弘业期货：风险积累 黑色震荡下行

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　　一、行情回顾

　　受整体宏观风险的影响，包括中美贸易摩擦、央行定向降准，黑色系盘面整体出现大幅度回调。螺纹方面，由于供给侧改革之后，螺纹的金融属性不断在强化，此次受宏观情绪的影响，螺纹从高位持续下跌。特别是市场上之前都在传言的徐州复产消息近期也已经正式落地，相关钢厂的高炉也开始逐渐开工，实际产出铁水需要到7月上旬。虽然各地区仍然在实行环保政策，但是从目前来看，环保的边际效用正在减弱，钢厂开工率仍然处在高位。铁矿石方面，受复产预期的影响，铁矿石盘面价格相对保持稳定。煤炭方面，焦煤期货自上周二大幅下行后保持低位震荡，焦炭则在大跌之后出现反弹，焦强煤弱的格局较为明显。焦煤现货价格持稳，而焦炭基本面持续偏好，现货价格水涨船高，主要是受近期环保督查等限产措施驱动，整个钢材、焦炭市场表现强劲，也对原料焦煤市场形成支撑。同时上周港口焦炭库存再度下滑，钢厂库存适中，下游仍存补库的需求。

　　二、影响因素分析

　　1、宏观政策刺激，难改钢价弱势

　　周末央行决定，自2018年7月5日起，下调工行、农行、中行、建行、交行五家国有大型商业银行和中信银行、光大银行等十二家股份制商业银行人民币存款准备金率0.5个百分点，可释放资金约5000亿元，用于支持市场化法治化“债转股”项目，同时撬动相同规模的社会资金参与。同时下调邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点，可释放资金约2000亿元，主要用于支持相关银行开拓小微企业市场，发放小微企业贷款，进一步缓解小微企业融资难融资贵问题。金融机构使用降准资金支持“债转股”和小微企业融资的情况将纳入人民银行宏观审慎评估。上周公布的库存数据止跌反增，供应端呈现持续上升的迹象，风险逐步累计，但目前库存水平仍处低位。全国各地即将进入高温天气，势必会对下游需求产生影响，我们预计本周的库存数据仍然会出现累积的情况。

　　2、徐州复产落地，铁矿石存在补库需求

　　从实际调研的情况来看，徐州已经有部分钢厂开始复产，但是高炉实际生产铁水仍然需要一段时间。受复产的影响，铁矿石在黑色都回调的大环境下略显强势。供应方面，据我的钢铁网统计，6.11-6.17，澳洲铁矿石发往中国1390.9万吨，环比减少211.9万吨。巴西铁矿石发货总量795.6万吨，环比增加55.0万吨。澳洲巴西发货量从高位略有回落。港口库存下降235万吨至15488万吨，连续两周下降。受国际宏观环境的影响，美元持续上升，也在一定程度上给予铁矿石支撑。

　　3、低硫焦价格遇冷，下游开工率走低

　　近期导致焦煤价格不断上涨的重要原因是蒙煤和澳煤进口受阻带来进口量的减少，目前已逐渐开始恢复，炼焦煤供应将趋向于宽松。上周我国焦煤市场稳中偏弱，山西部分地区低硫主焦前期上涨幅度较高，叠加环保检查较为频繁，焦企限产执行严格，煤矿新订单价格遭受焦企打压，其中安泽地区部分低硫主焦煤成交价格出现下调。山东精煤市场整体运行平稳，市场需求良好，库存有所下降，现济宁地区气精煤出矿含税1020元/吨左右，暂无松动风险。京唐港山西主焦煤库提价格为1760元/吨，与前一周持平。焦炉产能利用率74.7%，较之前下降2.4%，分地域来看，华东地区受需求驱动焦炉开工率有所反弹，由于环保因素，华中、西北、华东地区焦炉开工率均有所下降，带动整体开工率走低。上周Mysteel统计全国100家独立焦企样本炼焦煤总库存增加29.8至765.9万吨，平均可用天数增加1.1至16.1天。

　　4、限产力度不一，焦企库存回升

　　上周焦炭现货价格延续涨势，第八轮提涨逐步落实，目前东北地区尚未落实此轮提涨，目前主流焦炭价格累积涨幅650元/吨左右，天津港一级冶金焦报价2450元/吨（平仓含税价），较前一周涨100元/吨。华东地区周均价2325元/吨，同比上涨45.31%，环比上涨4.49%，交投活跃。同时环保因素影响持续发酵，支撑焦炭价格上涨，山西太原、长治地区仍有不同程度限产，短期恐难解除，其他地区环保检查力度相对宽松。下游方面钢材价格高位震荡，在高利润刺激下钢厂的需求维持较高水平，短期对焦炭价格仍有一定支撑作用。截至6月25日收盘，山东地区二级焦主流出厂2300-2350元/吨，山西二级焦出厂2150元/吨，河北邯郸二级焦出厂2250-2260元/吨，唐山二级到厂价2350元/吨。库存上，焦企焦炭库存开始有所积累，挺价心态逐步转弱。上周全国100家独立焦企样本焦炭库存增加3至29万吨，为近十周以来首次回升。港口库存仍保持低位，且呈下降趋势，天津、日照、青岛港焦炭库存分别减少4万吨、7万吨、1万吨，而连云港焦炭库存保持不变。

　　三、后市展望

　　上周有消息称，国开行分支行暂停棚改项目审批，且审批权限上收总行属实。此次棚改项目审批暂停，或与财政系统整治地方政府负债有关。不排除相关部门在调研后，将地方政府的棚改项目融资视为隐性债务，需要控制其总量。暂停棚改审批，将会限制下游成材需求，从我们实际调研情况来看，已经有部分地区开始实施。由于期货盘面螺纹价格震荡下行，现货价格也大幅下跌，下降幅度超过50。随着全国各地区高温天气开始，下游开工率也将会出现季节性下降，本周库存大概率仍然会累积。我们认为螺纹仍然具有震荡下行的风险。铁矿石方面，近期仍然具有补库动力，总体上仍然会跟随钢价走势。煤炭方面，本月焦钢企业的环保限产一定程度上持续影响着焦煤市场需求，考虑到现在焦煤库存已经补充至合理位置，现山西、河北等地焦化厂采购焦煤的积极性有所弱化，甚至有部分焦企对个别焦煤价格提出降价要求，后期炼焦煤市场将逐步承压，上行空间有限。目前焦炭价格已基本触顶，叠加下游钢材市场淡季效应凸显，市场观望情绪蔓延，基本面将不再支持焦炭继续上涨，期价自高位开始回落，本周将维持弱势回调走势。

　　弘业期货

责任编辑：宋鹏