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摘要
USDA6月全球棉花供需预测报告显示：2018/19年度全球棉花总产2621.4万吨，较上月调减17.2万吨，消费2729.3万吨，较上月调减1.8万吨，期末库存1807.6万吨，较上月调减15.8万吨。USDA6月全球棉花供需报告整体利多。
本月中国正式宣布对美棉进口加征25%关税，美棉出口订单取消较多，美棉价大幅回落，但我们看到非美国家尤其是印度现货棉价坚挺，主要受中国增发80万吨配额影响。由于全球棉花消费依然强劲，关税可以通过贸易流及的产业链规避。美棉短期订单受影响，但长期问题不大。
纺织品服装是否会成为贸易战下一个风口，目前无法确定，对棉花未来消费预期摆动。宏观及贸易战风险较大，虽然中长线看涨棉价的辑逻未变，但从安全角度考虑，或者观望，或者回调买入持有策略。观点供参考。
一、本月行情回顾
图1：美棉12月与郑棉1月周K线走势图
资料来源：文华财经 中银国际期货
ICE12月本周开盘价85.30美分/磅，最高至86.22分/磅，最低至83.35美分/磅，报收84.05分/磅，本周累计下跌1.27美分（或-1.49%）。
郑棉1901合约本周开盘价16955元/吨，最高至17235元/吨，最低至16605元/吨，报收16735元/吨，本周累计下跌200元（或-1.18%）。
二、国际棉花市场
2.1 USDA棉花月度供需报告
USDA6月全球棉花供需预测报告显示：2018/19年度全球棉花总产2621.4万吨，较上月调减17.2万吨，消费2729.3万吨，较上月调减1.8万吨，期末库存1807.6万吨，较上月调减15.8万吨。报告整体偏多。
2.2 2017/18年度美棉签约情况
图2：美国陆地棉出口签约统计（万吨）
资料来源：中国棉花信息网 中银国际期货
据USDA，6月21日当周美国净签约出口2017/18年度陆地棉-0.43万吨，装运8.35万吨。当周签约2018/19年度陆地棉4.45万吨。本年度签约继续取消，装运数据强劲，新作出口销售一般。
2.3 印度棉价
图3：印度棉花现货价格（卢比/candy）
资料来源：中国棉花信息网 中银国际期货
6月28日印度棉花报47000卢比/坎地，价格继续攀高。
三、国内棉花市场
3.1 现货市场运行情况
图4：国内棉花现货指数及进口棉价格指数（元/吨）
资料来源：中国棉花信息网 中银国际期货
图5：2017年度籽棉收购价格（元/公斤，元/吨）
资料来源：中国棉花信息网 中银国际期货
3.2 棉花商业库存
图6：中国棉花商业库存统计（万吨）
资料来源：中国棉花信息网 中银国际期货
据中国棉花协会物流分会对全国18个省市的186家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区库存和加工企业库存调查数据，5月底全国棉花商业库存总量约为255.35万吨，较上月减少31.99万吨，降幅11.1%。
3.3 郑棉仓单
图7：郑棉仓单统计表
资料来源：郑州商品交易所 中银国际期货
上周郑棉注册仓单8832张，本周9045张。仓单预报上周2401张，本周2354张。仓单高位继续增加。
四、棉花下游市场
4.1 纱价上涨，内纱性价比优势再显
图8：内外棉纱价差（元/吨）
资料来源：中国棉花信息网 中银国际期货
4.2 棉纱进口情况
图9：中国棉纱进口统计（万吨）
资料来源：中国棉花信息网 中银国际期货
4.3 纯棉纱利润
图10：C32支纱利润（元/吨）
资料来源：中银国际期货
C32S理论利润40元/吨附近。考虑储备棉价格低于与现货价差1000元吨左右，纱厂仍有较好加工利润。
4.4 港口纱库存
图11：港口纱库存（万吨）
资料来源：中国棉花信息网 中银国际期货
3月港口纱库存7.5吨，较上期减少1.1万吨。
4.5 纱线及坯布库存
图12：纱线及坯布库存（单位：天）
资料来源：中国棉花信息网 中银国际期货
4月纱线库存22.18天，环比减少2.07天。坯布库存23.89天，环比减少2.56天。
4.6 纺织品服装出口（万美元）
图13：纺织品服装出口（万美元）
资料来源：中国棉花信息网 中银国际期货
海关总署数据显示，2017年4月，我国纺织品服装出口额合计214.86亿美元。同比减少0.58%，环比增加51.69%，前四月累计同比增加3.39%。
五、储备轮出情况
6月29日，中国储备棉管理有限公司计划挂牌出库销售储备棉3万吨，实际成交1.46万吨，成交率48.67%，成交均价14881元/吨，上涨107元/吨，折3128价格16261元/吨，上涨60元/吨。地产棉成交5361.738吨，成交率27%，成交均价14216元/吨，平均加价213元/吨，最高成交价15660元/吨，最低成交价13620元/吨；新疆棉成交9239.3926吨，成交率91%，成交均价15267元/吨，平均加价1022元/吨，最高成交价16970元/吨，最低成交价14400元/吨。
截至6月29日，累计计划出库231万吨，累计出库成交139.9万吨，成交率为61%；成交最高价17700元/吨，最低价12700元/吨。
图14：储备成交价格、现货价及郑棉期价对比图（元/吨）
资料来源：中国棉花信息网 中银国际期货
六、本月综述及建议
USDA6月全球棉花供需预测报告显示：2018/19年度全球棉花总产2621.4万吨，较上月调减17.2万吨，消费2729.3万吨，较上月调减1.8万吨，期末库存1807.6万吨，较上月调减15.8万吨。USDA6月全球棉花供需报告整体利多。
本月中国正式宣布对美棉进口加征25%关税，美棉出口订单取消较多，美棉价大幅回落，但我们看到非美国家尤其是印度现货棉价坚挺，主要受中国增发80万吨配额影响。由于全球棉花消费依然强劲，关税可以通过贸易流及的产业链规避。美棉短期订单受影响，但长期问题不大。
纺织品服装是否会成为贸易战下一个风口，目前无法确定，对棉花未来消费预期摆动。宏观及贸易战风险较大，虽然中长线看涨棉价的辑逻未变，但从安全角度考虑，或者观望，或者回调买入持有策略。观点供参考。
中银期货
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