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来源：兴证期货研发中心
行情回顾
节后动煤先扬后抑，整体维持在650一线高位震荡运行。其中周四受周边市场情绪带动，动煤延续节前的走势，偏强震荡上行；随后在现货价格持续下跌的情况下，上方压力逐渐增大，动煤维持在650一线上下偏弱震荡运行。主力合约ZC805收于651.4元/吨，较节前上涨4.8元/吨，涨幅0.74%；周成交量56.8万手，持仓41.8万手。
截至2月14日，环渤海动力煤价格指数报收575元/吨，较前一报告期下行1元/吨，环比下降0.17%。由于春节前后，下游电厂日耗快速下降至低位运行，加之保供效果显现，以及进口煤补充作用凸显，从而导致春节前后港口煤炭市场呈现“成交减弱、中转旺盛、价格下行”的主要特征，促成BSPI指数小幅回落。
截至2月24日，环渤海四港煤炭库存1363万吨，较节前减少63万吨或4.42%。秦皇岛港煤炭库存610万吨，较上周同期增加21万吨或3.57%。秦港锚地船舶数周平均数60.71艘，较上周减少8.29艘。
后市展望及策略建议
受春节假期影响，下游电厂日耗大幅下滑，电煤库存有所回升，缺煤现象得以缓解；加之先进产能持续释放，煤炭供给有所增加，同时进口煤补充作用凸显，煤炭市场供需格局显著改善。
节后，动力煤市场供需双方逐渐恢复，煤市活跃度不高，观望情绪浓厚；港口现货价格持续回落，短期市场存在一定的看跌预期，预计后期煤价继续下行的概率较大。
但目前ZC805合约贴水幅度依然较大，继续下跌的空间或较为有限，预计短期ZC805合约或维持高位震荡运行为主，但仍需谨防回落风险。
1．行情回顾
节后动煤先扬后抑，整体维持在650一线高位震荡运行。其中周四受周边市场情绪带动，动煤延续节前的走势，偏强震荡上行；随后在现货价格持续下跌的情况下，上方压力逐渐增大，动煤维持在650一线上下偏弱震荡运行。主力合约ZC805收于651.4元/吨，较节前上涨4.8元/吨，涨幅0.74%；周成交量56.8万手，持仓41.8万手。
主力合约ZC1805日线MACD绿柱逐渐缩小，周线MACD红柱继续缩窄；短期关注20日均线压力表现。
图1：ZC805合约行情走势
数据来源：兴证期货研发部，文华财经截至2月23日，主力合约ZC805前20名多方持仓由106690手增至121632手，前20名空方持仓由81125手增至93532手；ZC合约前20名多方持仓145928手，前20名空方持仓113099手。从机构层面看，多方较空方仍然维持着明显的优势。
图2：ZC805合约多空双方持仓情况
数据来源：兴证期货研发部，郑州商品交易所2． 现货价格
2.1环渤海价格指数
截至2月14日，环渤海动力煤价格指数报收575元/吨，较前一报告期下行1元/吨，环比下降0.17%。由于春节前后，下游电厂日耗快速下降至低位运行，加之保供效果显现，以及进口煤补充作用凸显，从而导致春节前后港口煤炭市场呈现“成交减弱、中转旺盛、价格下行”的主要特征，促成BSPI指数小幅回落。
图3：环渤海动力煤价格指数走势图（元/吨）
数据来源：兴证期货研发部，WIND2.2 CCI 指数
节后CCI5500指数持续回落，由742元/吨下跌至728元/吨；CCI进口5500指数维稳运行，由98.0美元/吨小幅回落至97.8美元/吨。
图4：动力煤价格指数CCI走势图（元/吨 美元/吨）
数据来源：兴证期货研发部，WIND2.3 国际动力煤市场
春节期间，国际三港动力煤价格指数大幅上涨。截止2月22日，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数110.18美元/吨，较上周上涨6.75美元/吨，涨幅为6.53%；南非理查德港动力煤价格指数98.17美元/吨，较上周下跌3.31美元/吨，涨幅为3.49%；欧洲ARA三港市场动力煤价格指数87.27美元/吨，较上周上涨4.33美元/吨，涨幅为5.22%。
图5：国际三大港口动力煤价格指数走势图（美元/吨）
数据来源：兴证期货研发部，WIND3． 基本面
3.1 库存情况
春节期间，煤炭市场观望情绪浓厚，下游北上拉煤积极性不高，港口煤炭库存止跌企稳并有小幅回升迹象。截至2月24日，环渤海四港煤炭库存1363万吨，较节前同期减少63万吨，减幅为4.42%。秦皇岛港煤炭库存610万吨，较上周同期增加21万吨，增幅为3.57%，维持在600万吨水平运行。黄骅港煤炭库存205.6万吨，较上周减少2.5万吨，库存整体维持在200万吨上方运行。曹妃甸港煤炭库存225.7万吨，较上周增加17.7万吨；京唐国投港煤炭库存86万吨，较上周减少39万吨。同期，广州港煤炭库存138.3万吨，较上周同期增加22.5万吨，增幅为19.43%。
图6：港口煤炭库存（万吨）
数据来源：兴证期货研发部，WIND在政策保障下，主要煤炭企业春节期间维持供应力度，铁路港口也处于高运转态势，从而港口煤炭调入量有所增加；但下游北上拉煤积极性不高，市场观望情绪浓厚，成交一般。截至2月24日，秦皇岛港煤炭调入量周平均62.61万吨，较上周增加5.27万吨；港口吞吐量周平均59.61万吨，较上周减少0.3万吨。秦港锚地船舶数周平均数60.71艘，较上周减少8.29艘。
图7：秦皇岛港锚地船舶数（艘）与港口吞吐量（万吨）
数据来源：兴证期货研发部，WIND春节期间，沿海六大电厂日耗快速下滑至40万吨水平运行，库存可用天数逐渐恢复至20天上方运行，缺煤现象得以缓解，短期下游采购补库积极性不高。截至2月24日，沿海六大发电集团煤炭库存为1182.7万吨，较上周同期增加196.42万吨，增幅为19.92%；可用天数由23.89天增加至28.33天。日均耗煤量41.75万吨，较上周同期增加0.46万吨，维持低位运行。
图8：六大发电集团情况
数据来源：兴证期货研发部，WIND3.2 煤炭运费
由于近期各类船运需求增加，多数船舶运费上涨，从而近期波罗的海干散货指数（BDI）连续五连涨。截至2月23日，波罗的海干散货指数（BDI）为1185点，较上周上涨了101点。
沿海煤炭运费综合指数（CBCFI）为661.02点，较节前上涨了56.79点。春节假期期间，部分内外兼营的船企改走国际航线，国内运力减少，且近日部分北方港口出现大雾封航情况，市场运力周转缓慢，从而春节小长假后沿海煤炭运费企稳回升。预计随着煤炭市场供需逐渐恢复，后期沿海煤炭运费或将继续小幅探涨。
秦皇岛-广州运费33.6元/吨，较节前上涨了2.9元/吨；秦皇岛-上海运费25.6元/吨，较节前上涨了2.7元/吨。
4． 总结
受春节假期影响，下游电厂日耗大幅下滑，电煤库存有所回升，缺煤现象得以缓解；加之先进产能持续释放，煤炭供给有所增加，同时进口煤补充作用凸显，煤炭市场供需格局显著改善。
节后，动力煤市场供需双方逐渐恢复，煤市活跃度不高，观望情绪浓厚；港口现货价格持续回落，短期市场存在一定的看跌预期，预计后期煤价继续下行的概率较大。
但目前ZC805合约贴水幅度依然较大，继续下跌的空间或较为有限，预计短期ZC805合约或维持高位震荡运行为主，但仍需谨防回落风险。
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