沪胶主力8月以来走势维持低位震荡，下跌空间受限。主力合约已转移至1901合约。本周价格出现强势反弹。
供需状况没有实质性改善
当前市场国内产区及泰国等主产区未有大的气候灾害，价格虽然处于低位，但还未到绝境，主动性减产不明显，天胶供应稳定。后期供应预期仍充足。
需求端来看，轮胎、汽车行业产量都是低速增长。特别是轮胎外胎上半年多数月份负增长。轮胎开工率虽有提升但对原料消耗显然不足。经济下行预期之下需求层面的支撑因素减弱。叠加宏观因素等不利出口的预期，内外需一段时间内都不会出现大幅增长。
长周期供应增长状态未改变，需求偏弱。期货交割压力巨大。远月升水价格继续有利于套利卖出。基本面这些因素导致期货市场长期下跌趋势目前来看还没有发生根本转变。
阶段性主力合约存在反弹的可能
目前主力合约转移至1901，9-1价差今年以来持续回落。而09合约又面临交割。老仓单交割压力不会继续传导下去，新胶供应顺畅但四季度的年度产胶旺季尚未来临。我们一直强调01合约在供应层面交割压力较小。利于反弹行情展开。不利于追空。21日盘面沪胶快速涨停出现明显多头入场信号。分析来看需要注意以下几点：
1、进入9月后，基本面有周期性利好。下游汽车轮胎经过夏季淡季后逐步过渡至“金九银十”的旺季，目前贸易商库存及终端原料库存均处于低位。期货市场价格率先拉升有可能引发下游补库从而推升现货价格，期现货相互作用有利于拉升反弹空间。
2、随着09合约交割，新老胶套利陷入单边，01合约上套利压力减轻。交割方面，虽然目前没有减产预期。但供应旺季尚未结束，新胶产量仍然存在一定的不确定性。同时，01合约交割期较早，预计新胶注册仓单压力不会太大。后期仓单压力影响也相应减弱。
3、近期工业品板块轮番上涨，黑色、化工品都经历了不同程度上涨，多头氛围相对较好。沪胶长期处于弱势，价格低位震荡，但继续向下空间有限。利于吸引投机资金关注低位滞涨品种。
4、短期价格反弹有一定基础，01合约预计持续偏强。但考虑到供应至年底前将会持续增加。若没有减产因素影响，预计明年仓单卖压仍然不会减轻，期货远月价格压力仍较重，因此上行空间预计有限。短线可适当考虑做多01。等待反弹空间拉升后远月合约仍以做空为主。
从市场参与角度正确对待反弹
此前沪胶09合约在巨大仓单压力下仍在10000以上震荡了两个月的时间。显示这一带价格市场较为认可。天胶供应压力及需求偏弱的状态长期持续已从连续下跌的价格中反应出来。价格继续下跌即将挑战成本支撑。当前价位下，远月合约升水，尚有利润，割胶不会出现主动大规模减产。但在10000点的边缘线上继续下跌1000-2000点，显然会对新胶供应端显产生影响，势必形成减产预期。
另一方面，目前期现价差收敛，非标与期货价格也回落，1-9价差偏低，无论哪种形式套利利润都大不如前。而01合约本身交割压力不大。在此情况之下，套利卖压也会减轻。造成目前价位虽然是个弱势格局，却难有下跌空间。
多空双方都期待低波动的底部震荡状态能有所改变。近期稍有利多诱因，市场就做出激烈反应。显示价格对利多因素的价格弹性增加。做多有阶段性的支撑因素，而做空尚未有足够空间。这一状态可能会使得沪胶反弹得到延续。
但我们也认识到这种反弹势必不会长久，且高度难以预计。一是目前市场信息透明，在没有实质利好的状态下，投机参与度如果不足会影响反弹高度。二是反弹一旦拉升期现价差，势必扩大了套利利润引导套利资金再次入场打压价格。
来源：申银万国期货
责任编辑：吴化章
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