瑞达期货：夏季用煤峰值逼近 郑煤延续旺季不旺

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　　内容提要：

　　1、政策性保障煤炭供应

　　5月份中下旬开始，政府开始对煤炭价格进行调控，特别是6月份政策性保障夏季煤炭供应，使得郑煤价格处于弱势格局中。

　　2、电厂及港口煤炭库存均处高位

　　电厂煤炭库存一直处于高位，且7月份以来呈现上升的趋势；主要港口库存7月份也呈现上升，目前的港口水平处于中高水平。

　　3、下游采购以长协煤为主

　　电煤库存高位使得电厂的采购积极性持续疲弱，且其采购也是以长协煤为主，对市场煤的采购需求很少。

　　策略方案：

　　风险提示：

　　政策性调控力度减弱，煤炭供应缩紧，日耗超预期大幅攀升，下游需求大幅回升，郑煤将会止跌回升，呈现大涨行情。

　　7月份，动力煤期现货价格呈现下行，期价也呈现震荡下跌的行情。政策性保障煤炭供应，导致今年夏季电煤“旺季不旺”。虽然电厂日耗攀升至80万吨之上，但是终端电煤库存居高不下，多以采购长协煤为主，加上政策性的保供，下游采购积极性偏弱，7月份郑煤期现价格延续6月底的下跌行情。随着夏季用煤峰值的逼近，在供应充足的调控下，加之水电的充分发力，预计8月份郑煤期现价格将会延续弱势。

　　第一部分 产业链分析

　　（一）现货市场

　　7月以来，动力煤现货报价呈现下跌，延续6月下旬的弱势行情。截至7月27日，秦皇岛港山西优混Q5500V28S0.5）平仓价（含税）月末报640元/吨，较上月底跌了43元/吨，跌幅6.3%。另外，最新一期（7月25日）环渤海动力煤指数5500大卡动力煤综合平均价格报收568元/吨，较上月末跌2元/吨。

　　6月下旬郑煤现货价格开始这一轮下跌行情，当前郑煤处于需求旺季，而郑煤价格却呈现弱势下跌。一个主要的原因是政策性的调控，保障夏季电厂供应，所以即使电厂日耗突破80万吨，郑煤依旧弱势下跌。且夏季是水电发力的最佳时期，所以即使是旺季也难以上涨。8月份用煤峰值将会出现，但是在供应充足的前提下，郑煤弱势难改。

　　（二）产量

　　2018年6月份全国原煤产量29802万吨，同比增长1.7%。2018年1-6月份，全国原煤累计产量169659万吨，同比增长3.9%。政策性的调控煤炭价格，保障煤炭供应，所以上半年的煤炭产量呈现增长。且今年我国仍在继续推进煤炭企业兼并重组转型升级工作，所以下半年会加快优质先进产能的释放。

　　（三）进出口

　　6月份，中国进口动力煤682万吨，同比增加38.97万吨，增幅6.06%；环比增加168万吨，增幅32.68%。1-6月累计进口动力煤3902.13万吨，同比增加166.63万吨，增幅4.46%。6月份进口动力煤同环比均出现增加，尤其是环保增幅较大，由于当前处于夏季用煤旺季，政府为了稳定煤价声明保障煤炭供应，从而促进了进口煤的增加。

　　（四）库存

　　从目前电厂数据来看，截止7月27日，六大电厂（浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能）煤炭库存总量为1495.53万吨，较上月底增加了14.35万吨，增幅为0.97%，7月份电厂煤炭整体库存呈现上升的趋势，且整体水平处于较高的位置。六大电厂电煤库存平均可用天数为17.95天，较上月底减少0.83天，降幅为4.42%。由于当前处于夏季用煤旺季，日耗较高，所以可用天数出现小幅下滑。此外，六大发电集团平均日耗总量为83.32万吨，较上个月末增加4.46万吨，增幅5.66%。随着夏季用煤峰值的来临，日耗已经突破80万吨，但是并未超出市场预期，所以郑煤依旧偏弱运行。

　　截至7月27日，秦皇岛港煤炭总库存为715.5万吨，较上月末增加16.5万吨；曹妃甸煤炭库存量为513.7万吨，较上月底增加52万吨；京唐港煤炭库存量为619.1万吨，较上月底增加80.9万吨；广州港煤炭库存为223.8万吨，较上月底增加3.65万吨。环渤海三港的总库存为1848.3万吨，较上月末增加149.4万吨，增幅8.79%。主要港口库存基本呈现上升，目前的港口水平处于中高水平，环渤海港口调入量持续高位，而调出量偏低，港口库存上升较快，且由于高温天气，部分北方港口场地煤矿有自燃现象，贸易商出货意愿强烈，现货报价继续下行。

　　（五）终端消费

　　2018年1-6月份，全国全社会用电量32291亿千瓦时，同比增长9.4%。其中，6月份用电量5663亿千瓦时，同比增长8.0%。6月份全社会用电量同比增加是由于高温天气持续带动居民生活用电的增加。上半年全社会用电量同比增加是由于互联网等信息技术联系密切的第三产业诸多行业用电量增速持续高位运行。

　　2018年6月份全国绝对发电量5551亿千瓦时，同比增长6.7%。其中，全国火力绝对发电量3940亿千瓦时，同比增长6.3%；水力绝对发电量1065亿千瓦时，同比增长3.7%。由于高温天气的持续，居民用电增长明显，多数电厂高负荷发电，水火发电均出现明显的增长。

　　总结与展望

　　7月份郑煤呈现弱势下行的走势，由于政策性保供的调控，虽然处于夏季用煤的旺季，但是郑煤确呈现弱势下跌的格局中。目前电厂日耗处于高位，但仍未超出预期。电厂以及港口煤矿库存处于高位，煤炭供应充足，这是今年夏季煤炭“旺季不旺”的一个非常重要的因素。8月份，随着用煤峰值的临近，郑煤港口报价不断下调，期价也处于下跌格局中。政策性调控使得煤炭供应充足，电煤库存高位使得电厂的采购积极性持续疲弱，且其采购也是以长协煤为主，对市场煤的采购需求很少。夏季也是水电发力的高峰期，水电的充分发力，火电份额势必受到挤压。综上所述，在政策性保供的背景下，日耗没有超预期，郑煤很难上涨，所以预计8月份郑煤价格将延续弱势行情，操作上建议逢高抛空，谨防上涨风险。

　　第二部分 操作策略

　　1、中线投资者

　　8月份，随着夏季用煤峰值的逼近，日耗量未突破预期值，且政策性保供使得煤炭供应相对充足，且水电发力，削弱火电份额，所以预计郑煤将延续下跌行情，操作上建议逢高抛空，ZC901合约可参考在610-620元/吨区间抛空，止损参考625-635元/吨，目标565-575元/吨。

　　2、套利（跨期套利，期现套利）

　　（1）跨期套利：截至7月27日，ZC809合约与ZC901合约价差（远月-近月）为12.6元/吨，预计8月份将呈现旺季不旺的现象，因此二者的价差将会缩小，可考虑多ZC809合约空ZC901合约于15附近建仓，目标价差为0元/吨，止损20元/吨。

　　（2）期现套利：截至7月27日，秦皇岛港山西优混（Q5500V28S0.5）报640元/吨，期货ZC809合约价格为602.2元/吨，基差为37.8元/吨。由于政策性保障煤炭供应，即使消费峰值的逼近也难以上涨，预计8月份期货强于现货，在40附近做空基差将是较理想的建仓位，止损参考50元/吨，目标价差10元/吨。

　　瑞达期货

责任编辑：宋鹏