国信期货：美元来势汹汹 金银艰难应对

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　　主要结论

　　在美联储6月货币政策会议之前，市场对今年一共加息4次的预期一直处于模棱两可的状态，因此在该会议之前市场预期这一概率为46.5%，然而会议之后，这一概率大幅攀升，市场开始坚定了年内再加息2次的预期。不难看出，虽然6月加息靴子落地，但金银却未能迎来利空出尽的市场氛围，下半年的2次加息预期将长期压制金银走势。

　　欧元在欧洲央行宣布即将退出QE后冲高，但在欧洲央行声称利率在一年多的时间内不太可能改变之后大幅下跌。随着欧元的暴跌，美元指数绝地反击，冲破94关口，进而导致金银大幅回落。欧洲央行意外偏鸽派的态度令投资者失望，导致欧元/美元大跌，进而拖累金银。

　　美元正在逐渐失去其在全球储备货币的主导地位。不仅一些国家开始搬离他们在美国储备的实物黄金，并且越来越多的国家也在贸易结算中减少或绕开美元的使用而改用其他货币，尤其是在美国带来了高额关税之后。美元失去“霸主”地位有利于金银未来表现。

　　专业机构纷纷看好未来银价，白银的表现最终将超过黄金。白银市场的基本面是比较乐观的，白银矿产量在下降，而工业需求在增长，银价未来上行的空间还比较大，银价一直被低估，而真正的涨幅尚未到来。

　　专业投资者对金银的暧昧态度利空金银。此外地缘政治动荡对金银的利多影响越来越弱，避险情绪对金银的提振作用不大。整体来看，今年的宏观环境对金银不利，第三季度金银的表现将比较惨淡。然而业内认为第四季度贵金属市场将迎来转机。

　　我们预计未来一个月金银的价格走势将以底部整固为主。外盘方面：纽约金主力合约的主要波动区间料在1250-1300美元/盎司，纽约银主力合约的主要波动区间料在16-16.8美元/盎司。内盘方面：沪金主力1812合约未来的震荡区间料主要在270-273元/克；沪银主力1812合约未来的震荡区间料主要在3700-3800元/千克。操作建议：偏弱震荡思路。

　　一、行情回顾

　　2018年6月上旬，欧洲政治风险骤然攀升，避险情绪瞬间升温，利多贵金属市场。金银止跌企稳态势明显，投资者减持黄金的步伐放慢，对白银甚至出现了增持。白宫在声明中表示，将对500亿美元从中国进口的包括高科技以及与中国制造2025相关的产品征收25%关税。中美新一轮贸易摩擦引发的避险需求提振内盘金银。然而美国5月份的就业人数增长超过预期，工资上涨，失业率达到近50年来的最低水平，表明强劲的劳动力市场将继续推动经济增长，美元因此走强，进而限制了金银的反弹空间。2018年6月中旬，美联储如期加息，将利率上调了25个基点。欧洲央行则如期维持利率不变，但宣布计划在2018年底结束QE，欧元兑美元因此一度走强，金银趁机反弹。然而欧洲央行的声明及其行长德拉基在记者会上的言论不如市场预期的鹰派，这导致美元指数止跌反弹，金银则回吐涨幅。2018年6月下旬，特朗普政府宣布对500亿美元中国商品加征关税，中国商务部立即做出回应，将立即采取同样规模和同样力度的税收措施。中美贸易再陷紧张关系，全球市场一片哀嚎，金银受到拖累，一度闪崩。时值月末，强势美元压制金银。

　　1、黄金期货市场

　　2018年6月份，金价重心较5月份下移。纽约金主力8月合约走势先扬后抑，6月15日出现闪崩，暴跌2.3%，创2016年12月份以来主力合约最大单日跌幅，亦创2018年迄今收盘新低。月度最高点为1313美元/盎司，月末价格失守1300美元/盎司关口，短期支撑位在1250美元/盎司附近。沪金主力1812合约跟随外盘先涨后跌，6月19日大幅跳空低开，当日跌幅近1%，之后几个交易日价格继续向下试探，270元/克关口失守。月度最高点为275元/克，短期支撑位在269元/克附近。

　　图：纽约金主力8月合约及沪金主力1812合约走势

　　数据来源：博易大师 国信期货研发部

　　2、白银期货市场

　　2018年6月份，银价重心几乎持平于5月份。纽约银主力7月合约冲高回落，6月15日单日跌幅接近4%，随后几个交易日，价格继续走跌。月度最高点为17.35美元/盎司，月末价格不断探底，16美元/盎司一线的支撑不太稳固。沪银主力1812合约跟随外盘大涨之后大跌，6月19日跳空低开130多点，盘中创月度低点至3702元/千克，当日跌幅高达3.5%。随后几个交易日，价格偏弱震荡。月度最高点为3886元/千克，月末价格底部震荡，3700元/千克一线的支撑受到威胁。

　　图：纽约银主力7月合约及沪银主力1812合约走势

　　数据来源：博易大师 国信期货研发部

　　二、市场结构分析

　　1．金银与美元负相关

　　2018年6月份：美元指数因美联储鹰派加息而走强，且美国就业及通胀数据表现良好，亦增加未来加息概率，紧缩货币政策的背景下，美元强势回归，金银则承压下挫。

　　图：美元指数与黄金价格走势图

　　数据来源：WIND 国信期货研发部

　　图：美元指数与白银价格走势图

　　数据来源：WIND 国信期货研发部

　　2．金银与欧元正相关

　　2018年6月份：欧洲央行在6月的货币政策声明中对于QE计划的指引被认为是鸽派论调，另外欧洲央行称利率将保持遭2019年夏季，令市场对于该行的加息预期遭到重挫，欧元因此大跌，金银受到拖累。

　　图：欧元与黄金价格走势图

　　数据来源：WIND 国信期货研发部

　　图：欧元与白银价格走势图

　　数据来源：WIND 国信期货研发部

　　3．金银与原油正相关

　　2018年6月份：原油市场近期充斥利空消息，油价走跌，亦拖累金银。

　　图：原油与黄金价格走势图

　　数据来源：WIND 国信期货研发部

　　图：原油与白银价格走势图

　　数据来源：WIND 国信期货研发部

　　5．持仓情况

　　根据世界黄金协会（WGC）的报告，截止2018年5月末，全球黄金ETF较4月增持黄金15吨，总持仓量升至2484吨。欧洲和亚洲推动了全球整体的流入，欧洲基金在过去两个月中的表现尤为抢眼。北美地区的资金流向则一改2018年初以来的趋势，资产管理规模下降了2.3%，其原因或许在于黄金市场的价格波动，五月以美元计价的黄金下跌60个基点。黄金市场的波动和疲软主要受美元走强的影响，然而5月对冲了美元波动影响的黄金ETF产品上涨了1.4%。这印证了WGC的观点，即适当配置对冲美元波动的黄金投资产品，有助于在汇率波动增加时降低基金的价格波动，从而改善经风险调整后的收益率。

　　图：全球各地区黄金ETF流量变化情况（公吨）

　　数据来源：WGC 国信期货研发部

　　具体数据来看（环比）：5月份北美基金持仓回落30吨（市值减少12亿美元，资产管理规模下降2.3%）5月份欧洲基金呈稳健净流入状态，持仓增长26吨（12亿美元，2.8%），亚洲基金总持仓上升21吨（8.62亿美元，20%）其他地区的基金持仓合计减少2吨，占其资产管理规模的6%。年初至今（5月末），欧洲地区流入量已经超过北美地区；而在博时黄金ETF规模扩大114%的带动下，亚洲基金市值增长达20%。

　　表：5月份全球各区域基金流量变化情况（环比）

　　数据来源：WGC 国信期货研发部

　　表：年初至5月末全球各区域基金流量变化情况

　　数据来源：WGC 国信期货研发部

　　根据WIND统计的数据，截止2018年6月21日：全球最大黄金ETF-SPDRGoldShares的黄金持仓量为824.63吨，较2018年5月末减少了22.4吨；全球最大白银ETF-iSharesSilverTrust的白银持有量为9842.48吨，较2018年5月末减少了174.06吨。金银魅力下降，遭到基金抛售。

　　图：SPDRGoldShares黄金持仓情况（吨）

　　数据来源：WIND 国信期货研发部

　　图：iSharesSilverTrust白银持仓情况（吨）

　　数据来源：WIND 国信期货研发部

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的周度报告显示，截止2018年6月12日当周：CFTC的期货黄金非商业性净多持仓为120240张，较2018年5月末增加了5110张；CFTC的期货白银非商业性净多持仓为49730张，较2018年5月末增加了32277张。避险因素继续支撑投资者对金银的需求。

　　图：COMEX黄金非商业净多持仓（单位：张）

　　数据来源：WIND 国信期货研发部

　　图：COMEX白银非商业净多持仓（单位：张）

　　数据来源：WIND 国信期货研发部

　　6．瑞士出口情况

　　根据黄金头条报道，从数据来看，5月瑞士出口到亚洲各国的黄金量显现出了一些分歧。瑞士是全球重要的黄金出口国，大量矿产出的黄金在瑞士被处理成可出售的黄金。具体数据来看，5月瑞士出口到中国香港地区的黄金环比和同比都有增长，至63.3吨。但同时，5月瑞士出口到印度的黄金只有15.7吨。德国商业银行称，印度卢比下跌使得该国国内金价走高影响了黄金需求。印度在过去几个月的黄金进口量都比较低，本地金价的上涨影响了金价。另外去年印度进口了大量黄金，显然是超过其需要的。

　　三、宏观面分析

　　1．美联储鹰派加息提振美元利空金银

　　根据FX168报道，北京时间6月14日2：00，备受关注的美联储利率决议揭晓。美联储如期将基准短期利率上调0.25个百分点，并暗示未来可能还会有两次加息。此举将基金利率目标推升至1.75%至2%。这一利率与消费者债务密切相关，尤其是信用卡、房屋净值信用额度和其他可调整利率工具。）

　　美联储会后发布的声明较5月份时的声明改变了几句话，暗示对经济增长和更高通胀预期持更为乐观的看法。美联储认为经济增长“正以稳健的速度增长”，而不是此前的“温和上涨”；失业率已经“下降”，而不是“保持在低水平”；家庭支出“有所回升”，而不仅仅是“缓和”。考虑到这一点，美联储认为再次加息是合适的。声明称：“联邦基金利率目标区间的进一步逐步上调，将与经济活动的持续扩张、强劲的劳动力市场状况、以及在中期内委员会的对称2%目标附近的通胀保持一致。”这句话本身就包含了许多更鹰派措辞的例子。

　　在美联储联邦公开市场委员会（FOMC）的声明中主要有四大看点：

　　1）前瞻性指引：FOMC声明中删除了“联邦基金利率仍将相当长一段时间保持利率在当前低位”的表达；2）点阵图：美联储FOMC6月点阵图显示今年应该加息4次，3月点阵图为加息3次；3）经济预期：2018年GDP增速预期较此前上调0.1%，下调2019年、2020年失业率预期；4）通胀：中期内保持通胀目标在2%左右，且美联储上调今、明两年PCE通胀预期。

　　表：美联储对美国未来经济的预期

　　数据来源：美联储官网 国信期货研发部

　　图：美联储FOMC6月点阵图

　　数据来源：美联储官网 国信期货研发部

　　根据FX168报道，FOMC在季度经济预测中表示，他们预计核心通胀率将在今年年底前达到美联储2%的目标，现在预计全年经济增长将达到2.8%。对国内生产总值和个人消费的预期，较3月份的估计上调了0.1个百分点，足以将所谓的“点阵图”推升至一个更激进的位置。三名委员会成员上调了利率预期。除了对GDP和通货膨胀的上调外，委员会成员还下调了他们对失业率的预测。他们预计，到今年年底失业率将达到3.6%，而3月份时预计为3.8%。

　　FOMC预计2019年还会有三次加息，今年将加息四次。尽管增加了一次加息，但官员们仍认为，在2020年达到3.4%的峰值后，长期基金利率为2.9%。不过，这次额外的加息使得利率在2019年超越“中性”阶段，比预期的要早一些。他们仍然认为2019年GDP将增长2.4%，之后的年增长率为2%，而长期增长预期则为1.8%。2019年，包括食品和能源在内的整体通胀预期上调0.1%，至2.1%，并在接下来的一年保持在这一水平。2019年和2020年，总体通胀预测也保持在2.1%。

　　图：FOMC预测的未来加息次数（2018年一共加息4次，2019年一共加息3次，2020年一共加息2次）

　　数据来源：美联储官网 国信期货研发部

　　在美联储6月加息靴子落地前，投资者已经消化了该次加息带来的影响。以前市场对今年加息四次的预期一直处于模棱两可状态，会议之前市场预期这一概率为46.5%，然而会议之后，这一概率大幅攀升，市场开始坚定了年内再加息2次的预期。因此虽然加息靴子落地，但金银却未能迎来利空出尽的市场氛围，未来的2次加息预期将长期压制金银走势。

　　2．欧洲央行鸽派态度令人失望，欧元大跌拖累金银

　　根据FX168报道，北京时间6月14日19：45，欧洲央行宣布维持主要再融资利率0%水平不变，维持存款机制利率-0.4%不变，维持边际贷款利率0.25%不变。欧洲央行决定在9月份以后开始放缓QE项目脚步，每月购买资产规模从目前的300亿欧元降至150亿欧元，并在12月份以后彻底停止购买新的债券。同时，欧洲央行还表示至少将会在2019年夏季保持利率不变。这可谓一个重大的举动，显示欧洲央行最终终止超级宽松货币政策的决心。欧元因此一度走强。欧洲央行补充称，只要有必要，利率将保持在低位，以确保欧元区通胀率继续走高，达到央行设定的略低于2%的目标。投资者认为欧洲央行的声明是鸽派论调，另外该行将利率保持到2019年夏季的观点令市场对于该行的加息预期遭到重挫。欧元因此暴跌逾100点。

　　在北京时间20时30分的德拉基记者会上，欧元延续早前暴跌的势头。德拉基表示欧洲央行没有讨论到何时加息，未来任何有关利率的调整都取决于经济数据以及通胀的进展。德拉基认为政策前景不确定性正在不断上升，不希望轻视当前所存在的风险。意大利政治风波是一大风险，但较两周前有所消退。此外，德拉基还表示：“欧元的走高是不可逆的，这是人们想要看到的结果。”在欧洲央行发布鸽派的政策声明之后，一直到2019年12月份的政策会议，欧洲央行上调存款利率10个基点的概率都出现下降，因欧洲央行称保持利率至少到2019年夏季。

　　欧洲央行上调了今明两年的通胀预期，预计2018年通胀率为1.7%，前值为1.4%；预计2019年通胀率为1.7%，前值为1.4%；预计2020年通胀率为1.7%，前值为1.7%。不过，德拉基在新闻发布会表示，潜在通胀仍然表现温和，通胀将会在今年余下时间内保持在当前水平，欧洲央行谨慎对待通胀进展。欧洲央行下调了对欧元区2018年经济增速的预期，预计2018年GDP增速为2.1%，前值为2.4%；2019年GDP增速为1.9%，前值为1.9%；2020年GDP增速为1.7%，前值为1.7%。

　　图：欧洲央行对欧洲未来通胀的预期

　　数据来源：ZEROHEDGE 国信期货研发部

　　FX168财经网整理的德拉基记者会的部分重要内容如下：

　　1）货币政策：欧洲央行没有讨论何时加息，仍需相当规模的货币政策刺激，委员会准备好调整所有的政策工具，欧洲央行的决定将会确保充足的货币宽松；2）经济预期：欧洲央行下调2018年欧元区GDP增速预期，疲软格局可能比预测中暗示的时间更长，最新的经济数据较弱，经济增长放缓是因为暂时性因素，经济前景风险大致均衡；3）通胀预期：预计2018年通胀率为1.7%，前值为1.4%；预计2019年通胀率为1.7%，前值为1.4%；预计2020年通胀率为1.7%，前值为1.7%，下调通胀预期主要是油价的原因；4）政局因素：意大利的政治动荡是风险之一，但其影响较两周前减弱；5）风险因素：全球风险包括贸易问题和贸易保护主义，不确定性增加。

　　欧洲央行利率决议公布后，2019年6月会议加息概率从77%降至40%。市场定价显示2019年9月会议加息11个基点，而欧洲央行声明公布前为15个基点。欧元在欧洲央行宣布即将退出QE后冲高，但在欧洲央行声称利率在一年多的时间内不太可能改变之后大幅下跌。随着欧元的暴跌，美元指数绝地反击，冲破94关口，进而导致金银大幅回落。

　　四、供需面分析

　　1．黄金供应将出现大转变

　　根据黄金头条报道，今年是全球黄金矿产量连续第10年增长，但今年的增长是相当困难的。MetalsFocus认为，黄金矿产正面临着关键的转折点，持续增长的趋势可能就此结束，转而将进入长期下跌中。汤森路透GFMS认为，今年将是黄金矿产量的顶峰，接下去就将是下降。

　　MetalsFocus指出，2017年黄金生产行业勘探到的黄金量超过了被矿产出的黄金量，表明了后市产量还能增加。黄金生产行业的资本支出也从2011年到2015年的低水平回升，金价的回升带动了更多的资本支出。但另一方面，近几年黄金矿产商们却一直没能发现大的金矿，许多大型矿企预计其未来几年的产量将出现下降，此外不少国家的产量会受到环保因素的影响。

　　图：金矿产量触及峰值，未来将出现下降

　　数据来源：黄金头条 国信期货研发部

　　在19世纪末，大量新发现的金矿带来了淘金潮，再配合当时工业技术的发展，带来了一波黄金矿产量的激增。最近一波黄金矿产行业的爆发出现在上世纪80年代，当时黄金在开采技术方面的发展超过了其它任何时期。随着技术的发展，越来越多低等级的矿石获得了开采的机会。然而到了如今的时代，矿产行业面临着诸多阻力，对本地生态的影响等环保问题是过去没有的。

　　世界黄金协会（WGC）认为，这种趋势需要以更好的技术来解决，诸如更高的自动化、人工智能等。GFMS预计今年全球黄金产量较去年将下降5吨，认为多个黄金生产国面对的环保问题将影响矿产行业。然而美国总统特朗普移除一些环境监管后，美国黄金矿产量预期将会增加。此外俄罗斯的产量也将表现强劲。俄罗斯过去20年来还大幅开采国内黄金矿场，黄金开采量几乎翻了一倍。根据俄罗斯黄金生产商联盟的数据，仅过去十年，该国的生产商就开采了2189吨黄金。俄罗斯黄金产量目前仅次于澳大利亚和中国，位居世界第三，但不用十年，这一格局就可能发生改变，俄罗斯主要的黄金开采公司正计划将产量翻番，从而使俄罗斯成为世界第二大黄金生产国。但总体而言，全球黄金矿产量即将迎来大跌，因为过去的矿藏已经慢慢开发殆尽，而新的矿藏则很少。

　　2．各国重视黄金储备

　　据财经新闻网站GoldTelegraph报道，美元正在逐渐失去其在全球储备货币的主导地位。不仅一些国家开始搬离他们在美国储备的实物黄金，并且越来越多的国家也在贸易结算中减少或绕开美元的使用而改用其他货币。

　　根据黄金头条报道，今年4月，土耳其政府宣布，决定遣返其在纽约联邦储备银行的黄金储存并交付到伊斯坦布尔证交所。这也并非该国第一次要求将储备在美国的黄金运回国内。去年，土耳其就从美国运回了28.7吨的黄金储备。土耳其总统Erdogan表示，国际贷款应该是黄金形式而并不是美元，世界各国正在不断地遭受来自美元的汇率压力，我们需要将各国从这种货币压力中解救出来。

　　今年前4个月土耳其进口了118吨黄金，价值约50亿美元，是同期最高水平。去年全年土耳其进口的黄金创下记录。近几年土耳其一直是黄金大买家，除了土耳其人民买入黄金，土耳其央行也一直在增持黄金。麦格理集团表示，土耳其央行在黄金市场上变得越来越活跃。土耳其政府是希望更多份额的资产是和美元无关的。去年该国央行从美联储运回了28.7吨黄金储备。市场人士认为，此前美国的法院因土耳其的银行涉及和伊朗交易而认定其违法，这是土耳其运回黄金储备的原因之一。

　　土耳其央行并不是第一个这么做的央行，从2011年以来，德国、荷兰、匈牙利和委内瑞拉纷纷从美国运回自己的黄金储备。在2012年，委内瑞拉就宣布撤出存在美国的160吨黄金，德国央行则在近几年从美国取回了约300吨黄金，荷兰也同样遣返了122.5吨黄金。目前，存放在纽约联邦储备银行的实物黄金数量已降至12年来的新低。

　　图：纽约联邦储备银行黄金储备流动（吨）

　　数据来源：黄金头条 国信期货研发部

　　俄罗斯加速去美元化的最新措施主要有两个：大规模抛售其所持有的美国国债，大举扩增黄金储备，同时对更多来自中国的进口商品用人民币支付。根据美国财政部近期公布的数据，俄罗斯在4月将其持有的961亿美元美债狂减一半，出售了大约474亿美元的美债。这还只是其中一部分。俄罗斯在3月的减持规模就达到160亿美元，2月减持了93亿美元。过去六年，俄罗斯持续卖出美债。在抛售美债的同时，俄罗斯已经连续39个月增加黄金储备了。世界黄金协会（WGC）数据显示，俄罗斯今年一季度买入41.7吨黄金，蝉联第一大买家；截止到5月1日，俄罗斯的官方黄金储备达到1890.8吨，占俄罗斯央行外汇储备的17.6%，超过中国成为全球第五大黄金持有国。

　　GoldTelegraph认为，各国急于将储备在美国的黄金运回国内，主要是由于美国官方的黄金储备从未彻底的独立审查过，美国财政部声称在诺克斯堡等地存储了2.61亿盎司黄金的说法也值得让人怀疑。因此，各国遣返黄金是出于安全方面的考虑。值得一提的是，各国不仅将黄金储备搬离美国，也纷纷在尝试避开美元进行贸易结算，尤其是在美国带来了高额关税之后。俄罗斯等国不断积累黄金，其目的是抛弃美元作为储备货币。此外伊朗的官方外汇报价也已由美元改为欧元，路透评论称这个最新的政策可能鼓励政府机构和与政府有关联的企业增加欧元的使用，并减少美元的依赖。

　　3．专业机构看好未来银价

　　根据黄金头条报道，MetalsFocus表示白银最终会跑赢黄金。MetalsFocus最新发布的报告称，虽然目前遭遇困难，但白银的表现最终将超过黄金。MetalsFocus认为，今年白银的表现可能会相当不错，在今年年末的几个月，白银将处在上行趋势中，全年预计将收获2%的涨幅。MetalsFocus认为，到今年四季度，银价是可能突破20美元/盎司水平的。MetalsFocus称，今年白银实物投资将同比增长6%。

　　表：全球白银供需情况

　　数据来源：世界白银协会 国信期货研发部

　　知名贵金属投资公司SprottAssetManagement亦看好白银后市表现，因其认为工业需求将给银价带来增长潜力。该公司认为白银最终会重新焕发“光彩”，升至21美元/盎司。白银乐观前景背后的一个重要因素是市场预期随着全球接受清洁能源和汽车行业的电气化，工业需求将会增长。全球经济同步增长和工业需求上升支撑了白银需求。高科技汽车产业反映并正在推动全球向太阳能技术驱动的电气化转变。去年汽车行业的白银需求增长5%，而太阳能消费则大幅攀升19%。高科技汽车生产的增加将推动白银需求。

　　银矿公司AmericasSilverCorp．表示投资者兴趣回归到贵金属领域只是时间问题，而当这种情况出现的时候，预计白银的表现将超过黄金。加拿大库特耐银业公司（KootenaySilver）表示，银价势必会出现大幅上涨，原因是黄金/白银比率很高。假如黄金/白银比率在某个时间点反转，甚至回落至55-60左右的中位数，白银价格就会超过21美元/盎司。彭博近期在一份报告中指出，鉴于更强的工业需求，以及中国迅速增长的中等收入人群对银饰需求形成的推动，在经历连续三个月下滑之外，白银上涨步伐有望超过黄金。在2018年，黄金/白银比可能逆转当前的高位势头，重新向长期平均水平回归。

　　综上我们可以看出，白银市场的基本面是比较乐观的，白银矿产量在下降，而工业需求在增长，银价未来上行的空间还比较大，银价一直被低估，而真正的涨幅尚未到来。

　　五、后市展望及操作建议

　　美元强势回归，金银危如累卵。美联储加速货币紧缩进程，下半年还将加息2次，借贷成本上升的前景令金银等非生息资产前景黯淡，因此美国基准利率走高对金银是一个重大利空因素。与此同时，由于欧洲央行维持宽松的货币政策，造成欧元处于弱势，进而提振了美元，间接对金银造成伤害。

　　值得一提的是，专业投资者对金银的暧昧态度亦利空金银。此外，地缘政治动荡对金银的利多影响越来越弱，避险情绪对金银的提振作用不大。整体来看，今年的宏观环境对金银不利，第三季度金银的表现将比较惨淡。然而业内认为，第四季度贵金属市场将迎来转机。

　　我们预计未来一个月金银的价格走势将以底部整固为主。外盘方面：纽约金主力合约的主要波动区间料在1250-1300美元/盎司，纽约银主力合约的主要波动区间料在16-16.8美元/盎司。内盘方面：沪金主力1812合约未来的震荡区间料主要在270-273元/克；沪银主力1812合约未来的震荡区间料主要在3700-3800元/千克。操作建议：偏弱震荡思路。

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责任编辑：宋鹏