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眼下左右油籽市场走向的关键因素是南美天气，阿根廷产区天气干燥高温，威胁到大豆播种和初期生长，改善市场对美豆的出口预期，叠加菜粕在春节后将进入水产备货阶段，走势相对偏强。菜油持续回落后面临阶段性的支撑，但整体油脂盘面供应预期仍令菜油承压。多空作用下菜籽类仍有震荡需求，长期而言菜粕上行的空间更值得期待。
一、主要影响因素分析
（一）基本面分析1．全球菜籽产量预估
2017/18年度全球油菜籽产量上涨，并未延续减产格局，主要得益于加拿大菜籽的丰收。对于新一年度布瑞克数据最新预测，2017/18年度全球菜籽收获面积36780公顷，较上一年度增幅9.30%。预估产量7257.5万吨，较上一年度增幅5.10%，库存消费比上调至5.77%（上一年度为5.49%）。
（全球油菜籽供需平衡表数据来源：布瑞克数据）
欧盟方面，USDA预计2017/18年度欧盟油菜籽产量预计为2115万吨，较上月调高5万吨。而澳大利亚因前期霜降及干燥天气影响到农作物生长，油菜籽单产预期大幅下滑，也远远抵消了菜籽播种面积增长的影响，2017/18年度澳大利亚油菜籽产量预计为350万吨，比上年度创纪录的产量减少约15%。
加拿大方面，加拿大新菜籽上市且产量较上一年度2016/17年明显上升，加拿大统计局预计，2017/18年度油菜籽产量预计达到2130万吨，本年度收获面积达到创纪录的2280万英亩，比上年度增加13.8%，虽然加菜籽在生长期遭遇了持续性的干旱，但未出现在油菜籽生长的最关键阶段，即收获前的最后生长阶段，因此单产虽然有一定的下降，但面积的增加完全抵消了单产的下降。
2．国产菜籽延续减产格局，进口菜籽填补供给缺口
因国内菜籽种植利润较差，预计2017/18年度菜籽种植面积为375万公顷，较2016/17年度调低5万公顷，产量为563万吨，种植机械化程度不高，农户种植积极性不高。菜籽进口方面，因加拿大菜籽丰产，保障我国进口菜籽供应，展望2017/18年度菜籽进口量有望达到440万吨，菜籽库存为18.9万吨，库存消费比1.89%。
（中国油菜籽供需平衡表，数据来源：万德数据）
3．菜籽进口涨幅明显
2017年前1-11月，我国累计进口菜籽435.07万吨，同比增幅32.18%。11月份菜籽进口量重回40万吨以上的中高位水平，并达到年内的第三高度。因新季进口成本较陈季有所下降，有助于提振国内压榨企业的菜籽进口热情。本年度菜籽进口量同比涨幅明显，一方面是因我国菜籽的减产格局，通过进口菜籽来填补国内的需求缺口，同时去年我国与加拿大一度发生的油菜籽贸易摩擦，导致去年菜籽进口减幅明显。
（中国进口油菜籽月度累计数量表，数据来源：万德数据）
2017年1-11月，我国累计进口菜粕88.75万吨，同比去年增幅52%，较进口政策受限的去年暴增。其中11月份菜粕进口量为12.57万吨，同比大幅增加。11月份进口菜粕成本的进一步下降，对提升国内厂商的进口积极性起到一定的帮助作用。我国进口菜粕主要集中于两广之中，这与当前的消费特点有关。同时因气温影响，我国也仅有南方的少数地区能更好的开展水产养殖。
（中国菜油月度累计数量表，数据来源：万德数据）
4．菜油库存压力大幅缓解
1月份沿海及华东菜油库存跌至低位，截至1月19日沿海库存回落至9万吨，相较于去年降幅10%，截至1月19日华东地区菜油库存23万吨，相较于去年同期涨幅10.47%，菜油供应压力较前期大幅缓解。但1月份受制于棕榈油和豆油的供应压力，油脂价格并未有较强表现，菜油因价格低位吸引买家逢低入市的补库，同时春节前的备货更多对油脂价格起到支撑作用，并未提振价格走势。
（华东及沿海菜油库存数据来源：布瑞克数据）
5．菜油抛储情况
1月5日起国储启动抛储，对现货市场有利空的影响。截至1月26日共计进行了四次抛储，成交情况良好，延续上一次抛储的市场参与氛围。今年“国拍”菜油的平均成交率在95%以上，主要拍卖2013年收储的菜油，共计划拍卖菜油211801吨，实际成交207089吨，2月2日将继续拍卖12吨菜油。而2014年90多万吨的菜油已经定向销售给益海、中粮、京粮等三家企业，并在今年6月份将全部出库。这也表明菜油在今年上半年仍将面临额外的国储菜油压力，预计上半年或将维持在去库存阶段，但整体供需格局已经开始逐步转好。
（抛储情况数据来源：国家粮食交易中心）
二、主要资金行为分析
油菜籽期货成交和持仓量萎靡，暂不细述。
（菜粕1805合约前20名净持仓量变化图数据来源：郑州商品交易所）
本月郑州菜粕1805合约前二十名净空持仓先扬后抑，月中上旬因空单量增持明显，净空持仓持续创出合约新高，也源于市场对05合约的悲观预期，月下旬05合约持仓流入明显，多空分歧加剧，其中买盘力量较强，多单量持仓增幅较大，净空持仓回升至中位水平，暗示主流资金对前低支撑较为认可，激发买盘热情。
（郑油1805合约前20名净持仓量变化图数据来源：郑州商品交易所）
本月郑州菜油1805合约净空持仓持续创出新高，临近月末虽有小幅回落，但整体仍处于高位水平。前二十名持仓减多增空，导致净空持仓一度走高，表明资金对未来期价仍持较为悲观的态度，预计05合约在主力资金的压力下，或延续震荡偏弱调整。
三、菜籽类期价走势技术分析
1月份郑州油菜籽期货1807合约成交萎靡，暂不细述。
1月份菜粕期货先抑后扬。菜粕主力1805合约回调至前低2240元/吨附近后受到支撑，中期重回上行轨道，DIFF上穿DEA线并继续偏强运行，已逐步回升至零值上方，MACD绿柱转红后持续放大，均线系统也由扭转月上旬空头排列的格局，短期均线有继续向上发散的态势，在期价上行期间持仓持续流入，交易量也开始走高，上行基础较为扎实。下方短期支撑关注2300元/吨，上方压力位先看2400元/吨关口。
（郑州菜粕1805合约日K线图）
菜油1805合约1月份维持在6380-6600元/吨区间内震荡整理，目前回落前低附近继续呈偏弱调整走势，均线系统延续前期空头排列格局，MACD指标亦缓慢走弱，DIFF线有下穿DEA线并有延续延伸至零值下方偏弱区域的迹象，或将在日线级别延续调整走势。下方短期支撑关注6380元/吨一线，上方压力关注6600元/吨。
（郑油1805合约日K线图）
五、2018年2月份菜籽类市场展望及期货策略建议
油菜籽方面，国产菜籽正处于生长阶段；菜籽主力合约沉寂，不建议操作。
菜籽粕方面，当前南美大豆主产区阿根廷遭高温干燥天气，改善市场对美豆的出口预期，美豆走强，从而支撑国内双粕价格，考虑到春节后将临水产养殖旺季前夕，近月合约料将受到季节性需求支撑，但周边盘面及南美天气市仍将较大影响菜粕走势。同时因大豆较为庞大的到港量和压榨量，豆粕库存持续放大，因此菜粕后市仍需保持谨慎态度。
菜籽油方面，由于经历了前期的大批量拍卖，国内临储菜油可供拍卖量不足，预计春节后临储菜停拍概率较大，近期国储菜油连续拍卖对近月合约构成一定压力，但远月合约相对坚挺。目前冬季油脂消费旺季支撑油脂的消费需求，但整体油脂盘面仍面临较大供应压力，庞大的大豆进口量将在2018年初继续，棕榈油产量也存在增长预期，对菜油行情产生拖累。
对于菜粕短线操作者，建议菜粕1805合约于2300-2400元区间内低吸高抛，突破区间后暂时观望。中长线操作者建议暂时观望，规避振荡行情。
菜籽油近期面临前低附近支撑，但仍维持底部反复震荡，走势偏弱。其中菜油1805合约关注6380元一线支撑，若放量下破可短线空单介入。中长线操作者建议背靠6600元一线布局空单，持逢高抛空思路。
瑞达期货
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