中银期货：汇率支撑短期铁矿价 需求淡季或令其回落

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易

客户端

　　摘要：

　　尽管近期矿价出现一定幅度反弹，但支撑矿价上行的因素或在于近期汇率市场的变化，而非铁矿石市场的供需出现扭转。鉴于矿市供应仍将维持宽松，同时需求面临传统淡季威胁，因此预计，一旦汇率市场趋于平稳，矿价或将重回弱势。

　　一、6月铁矿石市场概述

　　6月铁矿石价格小幅上涨，大商所铁矿石期货主力合约I1809涨11.5元/吨至474元/吨，涨幅2.49%，波动区间443.5-478.5元/吨；新加坡交易所铁矿石掉期当月合约跌1.15美元/吨至64.8美元/吨；青岛港PB粉涨3元/湿吨至453元/湿吨。

　　图1：铁矿石期现价格（元/吨，美元/吨）

　　资料来源：WIND、中银国际期货

　　图2：国内45个港口铁矿石库存（单位：万吨）

　　资料来源：WIND、中银国际期货

　　二、供应端压力仍存

　　早前主要矿山相继公布一季度产销数据，四大矿山一季度产量同环比分别增加1.97%和减少7.77%至2.75亿吨，产出同比增长主要因今年澳大利亚方面一季度受季节性气候影响较小所致，而巴西方面则同往年一样因雨季而大幅减产。因此，力拓和必和必拓一季度产量分别同比增加6.85%和7.83%，而淡水河谷产量则同比减少4.92%。对当前的市场供应而言，淡水河谷将提高二季度产量以弥补一季度的损失，或令其当季产量接近9500万吨；必和必拓则因倾卸车问题而调降2018财年产量至2.72-2.74亿吨，或使其二季度产量在7000万吨左右；PB粉溢价持续下行则可能抑制力拓生产意愿；同时FMG基本无产能变化，因此预计四大矿二季度产量或同环比分别增长4.16%和6.97%至2.94亿吨。

　　展望三季度，由于年内淡水河谷将增产2000-3000万吨，这意味着下半年淡水河谷产量将跨越1亿吨/季度；必和必拓当前产能仍未达到其目标的2.9亿吨，即在下半年进入2019财年后其供应仍有增长空间，因此三季度四大矿产量同环比增幅或均在3-4%左右。尽管供应增速可能放缓，但由于主要矿山的新增供应以中高品位铁矿为主，这意味着矿价面临的供应端压力仍将延续。

　　国内方面，国家统计局数据显示今年5月份国内铁矿石原矿产量同比减少5%至6725.3万吨，今年前5个月产量累计同比减少0.1%至3.2亿吨，增速远低于去年同期近10%的水平，增速放缓或因受进口矿挤压和国内环保影响所致；海关方面数据则显示5月份铁矿进口同比增加2.85%至9413万吨，今年前5个月累积同比增加0.7%至4.48亿吨，增速同样低于去年同期。

　　图3：国内铁矿石累计进口量及同比（万吨，%）

　　资料来源：海关总署、中银国际期货

　　图4：国内原矿累计产量及同比（万吨，%）

　　资料来源：国家统计局、中银国际期货

　　三、下游库存开始累积

　　需求方面，国家统计局公布5月份生铁产量6688.6万吨，同环比分别增加4%和5.99%，而4月份为同比减少0.4%，显示采暖季限产结束后，钢厂产能在5月份继续释放。中钢协的旬度产量显示，6月上旬重点钢厂日均粗钢产量达198.01万吨，维持在历史高位附近，显示在产企业仍在尽量加大产出满足市场需求。

　　图5：重点钢厂日均粗钢产量及钢材库存（万吨，%）

　　资料来源：中钢协、中银国际期货

　　图6：样本钢厂高炉开工率及盈利比例（万吨，%）

　　资料来源：WIND、中银国际期货

　　另一方面，随着终端需求逐步进入传统淡季，下游市场库存开始出现累积。尽管中钢协数据显示6月上旬重点钢厂成品库存仅环比增加40万吨至1223.97万吨，较去年同期低约50万吨。不过高频数据则显示，近期下游库存累积压力有所增加。截至6月末，样本建材钢厂的成品库存、钢材社会库存及唐山地区的钢坯库存均连续两周增加。其中样本建材钢厂的成品库存较去年同期低27.5万吨，钢材社会库存较去年同期高75万吨，钢坯库存较去年同期高12.3万吨。

　　图7：样本建材钢厂钢材库存（单位：万吨）

　　资料来源：WIND、中银国际期货

　　四、需求收缩或促矿价下行

　　供应方面，尽管后市主要矿山供应增速将有所放缓，但这并不代表供应会出现收缩。因此，供应端产能释放的压力仍将继续对价格形成压力。

　　需求方面，随着下游市场逐步进入传统的需求淡季，钢厂及流通环节的库存压力有所增加，尽管短期内的利润支撑了钢厂对中高品位的需求，但库存的累积势必对钢厂利润造成不利影响，削弱钢厂的生产意愿从而减少需求端对中高品位的结构性支撑。尽管近期矿价出现一定幅度反弹，但支撑矿价上行的因素或在于近期汇率市场的变化，而非铁矿石市场的供需出现扭转。因此，一旦汇率市场趋于平稳，矿价或将重回弱势。

　　中银期货

责任编辑：宋鹏