2、若美元指数不涨反跌，则金价获得上行动力支撑，空单注意减仓离场。

　　瑞达期货

责任编辑：宋鹏