中银期货：供过于求 甲醇或震荡走弱

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　　摘要

　　7月国内部分甲醇企业有检修的预期，如金诚泰、易高、世林、陕西神木、新能凤凰、山东盛隆及同煤广发等，基于部分项目检修期仅10天左右，粗略预估期间损失量约在20万吨水平；但是同时部分新增产能有释放的预期，对供应量可能能够弥补，目前新奥二期年产60万吨装置6月29日一次性投料成功，大连恒力，山西华昱新建投产尚需跟踪。总体来看，预计7月国内供应大概率较6月将有所减少，但减少量有限。

　　不过7月预计中东地区到货量将会有所增加。美国新增产能投产，亚洲中东前期检修装置恢复，国际上供应也走向宽松，进口量或将有所上涨。对港口将形成一定的冲击。

　　需求方面，传统下游依然处于淡季；但烯烃装置在7月将有部分恢复的预期。需求或将有所增强。不过若甲醇消费区价格维持高位，烯烃端利润太低，厂家开工积极性将减弱，或再次出现外售粗醇的情况。因此，需求的恢复在一定程度上依然有赖于甲醇价格的回落。

　　整体来看，我们依然推测7月甲醇市场整体将呈现偏弱的走势，大概率在现有价格的基础上出现小幅回落。

　　风险：宏观政策变化及大宗商品走势大幅变动

　　一、行情回顾

　　1、期货市场

　　甲醇主力09合约6月主要呈现宽幅震荡的走势。上半月价格冲高，达到月内最高2855元/吨，随后一路下滑，跌至月内最低2688元/吨后再度快速反弹。

　　月内基差继续走弱，现货价格偏弱，期价震荡，基差由月初超过300元/吨降至月末160元/吨附近。

　　图1：甲醇主力合约期货价格走势

　　资料来源：文华财经，中银国际期货

　　图2：基差走势

　　资料来源：Wind，中银国际期货

　　2、现货市场

　　现货市场上受到基本面影响多数时段出现价格下滑，下旬出货略有好转后价格有所反弹，与期货价格走势相似。前面时段市场弱势震荡为主，环保督查、南方雨季影响传统需求偏弱，期间中美贸易战持续升级、人民币大幅贬值等外围影响对市场影响较大，端午假期之后金融及商品市场大幅杀跌也进一步影响到甲醇，下旬企业降价出货，出货再次出现好转后港口库存下滑，月底价格又出现迅速拉升。

　　从各地市场价格来看，6月份主产区西北降幅相对明显，月降幅达12.4%；而华北、山东及华中月降幅分别在8.32%、6.47%、8.89%；西南、东北降幅均在10%附近。而华东、华南两大港口降幅程度亦表现不一，华东降幅略小在4.99%，华南达11.08%。

　　图3：国内甲醇现货价格走势

　　资料来源：Wind，中银国际期货

　　二、主要供需情况

　　1、港口库存波动

　　6月份华东港口甲醇库存（不包含浙江工厂库存）维持在23-27万吨，其中月内低点为中旬附近的23.2万吨附近，月内平均25.3万吨；其中太仓地区先增后减再增，月初因部分船货到港增加3.2万吨至11.5万吨，月中因到货空档期而大幅缩减至8.7万吨，至月底该地小幅走高至9.77万吨。张家港地区月下附近因集中到港增加2.2万吨至5.8万吨附近，常州、江阴等地则变化不大。浙江地区可流通库存集中在1.2-1.6万吨，而主要下游库存则增加明显，至月底，该地库存增加至13万吨，较5月底增加4.5万吨左右。

　　6月份华南甲醇库存整体呈缓慢积累趋势，月内该地库存在7-10万吨波动，较5月明显提升。本月除正常进口补充外，华东转港量、部分国产货流入等原因对区域库存积累产生很大影响。截至月底，该地库存总量8.82万吨，较5月底增加了3.71万吨；其中广东库存量月增幅1.95万吨；福建库存月增幅1.66万吨。

　　图4：甲醇港口库存情况

　　资料来源：Wind，中银国际期货

　　图5：甲醇进口数量（当月值/吨）

　　资料来源：Wind，中银国际期货

　　2、开工及供应增加

　　从本月开工数据来看，6月中上旬行业开工数据较高，围绕在62.43%-69.36%，基于当前甲醇生产企业利润较好，部分大型项目多满负或者超负运行；6月中下开工围绕在66.61%-67.36%。就装置运行情况来看，6月份主产区西北涉及检修项目相对有限，近青海中浩、新疆新业、新疆国泰新华及榆林凯越阶段性停车，月底多数装置已恢复正常；此外，山东联盟、恒昌于6月份检修，7月份盛隆、新能凤凰部分装置亦存检修预期；因环保监察，河南中新、山西晋丰等装置均出现停工，6月下部分已正常；山西大土河、四川达钢、黑龙江宝泰隆及中海化学等部分装置均有检修，且海南主要装置于6月中下已正常。另外，6、7月份需密切关注新装置投放情况。

　　图6：甲醇开工率情况

　　资料来源：Wind，中银国际期货

　　3、下游需求偏弱

　　传统需求：

　　传统需求中，仅二甲醚和MTBE月底开工较月初有小幅下滑。醋酸开工有显著增加，其余品种基本上变化不大。月内均出现了开工下滑后又恢复的走势。但价格上看，大部分产品价格均出现了疲软的走势。当前夏季雨水较多，是传统下游的淡季，需求支撑有限。

　　图7：传统下游行业近期开工率

　　资料来源：Wind，中银国际期货

　　图8：醋酸价格走势对比

　　资料来源：Wind，中银国际期货

　　图9：甲醛价格走势对比

　　资料来源：Wind，中银国际期货

　　图10：其他重要下游品种价格走势对比

　　资料来源：Wind，中银国际期货

　　新型需求恢复推迟

　　烯烃行业开工月内下滑后增加，月底开工61%，月均58%，较上月平均下滑了接近4个百分点。月内部分项目检修、重启时间推迟等均对行业开工形成较明显的影响，临近月末，浙江兴兴恢复对开工略有提振。截止月底，中原乙烯、宁波富德、大唐多伦、延长中煤及宁夏宝丰均未恢复，部分预计7月初开车；另江苏斯尔邦年产80万吨MTO计划7月20日检修35天，待跟踪。

　　相关新建装置来看，6月11日消息显示，延长石油延安能化项目罐区及装卸、火炬和火炬回收系统正式投入生产试运行。

　　表1：国内MTO/PP装置运行情况

　　资料来源：金联创，中银国际期货

　　5．内外盘倒挂

　　美国市场月内集中120美分/加仑附近，一方面受美国Natsoline年产175万吨装置月初投产有关，另一方面西北欧市场大幅走高亦对其形成支撑，然考虑到新西兰装置恢复以及亚洲市场走跌预期，至月底FD美湾降至120美分/加仑下方，环比5月底降1美分/加仑。

　　西北欧市场方面，月内整体表现强势，一方面与德国、荷兰以及挪威等西北欧装置检修有关，另一方面与俄罗斯世界杯产能减产有关。

　　东南亚市场整体同中国市场相类似，仅有月下时间因马来西亚装置短停而小幅走高，至月底CFR东南亚价格再次反弹至430美元/吨，较5月底价格涨7美元/吨。印度市场月内整体出货欠佳，上旬受伊朗供应恢复影响，CFR印度周度降幅10美元/吨，合同价格方面，Methanex公布其2018年7月甲醇亚洲挂牌合同货价格（APCP）为490美元/吨，较6月份价格持平，其2018年7月份甲醇北美合同价格继续稳定149美分/加仑。

　　图11：甲醇出口套利

　　资料来源：Wind，中银国际期货

　　图12：甲醇进口利润

　　资料来源：Wind，中银国际期货

　　三、行业主要变化及后市展望

　　行业要闻：

　　生态环境部表示，将于6月11日至明年4月28日开展蓝天保卫战重点区域强化督查，预计共动用1.8万人次。相比之下，去年实施的京津冀及周边“2+26”城市强化督查共动用5600人次。从督查范围来看，位于山西、陝西、河南的“汾渭平原11城市”将首次纳入大气污染防治重点区域。《能源发展“十三五”规划》明确，“十三五”前三年原则上不上新的煤炭、炼油项目，而煤电、煤化工的核准“冰冻期”则是前两年，全国煤电装机规模力争控制在11亿千瓦以内。由于具备煤炭资源优势，晋陝等地的煤化工行业近年来快速发展，区域产业集群正逐步形成。但煤化工项目具备高耗能、高污染排放的特点，要实现可持续发展，必须走清洁生产之路。在蓝天保卫战的背景下，随着落后产能退出，环保技术领先的龙头企业有望受益。

　　6月11日，天津政务网公布《天津市推广使用车用乙醇汽油实施方案》。方案要求有序推广使用车用乙醇汽油，2018年8月31日前开始推广，9月30日实现全市封闭运行，除军队特需、国家和特种储备、工业生产用油外，全市区域内基本实现车用乙醇汽油替代普通汽油。

　　6月30日晚间，据财新报道，坊间传闻近两年多的中国化工集团与中化集团合并消息被坐实。中国化工集团董事长任建新宣布退休，中化集团董事长宁高宁兼任中国化工党委书记、董事长。中国中化集团有限公司简称中化集团，是我国第四大石油央企，主要业务板块包括能源、化工、农业、地产等。中国化工集团简称中国化工，是我国最大的基础化学的制造企业，主业为化工新材料及特种化学品、基础化学品、石油加工及炼化产品、农用化学品、橡胶制品、化工装备6个业务板块。如此次“两化”顺利合并，则将是继中电投与国核技（国家电投）、神华集团与国电集团（国家能源投资集团）、中核与中核建（中核集团）之后的第四起能源行业央企重组。

　　未来展望：

　　7月国内部分甲醇企业有检修的预期，如金诚泰、易高、世林、陕西神木、新能凤凰、山东盛隆及同煤广发等，基于部分项目检修期仅10天左右，粗略预估期间损失量约在20万吨水平；但是同时部分新增产能有释放的预期，对供应量可能能够弥补，目前新奥二期年产60万吨装置6月29日一次性投料成功，大连恒力，山西华昱新建投产尚需跟踪。总体来看，预计7月国内供应大概率较6月将有所减少，但减少量有限。

　　不过7月预计中东地区到货量将会有所增加。美国新增产能投产，亚洲中东前期检修装置恢复，国际上供应也走向宽松，进口量或将有所上涨。对港口将形成一定的冲击。

　　需求方面，传统下游依然处于淡季；但烯烃装置在7月将有部分恢复的预期。需求或将有所增强。不过若甲醇消费区价格维持高位，烯烃端利润太低，厂家开工积极性将减弱，或再次出现外售粗醇的情况。因此，需求的恢复在一定程度上依然有赖于甲醇价格的回落。

　　整体来看，我们依然推测7月甲醇市场整体将呈现偏弱的走势，大概率在现有价格的基础上出现小幅回落。

　　风险：宏观政策变化及大宗商品走势大幅变动。

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责任编辑：宋鹏