新浪期货：传统淡季叠加宏观风险 动煤盘面跌跌不休

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　　提要：1月以来，动力煤经历先涨后跌的倒V型反转行情。在节前天气因素以及供应偏紧的共同作用下，盘面在一个月内上涨了近80元/吨。之后随着传统淡季的来临，以及保供所带来的后续影响，港口库存开始不断增加，电厂存煤可用天数也稳定在了20天以上。现货价格在此时不断下跌，进入3月后跌势更加迅猛。淡季因素叠加宏观风险使得动力煤不断跌破支撑位，而且依然难言见底。从盘面上看，主力合约1805临近交割，下方空间不大，建议空单续持，09合约下方支撑位530，建议可少量低接。

　　第一部分：动力煤期货及动力煤现货走势回顾

　　一、一季度动力煤盘面先扬后抑

　　1月以来动力煤期货盘面经历了先扬后抑，宛如过山车的走势。截止3月20日，主力合约1805收盘在591元/吨，季度跌幅2.38%，最高价格679.8元/吨，最低价格588.4元/吨。

　　图1-1：动力煤期货主力合约日K线走势图

　　图1-2：动力煤期货主力合约周K线走势图

　　资料来源：文华财经、方正中期研究院整理

　　二、2018年一季度动力煤现货走势回顾

　　今年以来，被誉为动力煤市场风向标的环渤海动力煤价格指数持续弱势。最新一期的环渤海动力煤价格指数报收于572元/吨，比前一报告期下跌了1元/吨。在秦皇岛港、黄骅港、天津港、曹妃甸港、京唐港和国投京唐港的主流成交价格区间报收于565-575元/吨。

　　图1-3：环渤海动力煤价格指数走势

　　资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

　　1月以来，国际煤炭价格波动较为剧烈，整体上维持先抑后扬再持续震荡偏弱的局面，其中欧洲ARA三港以及澳洲纽卡斯尔动力煤价格指数下跌幅度最大，南非理查德港港幅度较小。截止3月19日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC动力煤价格报收92.98美元/吨；南非理查德港动力煤价格指数报收90.75美元/吨；欧洲ARA三港市场动力煤价格指数报收78.18美元/吨。

　　图1-4：国际主要港口动力煤价格走势（美元/吨）

　　资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

　　国内方面，现货价格则维持着震荡偏弱的局面。

　　图1-5：北方六港5800大卡动力煤平仓价走势

　　图1-6：方六港5500大卡动力煤平仓价走势

　　资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 

　　图1-7：北方六港5000大卡动力煤平仓价走势

　　图1-8：方六港4500大卡动力煤平仓价走势

　　资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 

　　第二部分：供给面因素分析

　　一、煤炭进口量同比维持高位

　　海关总署3月8日公布的数据显示，中国2月份进口煤炭2090.6万吨，同比增加322.6万吨，增长18.25%；环比减少690.1万吨，下降24.82%。

　　2月份煤炭进口额为178350万美元，同比增长10.49%，环比下降23.21%。据此推算进口单价为85.31美元/吨，环比上涨1.78美元/吨，同比下跌5.99美元/吨。

　　2018年1-2月份，全国共进口煤炭4871.4万吨，同比增长14.4%，累计进口金额410410万美元，同比增长3.6%。

　　受春节效应的影响，一月份国内煤炭终端消费市场疲软，需求不旺，这或是进口煤环比减少的主要因素。不过受供给侧结构性改革的影响，当前整体市场情况好于上年同期，进口量同比仍呈增长态势。

　　图2-1：煤及褐煤进口量累计值和当月值走势

　　图2-2：原煤进口金额累计值和平均单价走势

　　资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

　　二、原煤产量同比环比双升

　　近日国家统计局发布了1-2月份能源生产情况，数据显示，1-2月份，我国规模以上工业原煤生产与进口回升，价格基本稳定。 1-2月份，受电力、建材行业生产加快拉动，原煤需求明显增加，原煤生产与进口增速均有所回升，原煤价格基本稳定。 1-2月份，原煤产量5.2亿吨，同比增长5.7%，去年同期为下降1.7%；日均生产875.1万吨。

　　整体看来，未来一段时期，天气转暖，即将步入传统的用煤淡季，下游需求将明显减弱，煤炭市场供大于求压力或进一步加大。预计3月份全国煤炭产量将略有下降。

　　图2-3：全国原煤产量累计值与当月值

　　资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

　　12月煤炭销量环比大增：

　　图2-4：全国原煤销量与同比走势

　　资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

　　煤炭运输方面由于运力紧张而下游需求较强。2017年全年，全国铁路发运煤炭21.55亿吨，同比增加2.53亿吨，增长13.3%。主要港口发运煤炭7.27亿吨，同比增长12.9%。

　　图2-5：全国重点煤矿煤炭铁路总运量和重点港口煤炭运量

　　图2-6：CBCFI 煤炭运价指数和波罗的海干散货指数走势

　　资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 

　　三、港口库存有所上涨 坑口库存持续降低

　　根据最新数据显示，2月末国有重点煤矿按地区统计，总计1668.42万吨，创近年新低。煤炭生产企业不存煤或少存煤已经成为业界常态。港口库存情况则持续窄幅震荡。以秦皇岛港为例，2月底开始库存水平持续反弹，并且未来还将进一步走高。电厂方面由于假日期间持续补库而消耗较低，库存水平处于不断上涨的过程中。整体来看，供给侧煤炭库存水平依然偏低，而下游电厂方面因为适逢需求淡季，也并不急于补库，煤炭供需紧平衡依然会持续一段时间。

　　图2-7：国有重点煤矿库存月度走势

　　图2-8：秦皇岛港煤炭库存走势

　　资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 

　　图2-9：6大发电集团煤炭库及可用天数走势

　　资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

　　第三部分：下游消费分析

　　一、用电高峰期即将过去 电煤将迎来短时淡季

　　根据国家能源局发布数据，2月份，全社会用电量4557亿千瓦时，同比增长2%。1-2月，全国全社会用电量累计10552亿千瓦时，同比增长13.3%。分产业看，第一产业用电量144亿千瓦时，同比增长12.6%；第二产业用电量6999亿千瓦时，增长11.5%；第三产业用电量1727亿千瓦时，增长18.8%；城乡居民生活用电量1683亿千瓦时，增长15.2%。

　　1-2月，全国发电设备累计平均利用小时为614小时，同比增加36小时。其中，水电设备平均利用小时为410小时，增加14小时；火电设备平均利用小时为729小时，增加51小时。1-2月，全国电源新增装机容量（正式投产）2356万千瓦，其中，水电68万千瓦，火电589万千瓦。

　　进入3月，供暖季即将结束，取暖用电量会大幅降低，而下游开工用电则逐渐恢复，动力煤也步入传统用煤淡季，预计下游需求将保持平稳，不会出现太大波动。

　　图3-1：全社会用电量与工业用电量以及居民生活用电量比较

　　图3-2：重点电厂煤炭库存月度走势图

　　资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 

　　二、工业用动力煤前景不容乐观

　　以水泥行业为代表的建筑行业耗煤量占到动力煤需求的20%，所以水泥行业的产量也是我们研究动力煤需求量的重要参考指标。作为同样产能较为过剩的产业，水泥行业的发展由于国家基础设施建设、房地产市场的发展密切相关。简言之，与我国的宏观经济发展密切相关。而近年的地产调控，对本身就极度过剩的水泥业形成了不小的打击。再加上供给侧改革对水泥行业的影响，17年以后水泥生产几乎都是负增长状态。目前从18年2月的累计产量来看，2月累积22256.3万吨，比去年同期下降7.3个百分点。未来随着春季开工旺季的到来，环比产量会呈现增长态势，但是同比依然并不乐观。

　　图3-3：全国水泥月度产量当月值和累计值走势（万吨）

　　资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

　　数据显示，2017年12月我国电解铝产量271万吨，同比减少1.8%，环比增加15.32%。15年以来，由于电价下调、煤炭价格一路下跌，使得铝成本不断降低，加上新增产能仍然可观，我国的电解铝产量可谓是呈现井喷式增长，这也使得铝锭价格持续走低。进入2016年，随着金属价格的整体回暖，铝价也大幅上行，一方面是市场供给侧改革收紧产能，一方面是价格上涨带动的生产热情，电解铝产量出现了一定程度的上涨。2017年，这一势头更加迅猛，增速更快。但是随着电解铝去产能的严格实施，下半年开始电解铝产量开始出现断崖式下跌，直到年底12月份。2018年，针对电解铝产能的整合以及改革依然在进行，未来电解铝产量也难言乐观。

　　图3-4：国内电解铝生产当月值和当月同比走势

　　资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

　　第四部分：后市展望

　　1月以来，动力煤经历先涨后跌的倒V型反转行情。在节前天气因素以及供应偏紧的共同作用下，盘面在一个月内上涨了近80元/吨。之后随着传统淡季的来临，以及保供所带来的后续影响，港口库存开始不断增加，电厂存煤可用天数也稳定在了20天以上。现货价格在此时不断下跌，进入3月后跌势更加迅猛。淡季因素叠加宏观风险使得动力煤不断跌破支撑位，而且依然难言见底。从盘面上看，主力合约1805临近交割，下方空间不大，建议空单续持，09合约下方支撑位530，建议可少量低接。

　　方正中期

责任编辑：宋鹏