化工四大品种的四年 悉数那些令人侧目的行情！

　　来源：文华财经

　　每种商品一年总有那么几个交易日格外引人注目，到底是什么强势驱动因素可以让商品出现惊天地泣鬼神的行情？本文挑选化工PTA、甲醇、橡胶、沥青四大品种2016-2019年内暴涨暴跌日子作为标的，挖掘背后逻辑，总结其特质。

　　以PTA2019年的典型代表日为例：

　　PTA总结：PTA四年内选择了42个交易日，影响因素大致分为几个方面：成本、宏观氛围、供需因素、预期与预期差行情、估值、交割行情。其中成本因素（油价、PX）如果与供需利多、利空因素共振，往往导致爆发性行情，占比高达50%。其中2018年成本因素最多，因国际油价剧烈波动。此外国内工业整体氛围也是不能小觑因素，特别是贸易摩擦后，化工、黑色系单日同节奏运行也不是稀奇事，背后逻辑可能在市场对国内经济预期变化上。

　　影响PTA供应基本来自于PTA大型装置动态，新增产能动态、PTA大厂对现货销售回购策略。需求方面，下游聚酯的几次联合减产可是空头仰仗法宝。为何要聚酯减产则又牵扯到PTA整条产业链例如分配问题，如果PTA利润高（加工费）则是估值高，供需宽松高利润就有打压空间，不过压缩到极致则有成本支撑。

　　临近交割PTA也十分喜欢搞事情。今年7月涨停接跌停也把大家折腾的够呛。由于PTA近似于寡头垄断，且整体合约货偏多，流通货源一旦紧张，叠加大厂回购现货，交割可就容易出问题。但也不要忘记几年前产能过剩时，巨量的仓单压力，每逢交割都让多头抬不起头。最后要注意一下节前后市场情绪变化，尤其是春节、国庆两个长假，市场貌似总是节前乐观的不行，节后泥沙俱下，也就是所谓的预期差行情了。

　　橡胶总结：选取63个交易日，四年内除去16年国内供给侧改革外溢效应令沪胶稍有起色，大部分时间内沪胶处于熊市周期，暴跌日子远多于上涨，失去往日荣光。正因为熊市，需求方面利多刺激效应明显不足，类似于国内促车市消费政策、轮胎倾销反倾销政策等，盘面敏感度远逊于牛市期间，而供应方面因素被放大。

　　恰好影响沪胶供应因素非常丰富，例如国内外天气、干旱洪水都会影响橡胶产量与割胶进度，还有橡胶树虫害题材。盘面反映最激烈当属产胶国政策，包括泰国收储抛储，三国出口限制政策等。当然每年国内外产区季节性停割、丰产期都是炒作重要背景。

　　此外沪胶交割题材成为重要影响行情因子之一。由于沪胶每年老胶集中出清的交割规则，外加熊市周期下新胶高溢价，这就带来的巨大套利空间，所以09-01交割前后无论是月差还是基差（对混合标胶升贴水）都是市场十分关注内容。不过今年20号上市，前几年套利操作窗口几乎被堵死。再回忆起一个有趣的事情，无论是去年证监会宣布20号胶立项以及今年20号上市当日，沪胶均以暴跌回应，也是十分任性。

　　沥青总结：选取51个交易日，原油的成本因素就不再赘述，基本隔夜油价涨跌超3%沥青必有响应。而自美国制裁委内瑞拉以来，马瑞油供应成为沥青成本最大变数，上半年马瑞油贴水持续上涨给予沥青很强的成本支撑。不过目前国内已做好原料替代准备，马瑞题材效用式微。

　　供需方面炒作，沥青供应好像出场机会不多，毕竟炼厂较为分散，闲置产能也多，还时不时的跟渣油排产替代。市场反而更热衷讨论需求，貌似今年的雨季特别长，道路施工总是没能达到市场预期。各地基建呀、地方债利好也是昙花一现，再看看目前沥青价格，也只能等待一年一度的冬储题材了。最后提一句，别看沥青现货较其他化工品平稳的多，可正因如此，一旦两桶油调个出厂价什么的，沥青盘面反馈相当迅速，且可能出现你调降50元，我盘面跌100元的现象。

　　甲醇总结：由于煤价近几年一直处于区间运行，所以成本方面难给予甲醇更多指引，当然每当甲醇跌的很惨的时候，人们总会想起它。进而发现产区甲醇要比港口便宜好多，而期货盘面更多交易是华东价格，毕竟是需求集中地。不过也不能忽视内陆价格，如果运费合适，自然有货源涌入港口，谁又不想卖个好价钱呢。

　　当然也不要忘记来自中东、东南亚货源进口压力，人家气头原料更是便宜的很，自身消化能力又无法跟国内相比，只要覆盖运费还能赚点，不往中国送还能去哪呢。所以两方面压力导致今年港口库存出奇的高，怎么也消化不掉，所以现货一跌再跌，长时间维持贴水状态，甚至比不上隔壁早已扣上供应过剩帽子的乙二醇。

　　好在内陆货源也不是一直往港口送，毕竟内陆煤制装置要检修，春季是大型装置每年集中检修期，如果利润好可能延后检修，形成秋季第二波高峰，基本跟PTA一致，因为化工装置不检修不行呀，光今年就出现这么多起重大责任事件。而冬季又是气头装置放假期，因为国内经常闹气荒，天然气一定要保障民用。

　　当然类似甲醇、乙二醇、重启点火费高的出奇，只要开工后无特殊情况是不考虑关停，什么春节国庆期间一律统统出货。这就极为考验甲醇下游需求，传统需求基本指望不上，因近年环保督查时时有，更何况今年“响水事件”后下游小作坊被重点关照。所以MTO沿海几套大型装置成为甲醇最重要需求贡献力量。去年十一以后油价暴跌令烯烃产品毫无利润甚至亏损，随即MTO装置罢工，令甲醇需求大打折扣，期价亦跟随油价节节暴跌。所以原油虽不是国内制甲醇主原料，但盘面走势亦难逃油价左右。

　　既然提到利润，最后说下甲醇装置本身生产情况，其实即使理论上出现亏损，考虑化工下游丰富，与整条产业链利润，只要现金流能覆盖日常损耗，你会发现装置降负常见，但因利润不佳彻底关停很少，更别提全行业大面积停工。所以盘面跌到成本以下，也不意味着价格会立刻企稳。当然市场炒停产降负作预期肯定有，就看主力画的大饼你吃不吃。

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责任编辑：张瑶