瑞达期货：锌矿增产预期打压 锌价承压上涨乏力

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　　内容摘要：

　　1、行情回顾：年内期锌未延续去年的火爆行情，锌价在市场对锌矿山增产的预期下重心不断下沉，领跌有色金属。已超过半回吐去年的涨幅，反弹乏力。

　　2、供需体现：全球锌市供应过剩，国际铅锌研究小组（ILZSG）数据，今年还将有约88万吨锌矿产能投产。LME锌库存反复交仓打压锌价，沪锌因环保趋严库存持续下降。

　　3、锌市供应：我国上半年精炼锌产量维持供应偏紧，对锌价构成支撑。6月份过后部分炼厂逐渐检修结束，预计我国下半年精炼锌产量将环比增加。TC/RC费用回升企稳刺激锌精矿进口。

　　4、锌市需求：中国工业需求稳中向好；锌初级消费领域有所降温，但仍保持扩张态势；终端消费市场需求维稳向好。

　　5、下半年锌价展望：全球经济发展仍保持良好势头，但是存在下行风险，美国在贸易保护主义中过于强势。下半年全球锌矿供应预期或将体现，锌价内在上涨驱动力仍不足，锌价中期涨势或难实现，面临震荡续跌的风险。

　　2018年上半年锌价未延续去年火爆行情，重心不断下沉，这是市场对锌矿增产预期作用下的结果，其中美国经济数据向好，美联储6月如期加息，且预计年内还将继续加息，美元指数几次突破95关口高位维稳运行，而锌市基本面则延续供强需弱格局，使得上半年锌价领跌其他基本金属。展望下半年“中国经济稳步增长”，“全球货币政策紧缩力度收紧”，通胀预期，及全球锌矿供应压力加大等多空因素将继续影响锌价，下半年或出现先扬后抑走势，长期看空。

　　一、行情回顾

　　今年上半年即将结束，年内期锌未延续去年的火爆行情，锌价在市场对锌矿山增产的预期下重心不断下沉，沪锌在6个月中，下跌4个月，伦锌则是从2月起五连跌。沪锌指数在一月份触及2007年9月5日最高点27155后持续震荡下跌，目前已回落至年内低点，截止6月22日，锌价全年跌幅超过11%，领跌有色金属。伦锌亦是冲高回落，于二月触及十一年以来高位，摸高3595.5美元/吨，而后持续下跌，LME锌库存于今年三、四、五月份中，均出现了不同程度的交仓，反复交仓打压了期锌的反弹势头。总体上，今年上半年锌价在锌矿供应过剩预期的压力下，沪锌一举下破去年的涨势，已超过半回吐去年的涨幅，年内最低点与最高点之间跌幅超过16.9%，反弹乏力。

　　数据来源：瑞达期货，文华财经

　　二、锌市供需基本面

　　1、供需体现—全球锌市供应过剩

　　据世界金属统计局（WBMS）发布的最新数据显示，2018年1-4月全球锌市供应过剩14.3万吨，2017年全年为缺口48.6万吨，显示锌供应缺口逐渐缩窄。同期全球精炼锌产量同比增加1.3%，消费量同比下滑5.3%，全球需求量较去年同期下滑2.43万吨，显示锌市供需矛盾凸显。中国表观需求量为195.08万吨，占全球总量的不到45%。2018年4月，平板锌产量为112.36万吨，消费量为107.15万吨。此外国际铅锌研究小组（ILZSG）最新数据显示，全球精炼锌金属市场在2018年第一季度实现了2.5万吨的盈余。与2017年第一季度相比，世界锌矿产量保持稳定。这主要是由于澳大利亚、土耳其和美国的增长被加拿大、中国和印度的减少所抵消。澳大利亚，比利时，中国，挪威和秘鲁的精炼锌金属产量较高，部分与印度和美国的下跌相平衡，导致全球整体上涨1.7%。全球精炼锌金属使用量增长0.4%，主要受中国和印度明显需求增长的影响。在欧洲、日本、台湾（中国）和美国，使用率较2017年第一季度低。根据国际铅锌研究小组（ILZSG）数据，今年还将有约88万吨锌矿产能投产。

　　数据来源：瑞达期货，ICSG

　　2、供需体现—LME锌库存反复交仓，沪锌库存持续下降

　　锌库存的变化对锌价的影响也是不容忽视的，锌库存的增减变化通过影响锌现货价格，从而进一步影响到期锌价。截止6月22日，LME锌库存为247250吨，较去年12月末减少65200吨或35.81%，较今年年内最低点3月2日的131775吨增长87.63%，年内整体库存呈现波动震荡走高的态势，打压了锌价。同时上期所锌库存从去年12月底以来增加27066吨至95696吨。上半年沪市库存呈现走高回落的的趋势，受中游产业受环保趋严限制加之冶炼厂检修增加影响。今年5月份，我国因增值税改革，锌进口窗口打开，进口锌流入增加，缓解了沪市锌库存持续下降的压力。

　　数据来源：瑞达期货，wind

　　三、锌市供应

　　1、我国下半年精炼锌产量将环比增加

　　据SMM报道，今年5月国内精炼锌产量环比减少2.87万吨至41.6万吨，环比减少6.45%，同比减少0.9%，因国内炼厂检修较为集中。1-4月份累计同比小幅回落至5.72%。此外亚洲金属网报道，今年年5月份中国精炼锌生产商生产精炼锌270，400吨，环比下滑23.8%，同比下滑22.5%。1-5月份，中国精炼锌生产商共生产精炼锌1，756，600吨，同比小幅增长0.07%。5月份，内蒙古地区精炼锌生产商精炼锌产量为52，000吨，居全国首位，环比降低9.3%；其次为云南地区，精炼锌生产商精炼锌产量为43，000吨，环比大幅减少33.5%；陕西地区精炼锌生产商精炼锌产量为42，000吨，环比增加5.0%；湖南地区精炼锌生产商精炼锌产量为32，000吨，环比降低9.9%。显示我国上半年精炼锌产量维持供应偏紧预期，对锌价构成支撑。然而6月部分炼厂检修结束，部分检修延续，SMM预计6月国内精炼锌产量44.03万吨，环比增加5.84%，同比减少4.82%，因此下半年精炼锌产量有望增加。

　　数据来源：瑞达期货，ICSG

　　2、TC/RC费用回升企稳刺激锌精矿进口

　　据SMM报道，2018年5月，国外主要锌矿商与冶炼厂达成2018年度锌精矿长单基准TC价格为147美元/千吨，而2018年1月现货锌精矿TC均价一度低至12.5美元/吨的历史最低点，显示稍有回升至20美元/吨。2018年国内外锌矿现货TC显现止跌企稳，但仍处于低位水平。一般来说TC/RC费用与锌精矿的供应成正比，因此TC/RC费用上升意味着全球锌矿供应扩张。短单来看，截止至2018年06月22日，进口精炼锌加工费维持在30美元/吨，国内北方地区精炼锌加工费维持在3，600元/吨，国内南方地区精炼锌加工费维持在3，400元/吨，为连升三个月，因而锌精矿的进口积极性有所回升。今年5月份国内增值税率下调至16%，国内进口锌增多。根据海关总署公布数据显示，今年1-3月锌矿砂及精矿累计进口量为86.0221万吨，同比增加22.44%。3月精炼锌进口34828吨，同比增长35.85%，环比继续小降，一季度精炼锌累计进口13.96万吨，同比增加140.8%，显示，我国进口锌进口同比大增。

　　数据来源：瑞达期货，WIND

　　四、锌市需求

　　1、中国工业需求稳中向好

　　统计局公布最新数据，今年1-5月中国规模以上工业增加值同比增长6.9%，与1-4月份持平；中国5月规模以上工业增加值同比6.8%，预期7%，前值7%。分行业来看，5月有色金属矿产选业采选业增加值同比增长3%；同期有色金属冶炼及压延加工业增长5.9%。国家统计局称，随着供给侧结构性改革的深入推进，工业生产稳中向好、结构优化、效益改善，支撑工业经济稳中向好的有利因素不断增多。此外，工业和信息化部最新数据显示，今年一季度全国规模以上工业增加值同比增长6.8%，比去年全年快了0.2个百分点。其中，制造业增加值增长7%；前两个月规模以上工业企业实现利润总额同比增长16.1%，扭转了去年3月份以来的回落趋势。而今年1-5月我国制造业PMI创近8个月新高，整体显示中国工业经济保持向好的发展势头，正在迈向制造强国，锌是重要的工业基础原材料之一，届时需求也将跟随经济增长。

　　数据来源：瑞达期货，WIND

　　2、锌初级消费领域有所降温，但仍保持扩张态势

　　镀锌钢板和镀锌钢管是精炼锌最重要的初级消费领域，而钢铁行业的情况在一定程度上间接反映精炼锌的需求。截止至2018年04月，重点企业镀锌板产量累计值为720.53万吨，销售量为703.87万吨，产量同比微降，而销量同比上升。据中物联钢铁物流专业委员会统计数据显示，5月份钢铁行业PMI指数为50.6%，较上月回落1.1个百分点。在主要分项指数中，生产指数、采购量指数和原材料库存指数小幅上升，新订单指数、新出口订单指数和产成品库存指数有所回落，购进价格指数明显上升。显示5月份国内钢铁产量增加，但订单增速放缓，市场进入调整状态。钢厂生产保持旺盛。5月份钢铁行业的生产指数为52.9%，环比上升1.6个百分点。继4月份钢铁行业开工率快速回升之后，5月份钢铁产量持续扩张，但5月份国内钢市需求的增速在放缓。再加上南方部分地区进入高温多雨季节，也使得终端需求呈现出相对疲软的态势。此外国家统计局公布最新数据，1-5月份我国粗钢产量增长5.4%，至3.6986亿吨；1-5月份钢材产量增长6.2%，至4.3467亿吨。5月份，我国粗钢产量为8236万吨，环比增加7.38%；同期钢材产量为9360万吨，环比增加1.44%。综合来看，5月份国内钢材市场有所降温，但仍保持扩张态势。预计下半年国内钢材需求会有一定减弱，价格或呈窄幅震荡运行。

　　数据来源：瑞达期货，ICSG

　　3、终端消费市场需求维稳向好

　　房地产方面，今年以来各地围绕“房子是用来住的，不是用来炒的”的政策指导下，各地纷纷出台调控政策，限购、限贷、限售商品房，而不同城市政策力度不一，一二线城市整体房地产行业销售稳中略降，而三四线城市增速上涨。今年5月国房景气指数升至101.58点，环比提升0.21点，为连续两年多处于100的荣枯分界线之上，较去年12月创下的记录101.74有所下降，显示在政策调控下房地产市场信心微降。此外今年1-5月全国房地产开发投资41420亿元，同比名义增长10.2%，增速虽比1-4月份回落0.1%，但同比上升10.17%。同期，房屋新开工面积为72，190.34万平方米，累计同比增长10.8%；房屋竣工面积为30，483.78万平方米，累计同比下降10.1%。1-5月份，商品房销售面积56409万平方米，同比增长2.9%，增速比1-4月份提高1.6个百分点。商品房销售额48778亿元，增长11.8%，增速提高2.8个百分点。此次销售面积增速的回升，为近10个月首次。房价方面，5月份61个城市新建商品住宅价格环比上涨，2个城市持平，7个城市下跌。一线城市商品住宅销售价格同比持续下降，二线城市有所上涨，三线城市涨幅继续回落。展望下半年，整体房地产市场在三四线城市的带动下，仍将继续维稳，对锌的消费需求将有所体现。

　　数据来源：瑞达期货，WIND

　　中国汽车工业协会发布最新统计数据显示，今年1-5月，我国汽车产销量达1176.80万辆和1179.24万辆，同比分别增长3.8%和5.7%，销量增速高于上年同期2个百分点，总体表现良好。1至5月，我国新能源汽车产销均完成32.8万辆，比上年同期分别增长122.9%和141.6%。5月汽车产销环比略有下降，同比保持增长。新能源汽车产销分别完成9.6万辆和10.2万辆，同比分别增长85.6%和125.6%。5月份全国汽车产销量分别为234.4万辆和228.8万辆，比去年同期分别增长12.8%和9.6%。此外，1到5月，中国汽车企业出口41.2万辆，比上年同期增长30.9%。显示我国汽车产销总体良好，其中新能源汽车将持续高速发展，对锌的消费需求呈现利多状态。

　　数据来源：瑞达期货，WIND

　　家电方面，2018年1-4月，全国家用电冰箱行业主要产品产量2513.18万台，同比增长2.26%；家用冷柜（家用冷冻箱）行业主要产品产量610.66万台，同比增长3.75%；房间空气调节器行业主要产品产量7031.17万台，同比增长12.93%。截止2018年5月空调产量为2，134.4万台，当月同比增长18.4%；家用电冰箱为757.8万台，当月同比增长12.1%。显示家电行业中，电冰箱及空调的产量均是同比增长，对锌消费的需求构成支撑。

　　数据来源：瑞达期货，WIND

　　五、2018年下半年锌价展望

　　从宏观层面看，自2016年下半年开始，世界经济逐渐稳步回升，呈现出全球经济同步上升的良好态势，今年上半年，全球经济延续了这一良好态势，预计下半年仍有望延续增长态势。国际货币基金组织（IMF）数据显示，2017年世界经济增长3.8%，并预测2018年世界经济增速将进一步提升至3.9%。其中新兴经济体增速继续快于发达国家，各国经济增长态势有所分化。美国经济稳步发展，为美联储保持渐进加息继续延后提供更多理由，美元指数高位维稳运行。而欧洲经济涨势虽有所放缓，但各项经济数据仍好于预期。虽然全球经济发展仍保持良好势头，但是存在下行风险。其中全球货币政策处于扩张与缩紧的共舞中；而美国在贸易保护主义中过于强势，对各国加征各种关税，贸易摩擦频发有损全球经济；此外中东地缘政治紧张和国际油价上升等都会对全球经济造成不利影响。

　　至于锌本身的基本面，锌市基本面在今年上半年表现较弱。供应端，全球锌矿过剩预期持续打压锌价加之LME锌库存多次交仓，而我国精炼锌产量供应偏紧构成支撑；需求端，锌需求较为平稳，盘面上看，沪锌主力1808合约在震荡中走低，反弹较为乏力。下半年全球锌矿供应预期或将体现，国内随着环保回头看的陆续结束，预计下游冶炼厂恢复正常，而国内锌库存将增加，短期对锌价构成利空；美元指数或继续高位维稳打压，同时要警惕环保力度持续不减的话将限制下游需求及精炼锌供应恢复。综述，锌价内在上涨驱动力仍不足，锌价中期涨势或难实现，面临震荡续跌的风险，建议沪锌主力1808合约可背靠23000元/吨介入空单，下半年目标21000元/吨，止损参考25000元/吨。

　　瑞达期货

责任编辑：宋鹏