银河期货：PVC行情一波四折 大涨大跌贯穿全季

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　　一、产业数据

　　表1：二季度pvc期现价格变化情况（元/吨）

　　二、产业评述

　　1、PVC期货市场评述

　　2018年二季度，pvc期货主力合约整体呈现大幅上涨的走势。截至6月22日收盘，主力合约1809收盘价格较季度初收盘价大幅上涨300元，涨幅为4.59%；期间，v1809合约最高价为7160元，出现在6月11日，最低价为6450元，出现在4月4日，最高价与最低价价差为710元，振幅为11%。季度初v1809合约持仓量为163954手，截至6月22日，持仓量为261366，增仓97412手，可见，整体持仓量增幅较大。从v1809合约收盘价格走势来看，可分为四个阶段性行情，第一个阶段为4月初至5月上旬，端午节小长假之后，v1809合约走出一波上涨行情，在社会库存持续降低，上游pvc生产厂家检修增加，开工率降低，以及下游需求提升等利好的带动下，期价一路上扬，价格从最低6450元一路上扬，期价一度突破7000点整数关口，涨至阶段性高点7030元；第二阶段为5月中旬至5月底，v1809合约盘整回落，前期市场多头在期价突破7000点之后选择获利平仓，甚至反手做空，期价一路下跌，跌至5月底的阶段低点6610点；第三阶段为6月上旬，v1809合约再次走出一波上涨行情，期价再次突破7000点整数关口并继续向上突破，达到季度高点7160点后开始盘整回落；第四阶段为6月中旬开始至6月底，受到中美贸易战影响，大宗商品整体大跌，参与者退场观望，v1809合约持续下跌，期价回落至6800点左右开始盘整。

　　二季度pvc远月合约v1901合约走势与v1809合约走势相近，也呈现整体上涨走势，不过涨幅较主力合约缩窄。截至6月22日收盘，合约1901收盘价格较季度初收盘价上涨125元，涨幅为1.94%；期间，v1901合约最高价为6895元，出现在6月11日，最低价为6375元，出现在4月4日，最高价与最低价价差为520元，振幅为8.16%。季度初v1901合约持仓量为8436手，截至6月22日，持仓量为82720手。

　　2、PVC现货市场评述

　　4月份PVC市场价格大幅上涨，交投尚可。价格上涨一方面是因为4月份部分PVC装置检修，市场供应减少，期货炒涨不断上行，带动现货价格走高；另一方面，上游工厂出货好转，部分月初放低价格出货，预售较好，库存低位，随后在期现货价格上涨下，上游工厂出厂价格不断上调。上游工厂挺价报盘，贸易商补货成本较高，涨价惜售。在市场价格不断上行之下，部分下游参与者适量补货，整体交投尚可，社会库存消化较前期加快，但随着价格拉涨过快，下游接货意向降低，基本小单刚需采购为主。截至月底国内电石法SG-5均价6820元/吨，环比上涨496元/吨，涨幅7.84%；乙烯法PVC1000型均价6938元/吨，环比上涨344元/吨，涨幅5.22%。

　　5月份PVC市场先扬后抑，价格处于年内高位震荡。上旬价格震荡上行，5月10日华东及华南市场电石法SG-5均价达到6998元/吨，这波上涨主要还是延续前期集中检修、需求提升、社会库存下降以及内蒙石灰石停产等利好因素的支撑。但中下旬开始PVC价格回落调整，截至5月底华东及华南市场电石法SG-5均价最低跌至6805元/吨，较本月高点回落193元/吨，跌幅2.76%，这波回调一方面是由于5月份检修有所减少，另一方面需求到了一个高点，未来受上合会议以及天热影响，需求有略微转弱的预期，第三方面内蒙石灰石问题前期有炒作嫌疑，短期内并未影响到电石以及PVC的开工。但五月份供需基本面并未明显转差，市场人士普遍预期下探空间不大。截至月底，国内电石法SG-5主流均价6777元/吨，较上月底跌74.38元/吨，跌幅1.09%，国内乙烯法1000型主流均价6955.88元/吨，较上月底跌14.13元/吨，跌幅0.2%。

　　6月份国内PVC市场价格先扬后抑。进入6月，在期货价格一路高涨的带动下，现货市场持续跟涨，主流区域价格相应突破7000元关口，涨至今年的高点。而pvc社会库存也保持下跌的势头，下游需求平稳，市场表现良好。但好景不长，中美贸易战导致市场恐慌情绪出现，大宗品整体大跌带动pvc期货价格持续下跌，现货市场随之跟跌。截止6月22日收盘，国内现货市场电石料SG-5主流6891元/吨，较上月上涨114元/吨，涨幅1.14%；乙烯料1000型主流7026元/吨，较上月末上涨71元/吨，涨幅1.02%。

　　三、产业走势图

　　图1：PVC期货主力合约收盘价走势图（元/吨）

　　图2：PVC现货均价走势图（元/吨）

　　图3：PVC（乙烯法）现货区域价走势图（元/吨）

　　图4：PVC（电石法）现货区域价走势图（元/吨）

　　图5：PVC国际价格走势图（美元/吨）

　　图6：电石法PVC区域现货利润走势图（元/吨）

　　图7：PVC期现基差走势图（元/吨）

　　图8：PVC库存变化走势图（吨）

　　图9：PVC上游开工率变化走势图

　　图10：PVC下游开工率变化走势图

　　四、行情展望

　　利好因素：1、库存方面看，5月份是PVC上游装置集中检修时期，6月份还有部分大的装置在检修，周期库存持续下降，短时间内库存压力不大，价格尚有支撑；2、供应方面看，供应增长缺乏弹性，利多盘面价格。PVC的供应一方面是本身缺乏增长弹性，存量开工率已处于历史高位，增量上并没有什么新增产能的投放，另一方面是电石和烧碱都抑制其供应的增长，电石受到环保影响，2018年的供应进入负增长，且目前电石已有紧张情况出现，在环保越来越严格的预期下，预计下半年大概率会对PVC的生产产生影响；另外在烧碱价格和产量都高位回落得影响下，考虑到氯碱平衡，也会对下半年PVC的供应产生一定影响。3、需求方面看，三季度处于pvc需求旺季，而从去年pvc价格行情走势来看，去年三季度pvc处于大幅上涨的走势。

　　利空因素：1、随着5-6月份检修高峰的过去，PVC下半年供应量将重新恢复宽松格局，而下游消费则因为房地产处于下行周期，消费难有亮点。后期PVC库存有增加的可能，下半年供需格局有转弱风险；2、从利润来看，由于上半年PVC持续震荡偏强，导致上游利润维持较好水平，下游利润偏差，且电石法与乙烯法的价差处于偏低水平，这种价差结构下，可能会在PVC空间上没有良好的配合，限制了上行空间；3、从经济环境影响来看，中美贸易战将持续对大宗商品产生影响，市场的担忧也会对资金面产生不良影响，大宗商品大涨大跌的格局或将持续，pvc亦将难以为继持续拉涨的态势，难免跟随大宗商品大起大落，增加了参与者操作的难度。

　　综上所述，PVC市场既有利好带动，也有利空压制，不但总体看下半年仍将朝着向好方向发展，主要体现在供应缺乏增长弹性，且电石和烧碱也都将在一定程度上限制PVC供应的增长，而需求端今年房地产出现好转迹象，且管材需求较好势头仍大概率维持，且美国需求持续好转也将对PVC制品出口有较好支撑，只是要关注贸易战对其阶段性影响，再加上上半年PVC去库存顺利，这给下半年的行情也带来了较好支撑，，不过上方的空间可能不会像去年那么大，预计下半年价格运行区间为6400-7200元/吨。

　　银河期货

责任编辑：宋鹏