国信期货：现货价格逐步见顶 动力煤期货上行承压

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　　主要结论

　　6月，动力煤期货价格缓慢走高，逐步试探650附近阻力。受到大型企业上调现货价格、主产地安全生产及环保影响，现货价格稳步上涨。另外，受到高温天气及工业需求偏强影响，动力煤日耗维持高位。全球贸易摩擦风险加大，周边市场系统性风险影响明显，导致多个市场承压。动力煤期货价格修复贴水为主，上行变缓。

　　5月我国原煤产量同比增长3.5%，比上月增速回落0.6%。4月产量为29329.7万吨，2017年5月产量为29778万吨。1-5月我国原煤产量14.0亿吨，同比增长4.0%。

　　从动力煤市场来看，进入7月后，季节性需求有望逐步启动，目前日耗维持偏高水平，需求较为平稳。后期关注政策面变化，包括先进产能释放及进口政策预期。另外，美联储进入持续加息周期，叠加全球贸易摩擦，外围市场拖累效应明显。

　　动力煤现货价格在上涨到700一线后，逐步偏离调控区域，继续上涨空间不大，期货价格贴水较大，后期有望维持625-665附近盘整为主。

　　一、期货行情回顾

　　6月，动力煤期货价格缓慢走高，逐步试探650附近阻力。受到大型企业上调现货价格、主产地安全生产及环保影响，现货价格稳步上涨。另外，受到高温天气及工业需求偏强影响，动力煤日耗维持高位。全球贸易摩擦风险加大，周边市场系统性风险影响明显，导致多个市场承压。动力煤期货价格修复贴水为主，上行变缓。

　　图：动力煤期货1809合约走势

　　数据来源：文华财经 国信期货研发部

　　二、动力煤基本面因素分析

　　2.1产量释放缓慢

　　受到煤炭供给侧改革稳步推进，产量释放缓慢，另外，主产地环保及安全大检查影响，库存偏低，现货价格坚挺。

　　统计数据显示，5月我国原煤产量同比增长3.5%，比上月增速回落0.6%。4月产量为29329.7万吨，2017年5月产量为29778万吨。1-5月我国原煤产量14.0亿吨，同比增长4.0%。

　　图：原煤产量平稳

　　数据来源：WIND 国信期货

　　图：动力煤产量回落

　　数据来源：WIND国信期货

　　主产地产量占比进一步提高。5月份山西原煤产量7589万吨，同比增加2.2%，陕西产量5135万吨，同比增加16.2%，内蒙产量7836.5万吨，同比增加6.1%，占全国产量的69.3%。

　　图：山西原煤产量情况

　　数据来源：WIND 国信期货

　　图：内蒙古原煤产量情况

　　数据来源：WIND 国信期货

　　受到进口收紧政策影响，煤炭进口平稳。5月煤炭进口同比增长0.6%，进口2233万吨，与上月基本持平。1-5月进口煤炭1.2亿吨，同比增长8.2%。

　　图：煤炭进口情况

　　数据来源：WIND 国信期货研发部

　　2.2电厂库存降低日耗数据偏强

　　1-5月，全国电煤消耗8.7亿吨，同比增加9056万吨，增长12%，增速为2011年以来最高水平。

　　1-5月，我国全社会用电量2.66万亿千瓦时，同比增长9.8%，增速较去年同期提高3.4个百分点。其中，5月当月全社会用电量5533.9亿千瓦时，同比增长11.4%，增速同比提高6.4个百分点。分析认为，受市场预期向好、高温等影响，全社会用电总量迅速走高，电煤消耗也随之上升。

　　发改委表示，初步预计，今年“迎峰度夏”期间，最大用电负荷将会比去年明显增加，部分地区有可能会出现高峰时段电力紧张情况，但这只是区域性、时段性问题，从满足全社会总量需求的角度看，当前我国电力供应能力是充足的。

　　受到高温及下游需求偏强影响，电煤日耗维持高位。截止6月22日，6大发电集团日均耗煤量69.5万吨，维持高位。6大发电集团煤炭库存1399.76万吨，库存可用天数20.14天，小幅回升。

　　图：6大发电集团煤炭库存

　　数据来源：WIND 国信期货研发部

　　图：电厂日耗情况

　　数据来源：WIND 国信期货研发部

　　发电量数据强劲，5月份，我国发电量5443.3亿千瓦时，同比增长9.8%，增速比上月加快2.9个百分点；日均发电175.6亿千瓦时，比上月增加5.3亿千瓦时。受益于此，1-5月份，我国发电量同比增长8.5%，增速较1-4月份加快0.8个百分点。

　　从电力来源看，5月份，火电增速加快，同比增长10.3%，比上月加快3.0个百分点，增速为2017年8月以来最高。水电增长由负转正。5月份，全国平均降水量69.7毫米，比去年同期多17.3%，因来水增加，水电大幅回升，由上月同比下降2.6%转为增长6.9%。

　　图：火电发电量

　　数据来源：WIND 国信期货研发部

　　截止6月22日，曹妃甸港库存为426万吨，秦皇岛港库存为619万吨，库存逐步回升，维持平稳。

　　图：主要港口煤炭库存

　　数据来源：WIND 国信期货研发部

　　图：动力煤库存情况

　　数据来源：煤炭资源网 国信期货研发部

　　2.3海运费情况

　　受到近期全球宏观市场调整影响，海运费小幅回落。截止6月22日，CBCFI煤炭综合指数报991.1，较前期回落。

　　图：海运煤炭运价指数

　　数据来源：WIND 国信期货研发部

　　图：国内运价

　　数据来源：WIND 国信期货研发部

　　2.4期货价格贴水偏大

　　受到政策面释放先进产能和稳定煤炭市场供应预期，期货价格相对温和。截止6月22日，动力煤1809贴水现货53元，现货价格维持高位，期货价格贴水较大。

　　图：动力煤期货现货及价差走势

　　数据来源：WIND 国信期货研发部

　　2.5其他影响因素

　　政策面

　　发改委表示，为积极应对今年的迎峰度夏高峰，发改委正在会同有关方面，制定针对性的保障措施。重点做好四个方面工作：

　　一是提升调峰能力。也就是要指导各地电力运行主管部门和电力企业，从供给侧和需求侧两个方面入手，在发电侧推动落实一定能力的调峰和应急储备机组，在需求侧组织可调节或可中断用电负荷，以保障电力供需平衡。

　　二是促进稳发稳供。一方面是加大清洁能源发电力度，促进清洁能源多发满发；另一方面指导发电企业加强发电燃料保障，做好设备运行维护，促进电力稳发稳供。

　　三是统筹资源配置。在指导电网企业优化运行方式，提高输电线路的利用效率的同时，强化电力需求侧管理，根据实际情况，加强电力跨省跨区的余缺互济。

　　四是做好应急预案。俗话说有备无患。我们将督促各地尽快准备好迎峰度夏电力供应保障的预案，细化实化各项保障措施。特别是电力供需形势严峻的重点地区，要强化底线思维，做好应急准备，加强预案演练，保证在出现供需缺口时，优先保障民生等重点用电。

　　贸易摩擦

　　美国贸易代表在声明中称，中国关税清单包含两个序列，第一批加征关税产品总计340亿美元，征税措施从7月6日开始生效，另外160亿美元商品仍在评估之中。美国贸易代表的最终名单包括1，102个产品系列，包括机器人、航空航天、工业机械和汽车，而手机和电视等消费品不在名单之内。

　　欧盟委员会正式决定，从6月22日起，实施针对美国钢铝关税的反制措施，对总额大约28亿欧元的美国进口商品加征25%的关税，征税对象包括钢铝制品、花生、甜玉米、牛仔裤和摩托车等。

　　定向降准

　　中国人民银行24日决定，自7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点，进一步推进市场化法治化“债转股”，加大对小微企业的支持力度。

　　据介绍，此次支持市场化法治化“债转股”的定向降准，可释放资金约5000亿元，同时撬动相同规模的社会资金参与。央行表示，相关银行要建立台账，逐笔详细记录市场化法治化“债转股”实施情况，按季报送人民银行等相关部门。

　　同日，央行还决定下调邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点，可释放资金约2000亿元，主要用于支持相关银行开拓小微企业市场，发放小微企业贷款，进一步缓解小微企业融资难融资贵问题。

　　央行介绍，此次定向降准有利于稳步推进结构性去杠杆，有利于加大对小微企业等薄弱环节的支持力度，属于定向调控和精准调控。此外，金融机构使用降准资金支持“债转股”和小微企业融资的情况将纳入人民银行宏观审慎评估。

　　央行表示，将继续实施好稳健中性的货币政策，把握好结构性去杠杆的力度和节奏，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

　　打好污染防治攻坚战

　　到2020年，生态环境质量总体改善，主要污染物排放总量大幅减少，环境风险得到有效管控，生态环境保护水平同全面建成小康社会目标相适应。

　　具体指标：全国细颗粒物（PM2.5）未达标地级及以上城市浓度比2015年下降18%以上，地级及以上城市空气质量优良天数比率达到80%以上；全国地表水Ⅰ-Ⅲ类水体比例达到70%以上，劣Ⅴ类水体比例控制在5%以内；近岸海域水质优良（一、二类）比例达到70%左右；二氧化硫、氮氧化物排放量比2015年减少15%以上，化学需氧量、氨氮排放量减少10%以上；受污染耕地安全利用率达到90%左右，污染地块安全利用率达到90%以上；生态保护红线面积占比达到25%左右；森林覆盖率达到23.04%以上。

　　编制实施打赢蓝天保卫战三年作战计划，以京津冀及周边、长三角、汾渭平原等重点区域为主战场，调整优化产业结构、能源结构、运输结构、用地结构，强化区域联防联控和重污染天气应对，进一步明显降低PM2.5浓度，明显减少重污染天数，明显改善大气环境质量，明显增强人民的蓝天幸福感。

　　（一）加强工业企业大气污染综合治理。全面整治“散乱污”企业及集群，实行拉网式排查和清单式、台账式、网格化管理，分类实施关停取缔、整合搬迁、整改提升等措施，京津冀及周边区域2018年年底前完成，其他重点区域2019年年底前完成。坚决关停用地、工商手续不全并难以通过改造达标的企业，限期治理可以达标改造的企业，逾期依法一律关停。强化工业企业无组织排放管理，推进挥发性有机物排放综合整治，开展大气氨排放控制试点。到2020年，挥发性有机物排放总量比2015年下降10%以上。重点区域和大气污染严重城市加大钢铁、铸造、炼焦、建材、电解铝等产能压减力度，实施大气污染物特别排放限值。加大排放高、污染重的煤电机组淘汰力度，在重点区域加快推进。到2020年，具备改造条件的燃煤电厂全部完成超低排放改造，重点区域不具备改造条件的高污染燃煤电厂逐步关停。推动钢铁等行业超低排放改造。

　　（二）大力推进散煤治理和煤炭消费减量替代。增加清洁能源使用，拓宽清洁能源消纳渠道，落实可再生能源发电全额保障性收购政策。安全高效发展核电。推动清洁低碳能源优先上网。加快重点输电通道建设，提高重点区域接受外输电比例。因地制宜、加快实施北方地区冬季清洁取暖五年规划。鼓励余热、浅层地热能等清洁能源取暖。加强煤层气（煤矿瓦斯）综合利用，实施生物天然气工程。到2020年，京津冀及周边、汾渭平原的平原地区基本完成生活和冬季取暖散煤替代；北京、天津、河北、山东、河南及珠三角区域煤炭消费总量比2015年均下降10%左右，上海、江苏、浙江、安徽及汾渭平原煤炭消费总量均下降5%左右；重点区域基本淘汰每小时35蒸吨以下燃煤锅炉。推广清洁高效燃煤锅炉。

　　（三）打好柴油货车污染治理攻坚战。以开展柴油货车超标排放专项整治为抓手，统筹开展油、路、车治理和机动车船污染防治。严厉打击生产销售不达标车辆、排放检验机构检测弄虚作假等违法行为。加快淘汰老旧车，鼓励清洁能源车辆、船舶的推广使用。建设“天地车人”一体化的机动车排放监控系统，完善机动车遥感监测网络。推进钢铁、电力、电解铝、焦化等重点工业企业和工业园区货物由公路运输转向铁路运输。显著提高重点区域大宗货物铁路水路货运比例，提高沿海港口集装箱铁路集疏港比例。重点区域提前实施机动车国六排放标准，严格实施船舶和非道路移动机械大气排放标准。鼓励淘汰老旧船舶、工程机械和农业机械。落实珠三角、长三角、环渤海京津冀水域船舶排放控制区管理政策，全国主要港口和排放控制区内港口靠港船舶率先使用岸电。到2020年，长江干线、西江航运干线、京杭运河水上服务区和待闸锚地基本具备船舶岸电供应能力。2019年1月1日起，全国供应符合国六标准的车用汽油和车用柴油，力争重点区域提前供应。尽快实现车用柴油、普通柴油和部分船舶用油标准并轨。内河和江海直达船舶必须使用硫含量不大于10毫克/千克的柴油。严厉打击生产、销售和使用非标车（船）用燃料行为，彻底清除黑加油站点。

　　（四）强化国土绿化和扬尘管控。积极推进露天矿山综合整治，加快环境修复和绿化。开展大规模国土绿化行动，加强北方防沙带建设，实施京津风沙源治理工程、重点防护林工程，增加林草覆盖率。在城市功能疏解、更新和调整中，将腾退空间优先用于留白增绿。落实城市道路和城市范围内施工工地等扬尘管控。

　　（五）有效应对重污染天气。强化重点区域联防联控联治，统一预警分级标准、信息发布、应急响应，提前采取应急减排措施，实施区域应急联动，有效降低污染程度。完善应急预案，明确政府、部门及企业的应急责任，科学确定重污染期间管控措施和污染源减排清单。指导公众做好重污染天气健康防护。推进预测预报预警体系建设，2018年年底前，进一步提升国家级空气质量预报能力，区域预报中心具备7至10天空气质量预报能力，省级预报中心具备7天空气质量预报能力并精确到所辖各城市。重点区域采暖季节，对钢铁、焦化、建材、铸造、电解铝、化工等重点行业企业实施错峰生产。重污染期间，对钢铁、焦化、有色、电力、化工等涉及大宗原材料及产品运输的重点企业实施错峰运输；强化城市建设施工工地扬尘管控措施，加强道路机扫。依法严禁秸秆露天焚烧，全面推进综合利用。到2020年，地级及以上城市重污染天数比2015年减少25%。

　　三、后市分析

　　从动力煤市场来看，进入7月后，季节性需求有望逐步启动，目前日耗维持偏高水平，需求较为平稳。后期关注政策面变化，包括先进产能释放及进口政策预期。另外，美联储进入持续加息周期，叠加全球贸易摩擦，外围市场拖累效应明显。

　　动力煤现货价格在上涨到700一线后，逐步偏离调控区域，继续上涨空间不大，期货价格贴水较大，后期有望维持625-665附近盘整为主。

　　国信期货

责任编辑：宋鹏