大越期货：又见环保起 铁合金向上冲

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　　研究结论

　　下游粗钢产量预计较为乐观，增产为大概率事件，对铁合金需求提供有效的支撑；

　　环保趋严，大规模的停产限产会在短期内造成现货供应不足，厂家抬价惜售；

　　贸易战将抑制下游粗钢出口，虽然影响不大，但在一定时间内对市场造成不利影响；

　　铁合金利润较高，目前铁合金产能仍旧较为充沛，硅铁整体达产率在65%左右，硅锰整体达产率在55%左右，且铁合金转产和停工复产周期都耗时较短，因此高利润情况不具备可持续性。一旦供需关系调换，价格将有所回落；

　　锰矿港口库存增量不明显，受人民币贬值影响，锰矿价格小幅上移。焦炭、兰炭等价格上涨，铁合金成本小幅上移；

　　人民币贬值有利于硅铁的出口，缓解一定的产能过剩问题；

　　综上，铁合金价格整体将呈现宽幅震荡的走势，硅铁或将在6400-7200之间震荡，锰硅在7500-8500之间宽幅震荡。基建投资大幅减速，则大概率价格重心区间维持。

　　一、行情回顾

　　1、硅铁

　　年初硅铁受年前环保因素影响，较多企业转炉生产，硅铁供应压力大幅减弱，硅铁价格较17年12月份大幅回落，但上游原料价格较去年上涨明显，价格重心有所上移，整体处于高位震荡；进入3月，硅铁厂家整体复产，供应得到恢复，下游钢铁企业并没有进入“金三银四”行情，市场整体供过于求，期货价格进入下行通道；经过3月底4月初的底部盘整，随着4月钢招价格的上涨，市场情绪有所好转，期货价格有所回升；5月底受下游需求疲软影响，硅铁价格有所下滑，整体处于窄幅震荡中；近期受环保影响，期货价格有所回升，回升到年内相对高位水平。

　　图1：硅铁主力日线走势

　　来源：大越期货

　　2、锰硅

　　受年前环保政策影响，锰硅厂家一直处于停产或减产状态，市场货源较紧，期货价格震荡上涨；3月初厂家生产得到恢复，而下游钢招价格低于厂家预期，厂家出货意愿差，库存压力开始显现，期货价格开始走弱；随后受1805合约幻月影响，在现货价格并未出现大幅波动的情况下，期货价格受资金因素影响进行了一段波动；主力合约换月之后，受现货资源紧张以及钢招价格走好的利好因素影响，期货价格进入了震荡上涨的行情，近期叠加环保因素影响，市场利好因素较多，但短期内期货价格已处于相对高位，短时间内维持高位震荡走势。

　　图2：锰硅主力日线走势

　　来源：大越期货

　　二、基本面简析

　　1、硅铁

　　原料端

　　目前硅铁主产区主要分布在内蒙、宁夏、青海、广西等电价成本较低的省份，兰炭和硅石的价格相对稳定，在成本端对硅铁价格走势影响不大。

　　图3：兰炭价格

　　来源：大越期货

　　图4：硅石价格

　　产量及开工率

　　截止到2018年5月，硅铁全国产量为232.25万吨，较去年同期增长38.24%，开工率较去年同期也有大幅增长。整体来看，市场供应相对较为充足。

　　图5：产量

　　来源：大越期货

　　图6：开工率

　　来源：大越期货

　　出口量

　　由于国内供给侧改革，国内外钢价倒挂，钢铁出口量大降，东南亚钢铁行业回暖，带动了国内硅铁出口走强，出口量大幅增长。今年上半年硅铁出口量较去年同期有了明显的增加，其中3月份的出口量达到了历史新高。其中出口主要为含硅大于55%的硅铁，占比达到93.56%。

　　图7：出口量

　　来源：大越期货

　　下游需求端

　　（1）金属镁

　　图8：金属镁产量

　　来源：Wind、大越期货

　　图9：金属镁价格

　　来源：Wind、大越期货

　　（2）生铁、粗钢

　　图10：生铁产量

　　来源：Wind、大越期货

　　图11：粗钢

　　来源：Wind、大越期货

　　2018年上半年，镁厂现货库存偏紧，加上硅铁价格震荡上调，利好因素支撑，金属镁报价有所上调；整体钢厂需求整体维持稳定，较去年同期有较大幅度的增长。整体下游市场较为乐观。

　　2、锰硅

　　原料端

　　2018年上半年锰矿价格整体处于相对高位，3月的港口库存一度达到历史相对低位，对硅锰价格有着不存的支撑作用。

　　图12：锰矿港口库存

　　来源：Wind、大越期货

　　图13：锰矿进口价格

　　来源：Wind、大越期货

　　开工率及产量

　　截止到2018年5月，锰硅全国产量为364.92万吨，较去年同期增长57.07%，开工率较去年同期相对持平。整体来看，市场供应相对较为充足。

　　图14：锰硅开工率

　　来源：Wind、大越期货

　　图15：锰硅产量

　　来源：Wind、大越期货

　　下游需求端

　　生铁、粗钢

　　图16：生铁产量

　　来源：Wind、大越期货

　　图17：粗钢

　　来源：Wind、大越期货

　　2018年上半年，整体钢厂需求整体维持稳定，较去年同期有较大幅度的增长。整体下游市场较为乐观。

　　三、总结与展望

　　2018年上半年，铁合金期货不管在活跃度和价格上都获得了大幅度的抬升，这与政府前期“供给侧改革”取得成果，铁合金供需平衡趋于正常化有很大的关系。硅铁方面，供给端，硅铁严重过剩的产能得到了有效化解，加之愈加严格的环保督查对供给形成了压制。需求端，国内粗钢产量稳步增长，钢厂利润较好，致国内铁合金需求较为旺盛，但受贸易战影响，粗钢的出口会受到一定压制。硅锰方面，年初受宁夏环保限产事件影响，硅锰市场报价上涨，导致上游港口锰矿价格跟涨，成本价格攀升。但硅锰企业整体开工率较低，在50%左右。需求端，钢厂利润较好，国内铁合金需求较为旺盛。目前港口锰矿现货价格有所下调，外盘价格同样冲高回落，累积跌幅在1-2美元/吨度，钢厂需求尚可，但对于硅锰采价仍采取严压态势。短期内受环保限产影响，锰硅价格处于相对高位，但后续存在回调的可能。

　　中美贸易战对国内钢材总体影响偏空，不过由于近年来供给侧改革，国内钢材价格大幅上涨，利润丰厚，钢材出口所占比例较低，需求主要以内需为主。因此对铁合金期货基本面供需没有实质性影响。但是由于目前钢材价格处于市场高位，市场有一定恐高情绪，若商品盘全面回调，铁合金短线亦有高位下跌回调的可能。

　　展望下半年，预计铁合金价格整体将呈现宽幅震荡的走势，硅铁或将在6400-7200之间震荡，锰硅在7500-8500之间宽幅震荡。基建投资大幅减速，则大概率价格重心区间维持。原因如下：

　　1．下游粗钢产量预计较为乐观，增产为大概率事件，对铁合金需求提供有效的支撑。

　　2．环保趋严，大规模的停产限产会在短期内造成现货供应不足，厂家抬价惜售。

　　3．贸易战将抑制下游粗钢出口，虽然影响不大，但在一定时间内对市场造成不利影响。

　　4．铁合金利润较高，目前铁合金产能仍旧较为充沛，硅铁整体达产率在65%左右，硅锰整体达产率在55%左右，且铁合金转产和停工复产周期都耗时较短，因此高利润情况不具备可持续性。一旦供需关系调换，价格将有所回落。

　　5．锰矿港口库存增量不明显，受人民币贬值影响，锰矿价格小幅上移。焦炭、兰炭等价格上涨，铁合金成本小幅上移。

　　6．人民币贬值有利于硅铁的出口，缓解一定的产能过剩问题。

　　大越期货

责任编辑：宋鹏