银河期货：PTA库存相对较低 警惕原料价格负反馈作用

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　　一．基本数据

　　二．价格&价差走势

　　图1：华东地区PTA价格走势

　　图2：PTA期货各月间价差

　　三、PTA产业链利润

　　图3：PTA-PX加工利润

　　图4：PTA-石脑油加工利润

　　图5：PTA-布伦特原油加工利润

　　图6：PX与石脑油及MX价差

　　四、下游开工率&库存追踪

　　图7：下游月度开工率

　　图8：下游开工率走势

　　五、PTA开工率

　　图9：PTA开工率变化

　　图10：PTA全国平均开工率走势

　　六、行情前瞻要点

　　5月PTA行情波动较大，整体表现强势，但略显先扬后抑。5月初盘面延续4月以来的反弹行情，在月中价格创出年内高点。截止目前PTA1809合约全月累计涨幅3.44%，1901合约累计上涨3.35%，总持仓相比上个月收盘增加19.1万手至124.1万手，近期7-9合约基差波动较小，远月小幅贴水10-30元，预示着目前PTA供应并未出现过于偏紧格局。从下游聚酯环节来看，5月开工率维持95%以上，远超去年同期水平，也好于去年下半年平均水平。库存角度考虑，聚酯产品库存环比下降，绝对库存逐渐恢复低位水平，各聚酯类产品效益继续走强，其中，POY每吨平均现金流利润在729元左右，FDY每吨平均现金流利润在866元左右，聚酯切片大致173元左右的现金流利润，聚酯瓶片大致2315元每吨的利润。和上个月相比，尤其瓶片利润增长明显。但从近一周的表现来看，随着原料价格的回落，以及下游销售逐渐进入淡季，涤纶丝需求有边际走弱的迹象，近几日产销不济，部分工厂有提前降价促销的动作。

　　展望6月行情，从供应的角度来说，PTA供应偏紧格局可能跟随二季度装置的逐步检修，逐渐来临，需求上，聚酯负荷会在二季度维持高位，涤纶丝产销的走势不甚稳定，但绝对库存相对较低，但需要警惕的是需求边际走弱后，对于原料端价格的负反馈作用。操作方面，PTA个人依旧认为是一个逢低做多的品种，目前从加工费的角度来看，做多PTA有一定的安全边际，但鉴于目前市场情绪焦灼，且绝对价格经历一段涨幅后，有回调需求，因此追多需谨慎。（仅供参考）

　　银河期货

责任编辑：宋鹏