宏源期货：郑糖近弱远强 是基本面发生改变OR资金主导

　　要点

　　1.原糖：对巴西产量预期下调的影响，原糖近期延续弱势反弹，但由于严重的库存拖累了国际糖的反弹高度。

　　2.国内现货：昨日(7月25日)，主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商站台报价5170-5180元/吨(5)；南宁中间商站台报价5150-5190元/吨(-10)；湛江中间商报价5120-5150元/吨(0)；昆明中间商报价4970-5030元/吨(25)。

　　3.郑糖盘面回顾：昨日(7月25日)，SR1809合约开盘4850，收涨48点(涨幅0.99%)，报收4879，减仓28056手，持仓为385066手。

　　4.海关总署公布的数据显示，中国6月份进口糖28万吨，同比增加14万吨，环比增加8万吨。2018年1-6月我国累计进口糖138.19万吨，同比减少3.16万吨。2017/18榨季截至6月底我国累计进口糖184.22万吨，同比减少2.79万吨。

　　5. 7月中上旬产区集团现货销售进度环比加快，从统计销量数据广西集团产销率均值基本达到65%成以上，预计7月底广西集团产销率均值能达到70%以上。具体产销率情况，销售较慢的是南宁地区的二大集团为主，产销率分别预计在50%-60%成左右，同比略慢。

　　6.咨询机构Datagro表示，干旱影响，巴西中南部18/19榨季甘蔗压榨量料为5.57亿吨，低于之前预计的5.62亿吨。巴西中南部的糖产量预计2820万吨，低于之前预估的2905万吨。乙醇产量上调到287.5亿公升，其中包括玉米产乙醇。

　　小结：近两交易日来，郑糖近弱远强，跨年度合约出现走势分化，表面看809受现货端压力拖累，而远月似乎有一定的想象力，但合约分化出现牛市周期排列。原因：一，对大周期的分歧。传统观点认为18/19榨季将延续熊市周期，且本轮熊市周期延后；但激进的观点认为809合约就充分体现了本轮熊市周期的压力，新榨季合约迎来牛市复苏。二，资金主导。当下郑糖的资金结构为浙系资金重仓809空单，而在远月901,905对冲买入，呈现反套的控盘做法，这也是形成目前郑糖合约分化的主因。三，行业力量羸弱和对行情反应滞后。从过了的805,809开始行业未重仓进行卖出套保，其中部分还出现行业反周期的买入；对新榨季的合约在5500上下，在行业略有盈利的情况下，屡屡错过套保的卖点。远月由于实盘套保单未入场，盘面显得漂浮，更易受到资金的控盘。操作上在主力空头未出场之前，建议观望。

　　(文章来源：宏源期货)