新浪期货：沪铝难言见底

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　　提要：2018年开年以来，沪铝结束了去年12月的疯涨势头，开始回归基本面，不断震荡下行。近期，又适逢宏观面风险因素加剧以及中美贸易摩擦的不断升级，盘面更是加速下行。主力合约在下破14000点后更是跌势不止，而且短时难言企稳。从基本面来看，节后上游复产逐步展开，氧化铝价格下跌、煤炭价格下跌，社会库存以及上期所库存都在不断上涨。而下游需求短时间内也未见起色，出口受阻叠加成本支撑减弱，铝价也在持续下行。从盘面上看，下行势头未尽，建议前期空单续持，下方支撑位14500。

　　第一部分：铝期货及现货价格走势回顾

　　一、一季度沪铝高位持续回调

　　2018年以来，沪铝结束了去年12月的疯涨势头，开始持续回调之路。截至3月21日，主力合约1805收盘在13935元/吨，一季度累计跌幅8.47%。伦铝也基本维持相同走势，一季度累计跌幅8.68%。

　　图1-1：沪铝期货主力合约日K线走势图

　　图1-2：LME铝期货主力合约日K线走势图

　　资料来源：文华财经、方正中期研究院整理 

　　二、2018年一季度铝现货价格走势回顾

　　1月以来，国内铝锭现货报价走势与期货盘面也基本相似，都是经历了三个月的震荡下行走势。长江有色金属市场A00铝现货报价从年初的14620元/吨，下跌到3月21日的13710元/吨，跌幅为6.22%。

　　图1-3：长江有色金属市场A00铝现货均价走势

　　资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

　　另一方面，伦敦LME现货铝的价格走势与沪铝现货相似，整体呈现震荡下行的局面。1月初的价格是2256美元/吨，截止3月20日的报价在2073美元/吨，跌幅8.11%。

　　图1-5：LME现货铝价格走势

　　图1-6：LME现货铝较三个月期铝升贴水

　　资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 

　　三、美指大幅下跌 原油一路上行

　　图2-1：美元指数日K线走势图

　　图2-2：美原油指数日K线走势图

　　资料来源：文华财经、方正中期研究院整理 

　　美国劳工部公布数据显示，美国1月非农就业人口新增20万，高于预期的18万，大幅高于前值（14.8万）。失业率维持4.1%不变，持平预期。时薪环比增加0.3%，高于预期，持平前值；同比增加2.9%，创09年中以来最大增幅。另外，美国1月新屋开工环比增长9.7%，远超预期涨3.6%，同比涨7%。12月前值曾环比大跌8.2%，百分比跌幅创2016年11月以来最深。美联储1月会议纪要显示，几乎所有美联储委员预计通胀将升至2%的目标水平；强劲的经济增速增加了进一步加息的可能，渐进加息道路依然合适；近期数据表明短期经济前景较之12月的预期略有增强；几位委员认为减税给经济带来了上行风险。良好的经济数据使得美元开始了底部反弹，但是波动较为剧烈，未来随着经济持续向好，美元指数上涨可期。

　　第二部分：基本面因素分析

　　一、铝材及氧化铝进口量大幅减少

　　图2-1：未锻造铝及铝材进口量月走势图

　　图2-2：氧化铝进口量月走势图

　　资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 

　　2018年1月，我国未锻造的铝及铝材进口量47922吨，同比下降了17.39%，环比下降了4.1%。1月氧化铝进口量73624吨，同比大幅下降72.3%，环比下降48.62%。

　　二、原铝、氧化铝产量双双反弹

　　图2-3：全国原铝（电解铝）产量当月值与同比环比走势

　　资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

　　2017年12月，全国原铝产量呈现出上涨态势，12月原铝产量271万吨，同比下降1.8%，但是环比大增15.32%，这也是铝价不断飞涨所带来的直接影响，预计1-2月份叠加假日因素将大概率回落。

　　图2-4：全国氧化铝产量当月值与同比环比走势

　　资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

　　氧化铝方面产量也是受制于环保压力持续下降，但是12月份也出现了较大程度的反弹。2017年12月我国氧化铝产量526.1万吨，同比增长9.3%，环比减少4.55%。

　　三、电解铝总产能以及在产产能双升

　　图2-1：近年我国电解铝在产产能和总产能比较

　　图2-2：近年我国电解铝开工率走势

　　资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 

　　从12月开始，电解铝总产能以及在产产能都出现了增长，但是开工率却是继续呈现下降走势的。这也说明，环保关停虽然没有放松，但是新增产能在不断投产，使得整体出产量呈现了上涨趋势。

　　三、沪铝库存持续上涨 伦铝库存高位震荡

　　图2-7：LME伦铝库存以及注销仓单率走势

　　图2-8：上期所沪铝库存以及可用库容量比较

　　资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

　　LME伦铝库存2月份以来开始持续上涨，注销仓单率也有所下降。上期所铝库存则是继续着此前的涨势，不断增加，不断扩容下库存屡创新高。

　　第三部分：下游消费分析

　　一、房地产市场平稳发展

　　图3-1：近年我国国房景气指数走势

　　图3-2：我国固定资产投资本年新开工项目计划总投资额累计

　　资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 

　　国家统计局官网发布的数据显示，2017年，全国固定资产投资（不含农户）631684亿元，比上年增长7.2%，增速与1-11月份持平。从环比速度看，12月份比11月份增长0.53%。从施工和新开工项目情况看，施工项目计划总投资1311629亿元，比上年增长18.2%，增速比1-11月份回落0.5个百分点；新开工项目计划总投资519093亿元，增长6.2%，增速与1-11月份持平。马上假日临近，对于房地产端需求也将放缓，传统淡季即将来临。

　　二、汽车制造业同比保持一定增速

　　图3-3：全国汽车当月产量及当月同比走势

　　资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

　　2017年12月我国汽车产量环比小幅下降，同比增长有所放缓。2017年全年来看，商用车在货车增长拉动下，产销增速明显高于上年，产销再次回到400万辆以上水平，分别达到420.9万辆和416.1万辆，同比分别增长13.8%和14%，增速分别高于上年5.8和8.2个百分点。整体而言，量值依然保值着增长的态势，但是增速有所下滑，未来二月下滑将更加明显。

　　第四部分：后市展望

　　2018年开年以来，沪铝结束了去年12月的疯涨势头，开始回归基本面，不断震荡下行。近期，又适逢宏观面风险因素加剧以及中美贸易摩擦的不断升级，盘面更是加速下行。主力合约在下破14000点后更是跌势不止，而且短时难言企稳。从基本面来看，节后上游复产逐步展开，氧化铝价格下跌、煤炭价格下跌，社会库存以及上期所库存都在不断上涨。而下游需求短时间内也未见起色，出口受阻叠加成本支撑减弱，铝价也在持续下行。从盘面上看，下行势头未尽，建议前期空单续持，下方支撑位14500。

　　方正中期

责任编辑：宋鹏