煤电博弈加码 煤价继续上涨阻力加大

　　文章来源：兴证期货研发中心

　　行情回顾

　　近日煤炭市场交易有所活跃，动力煤市场价格继续维持强势，带动动煤继续偏强震荡上行。主力合约ZC809收于620.2元/吨，周涨17.8元/吨，涨幅2.95%；周成交量175.3万手，持仓39.0万手，放量增仓。

　　截至5月9日，环渤海动力煤价格指数报收572元/吨，与前一报告期持平。由于铁路检修结束，但港口场存修复有限，加之政策调控不及预期，看涨预期升温，现货价格继续上涨；但长协优势进一步凸显，港口拉运占比提高，从而本期BSPI指数继续维稳运行。

　　截至5月11日，环渤海四港煤炭库存1609.9万吨，较上周同期减少46.8万吨或2.82%。秦皇岛港煤炭库存502万吨，较上周同期减少5万吨或0.99%。秦港锚地船舶数周平均数52艘，较上周减少2.43艘。

　　后市展望及策略建议

　　5月份仍然是煤炭消费淡季，但是电厂日耗水平逐步上升，加之政策调控不及预期，导致港口煤炭市场看涨预期逐步升温，现货价格不断上涨，对动煤形成一定的支撑。

　　但由于煤炭根本性需求没有显著增加，消费物流环节库存仍然高位，加之在国家要求先进产能充分释放的背景下，长协煤价继续下调以及电厂限价采购，预计后期煤价继续上涨的阻力较大。

　　整体来看，短期煤市或震荡运行为主，重点关注电厂日耗能否维持高位；预计动煤继续上涨空间或有限，建议投资者暂且观望，继续关注ZC901-ZC809的反套操作，以及ZC807-ZC809的正套机会，仅供参考。

　　1． 行情回顾

　　近日煤炭市场交易有所活跃，动力煤市场价格继续维持强势，带动动煤继续偏强震荡上行。主力合约ZC809收于620.2元/吨，周涨17.8元/吨，涨幅2.95%；周成交量175.3万手，持仓39.0万手，放量增仓。

　　主力合约ZC809短期关注620一线表现。

　　截至5月11日，主力合约ZC809前20名多方持仓由123507手增至134153手，前20名空方持仓由111276手增至123665手；ZC合约前20名多方持仓183127手，前20名空方持仓166967手。从机构持仓层面看，多方较空方仍然维持着一定的优势。

　　2． 现货价格

　　2.1      环渤海价格指数

　　截至5月9日，环渤海动力煤价格指数报收572元/吨，与前一报告期持平。由于铁路检修结束，但港口场存修复有限，加之政策调控不及预期，看涨预期升温，现货价格继续上涨；但长协优势进一步凸显，港口拉运占比提高，从而本期BSPI指数继续维稳运行。

图3：环渤海动力煤价格指数走势图（元/吨）

数据来源：兴证期货研发部，WIND

　　2.2      CCI指数

　　由于煤炭市场交易有所活跃，本周CCI5500指数、CCI进口5500指数均继续上涨；其中CCI5500指数由602元/吨上涨至623元/吨；CCI进口5500指数由83美元/吨上涨至84.5美元/吨。

图4：动力煤价格指数CCI走势图（元/吨 美元/吨）

数据来源：兴证期货研发部，WIND

　　2.3      国际动力煤市场

　　本周，国际三港动力煤价格指数全线上涨。截止5月10日，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数101.37美元/吨，较上周上涨0.02美元/吨，涨幅为0.02%；南非理查德港动力煤价格指数103.25美元/吨，较上周上涨4.68美元/吨，涨幅为4.75%；欧洲ARA三港市场动力煤价格指数89.55美元/吨，较上周上涨4.20美元/吨，涨幅为4.92%。

图5：国际三大港口动力煤价格指数走势图（美元/吨）

数据来源：兴证期货研发部，WIND

　　3． 基本面

　　3.1      库存情况

　　大秦线检修完成，供给紧张有所缓解，港口库存震荡为主。截至5月11日，环渤海四港煤炭库存1609.9万吨，较上周同期减少46.8万吨，减幅为2.82%。秦皇岛港煤炭库存502万吨，较上周同期减少5万吨，减幅为0.99%，维持在500万吨水平运行。黄骅港煤炭库存139万吨，较上周同期大幅减少59.9万吨。曹妃甸港煤炭库存391.1万吨，较上周减少0.2万吨；京唐国投港煤炭库存175万吨，较上周增加11万吨。同期，广州港煤炭库存235.3万吨，较上周同期增加5万吨，增幅为2.17%。

图6：港口煤炭库存（万吨）

数据来源：兴证期货研发部，WIND

　　大秦线检修完成，港口煤炭调入量继续回升；同时市场交易有所升温，吞吐量继续上市。截至5月11日，秦皇岛港煤炭调入量周平均62.73万吨，较上周增加4.6万吨；港口吞吐量周平均63.4万吨，较上周增加1.71万吨。秦港锚地船舶数周平均数52艘，较上周减少2.43艘，进口煤限制政策一定程度上刺激了内贸煤拉运积极性。

图7：秦皇岛港锚地船舶数（艘）与港口吞吐量（万吨）

数据来源：兴证期货研发部，WIND

　　当前电厂库存保持稳定，但随着夏季的来临，电厂日耗持续回升，电煤需求逐渐复苏；然而大型煤企5月长协降幅较大，优势进一步突显，电厂长协煤拉运积极性提高。截至5月11日，沿海六大发电集团煤炭库存为1330.88万吨，较上周同期增加12.03万吨，增幅为0.91%；可用天数由19.87天减至19.49天。日均耗煤量68.28万吨，较上周同期增加1.90万吨。

图8：六大发电集团情况
煤炭库存量及可用天数：（万吨天）	日均耗煤量：（万吨）
数据来源：兴证期货研发部，WIND

　　3.2      煤炭运费

　　由于原油价格持续上涨，从成本端继续推动波罗的海干散货指数（BDI）继续走高，并创下年内新高。截至5月10日，波罗的海干散货指数（BDI）为1453点，较上周上涨了69点。

　　截至5月11日，沿海煤炭运费综合指数（CBCFI）为974点，较上周上涨了62.76点。由于燃料油价格上涨，船东报价坚挺，加之下游煤炭需求增加，运力需求增加，从而沿海煤炭运费快速上涨。但需求端在高库存以及长协煤的支撑下，并不急于转投现货市场；同时近日市场传言进口煤政策即将放宽，航运市场出现僵持局面，预计后期沿海煤炭运费走势将有所缓和，或震荡运行为主。

　　秦皇岛-广州运费46.3元/吨，较上周上涨了3.5元/吨；秦皇岛-上海运费40.8元/吨，较上周上涨了2.3元/吨。

图9：煤炭运费情况
运费指数	沿海煤炭运费：（元/吨）
数据来源：兴证期货研发部，WIND

　　4．总结

　　5月份仍然是煤炭消费淡季，但是电厂日耗水平逐步上升，加之政策调控不及预期，导致港口煤炭市场看涨预期逐步升温，现货价格不断上涨，对动煤形成一定的支撑。

　　但由于煤炭根本性需求没有显著增加，消费物流环节库存仍然高位，加之在国家要求先进产能充分释放的背景下，长协煤价继续下调以及电厂限价采购，预计后期煤价继续上涨的阻力较大。

　　整体来看，短期煤市或震荡运行为主，重点关注电厂日耗能否维持高位；预计动煤继续上涨空间或有限，建议投资者暂且观望，继续关注ZC901-ZC809的反套操作，以及ZC807-ZC809的正套机会，仅供参考。

责任编辑：戴明 SF006